[海外资金]万科的利润创造能力：与格力电器和贵州茅台来比比( 三 ) 美的集团|市值|合格境外机构投资者

最优秀的万科要与最优秀的企业比较
大家看到万科的这个数据，可能没有太大的概念。那我们换一个角度来考虑以下，我们考虑使用资本回报率来比较一下万科与格力电器，来看一下两家企业的使用资本回报率。之所以要考虑使用资本回报率，是因为房地产公司的税负较重，我们把税负因素消除，让它们站在同一个起跑线来比较一下。
有人说，对这种消费产品现金流充沛的公司，在计算时应该把持有的巨额现金扣除一部分。但是，格力似乎一直也未使用这部分现金，而这些钱一直躺在银行的活期账户里睡大觉。事实上，对于供应链上下游的占款也是一把是双刃剑。当企业发生了变故时，这些资金的抽回会让企业瞬间陷入危机。也因此我个人认为从哪里来到哪里去，这些资金我们就不做处理，仍作为使用资本来计算。
那我们来看看格力电器的情况。

我们可以看到，即便我们将格力电器1000多亿的现金仍算在资本投入内，其回报率仍达到了惊人的50%附近。实际上格力电器日常的运营不需要这么多资金，如果格力电器将其持有的现金的70%进行分红，那这个回报率数据要高到月亮上去了。
但是，我们也应该知道，格力电器虽然手持如此多的现金，但这只是动态平衡的结果，而不是静态平衡。如果公司遭遇一些意外事件，这些资金随时都有可能流出公司，也因此，虽然这些资金躺在公司账上似乎没什么用，至少还能挣点利息。而一旦分红分掉，公司将难以抵御意外波动，也因此我仍把现金全部留在资本投入上进行分析。
这也是有教训的。 10年前的苏宁电器和国美电器也是同样的情况，当时公司手中有大把的现金。但后来黄光裕出事之后，公司账面上巨额的资金很快就被抽回，短时间内就造成了公司陷入困境。
说了这么多，只是为了说明我这样计算的合理性，而并非说格力电器有麻烦。我更倾向于认为，董小姐比很多叫嚷着要提高资金利用率的人更懂得小心驶得万年船的道理，也因此她始终在非常谨慎地使用这些巨额的资金。
我们再来看一下万股之王贵州茅台。

同样地，我们在计算时并没有把茅台的巨额现金拿掉计算，原因同上。我们可以看到，万股王绝不是盖的，其使用资本回报率也高达50%以上。
从格力电器和贵州茅台的比较中我们也可以理解为什么格力电器会那么受热捧，它确实是太优秀了，优秀到利润创造能力能与贵州茅台相伯仲。
好了，我们铺垫了这么多，最终还是要回到本文的主角万科身上的。我们将计算的息前税后利润加上增值上和所得税，得到了息前税前利润，我们可以看到，万科的这个息前税前利润大涨了接近一倍。

我们可以看到，万科的使用资本回报率相比格力电器也毫不逊色。相对于2017年和2018年的数据来说， 2019年的数据更多来自推断，可能偏差稍大。但这并不妨碍结论。
结论
投资就应该投资那些最伟大的公司，万科就是其中一个