港股那点事■招商银行可以抄底吗？( 三 ) 作者|格隆汇水清浅

这种情况下，要想获得更高的收益，只能通过两条路提高其收益：更低的成本，及差异化服务获取一定的定价优势。
成本端的利率是由监管机构决定，想要降低成本就要扩大活期存款占比，而活期占比的提高离不开深耕客户群体。并且，对公活期基本差别不大，只有零售活期才能提高定价权。

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招行长年维持在60%以上的活期贷款占比，位列行业第一，就大大在成本端实现轻资产运营。

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而扩大非息收入是另一个保证银行不受经济周期影响的增长点，而且非息收入不用消耗银行的资本金，是银行实现轻资产增长的必争之地。 19年前三季度招行中间收入规模571.6亿元，仅次于中、农、工、建四大行；在营收中占比达27.5% ，仅次于中信和民生，较10年提升11.6pct 。

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截至2019年三季度，招行的净息差位列与国有银行和股份制银行第一。

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这就是市场为什么一直会给招行更高估值的理由。

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目前招商银行从高点回调了21个百分点，是不是可以抄底了呢？

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2020年，国内经济增长面临持续下行压力，叠加新冠肺炎疫情冲击，宏观经济金融形势难言乐观。同时，随着LPR的持续推进，利率中枢将进一步下移，商业银行资产定价将面临一定下行压力，所以整个行业的净息差都会缩小。
同时，由于宏观经济的压力，今年对公贷款利率的下行和不良率的提升，会使更多的银行发力零售业务，招行原有的优势也会受到负面冲击。
2019年，招行的净息差的不断下行和成本端的上行，在2020年更加严峻的环境下只会愈演愈烈。所以，今年的银行股整体都不看好，虽然招行是受宏观经济和疫情影响较小的一家，但是估值上1.7倍的PB依旧不便宜。
长期而言，利润保持较快增长、资产质量持续向好、零售业务依旧遥遥领先的招行，依旧是较好的投资标的。但是，今年的大环境使得招行现有的基本面发生了短期的变差，所以不建议现在就抄底。