『养元饮品』养元饮品高价发行藏隐忧( 二 )

公司的广告费支出不断增加并未带来主营业务收入及净利润的相应增加，这一问题也引起了证监会的关注。从广告费用投入来看，养元饮品在2014-2016年以及2017年上半年的广告费用投入分别约为2.29亿元、2.81亿元、3.99亿元、2.47亿元，所占公司主营业务收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年上半年的6.75%。
然而，相较于广告投入的大幅增长，公司业绩增速显得有些跟不上。养元饮品业绩在2016年增速放缓迹象明显，2017年上半年业绩同比出现下滑。在销量方面，养元饮品在2014-2016年主要产品的销量分别约为39.34亿听、43.9亿听、43.38亿听。为此，证监会要求养元饮品说明重推广轻研发的经营模式的可持续性。
行业同质化严重
养元饮品所处行业同质化严重，也让公司未来发展面临不小的挑战。
大健康观念的深入，使得植物蛋白饮料越来越受欢迎，六个核桃的销量也在看涨。但面对越来越多的植物蛋白饮料出现在市场中，以六个核桃为产品核心的养元饮品也受到了不小的冲击。在核桃乳市场中，养元饮品仍然是龙头企业，但也受到不少企业的追击。目前包括承德露露、银鹭等企业均开发出自己的核桃乳产品，这些企业的入局，也让六个核桃备感压力。除此之外，在植物蛋白饮料市场包括达利食品、蒙牛、可口可乐等也在布局，推出的产品包括豆奶、花生奶等，这些企业拥有更为成熟的销售渠道，迅速的在市场铺货，抢占份额。
在市场销售方面，六个核桃的主要销售区域较为局限，仍然为河南、河北、山东、四川这四大区域，2017年上半年四大地区的销售收入占比分别是15%、13%、12%、11%，四个省份合计收入在公司总营收中的比例为51%。这一比例在2014年至2016年分别是53%、50%、52%。
【『养元饮品』养元饮品高价发行藏隐忧】实际上，养元饮品在六个核桃之外，还推出过大量核桃乳新品，但从营收数据上来看，拉动公司业绩增长不够明显。截止到2016年6月，养元饮品的核桃乳产品包括养元精选型六个核桃核桃乳、养元精研型六个核桃核桃乳、养元无糖六个核桃核桃乳等至少14款产品。核桃杏仁露、核桃花生露、果仁露、杏仁露、核桃奶产品有8款，其中核桃奶产品是养元饮品在2015年首次推出的产品，包括养元核桃奶复合蛋白饮料、养元精选型核桃奶复合蛋白饮料两款产品。
招股书显示，养元饮品最大收入仍然是核桃乳。2016年1-6月，核桃乳销售额为38.84亿元，占总销售的96.38%。核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露分别占营收1.74%、0.9%、0.89%。2015年新推出的核桃奶则被归为“其他产品”，销售额为353.78万元，占总营业额的0.09%。北京商报采访人员登录天猫，并未发现养元饮品除六个核桃以外的其他产品。在京东旗舰店，所陈列的7件产品均为核桃乳，核桃杏仁露、核桃花生露、果仁露、杏仁露、核桃奶等产品不见踪迹。
有业内人士表示，当前国内植物蛋白饮料行业产品同质化严重，依靠价格竞争抢夺市场，对健康和营养等消费趋势重视不够，是导致行业整体销售增速下滑的主要原因。养元饮品的相关产品在研发方面的投入并不高，由于市场门槛相对较低，很难从根本上解决同质化的问题。如果企业在产品研发上能做到创新和健康理念的把控，或将有一定的上升空间。