【贷款】美股崩盘的幕后真相( 三 ) 债券|原油|页岩油

几年前的页岩油技术革命，让美国页岩油开采成本大幅下降。美国成了全球石油生产第一大国，成为了能源行业的新星。页岩油行业因此成了美国投资界的宠儿，吸引了大批资金的青睐。美国页岩油的开采成本，是40美元一桶，而市场价是60美元一桶，这简直就是在捡钱。巨大的盈利和广阔的市场前景，让美国页岩油公司的债券非常好卖，简直是供不应求。随着产能的持续扩张，美国油气企业发行的债券，占比已经达到了全美企业债的15% 。而最近，由于新冠肺炎疫情的影响和沙特掀起的价格战，原油的价格已经被打到了20美元附近。是的，春节前原油的价格是60美元一桶，前几天我们为原油价格跌至30美元一桶而惊呼，但这几天的原油价格，已经只剩下20美元一桶了。开采成本高达40美元一桶的美国页岩油公司，每生产一桶原油，哪怕不算营销费用，也要亏损20美元。但如果不生产，失去了当月营收，那按照负债率来计算，页岩油公司的BBB级债券立刻就变成了典型的垃圾债。页岩油公司企业债的降级，会导致大量CLO的流动性吃紧，因为这些企业债都被整合捆绑在了一起。如果这个时候，其他行业的企业债，也因为营收过低被降低了评级，那可能会导致整个债市的整体崩盘。而过去几年，美股的繁荣建立在上市公司不断发企业债扩张规模和回购股票的基础上，一旦债市出现问题，美股一定会跟着出大问题。所以美国股市的熔断，和原油价格战同时发生。新冠疫情是核心原因，但原油价格暴跌确实是直接诱因。金融危机的本质，是信用危机。过去30年里，美国经历过3次大型的信用周期。 90年代初美国发生过一次信用危机， 2000年附近发生过一次信用危机， 2008年又发生过一次信用危机。
美国高收益债券的违约率（数据来源：S&P）
美国信用危机周期平均下来十年一次，大概分布在8~12年之间， 2020年本来时间就差不多到了，美国只差一个诱因。哪怕没有新冠疫情，崩溃也早晚会出现。
美国的富人们，早就察觉到了这一点。从2019年7月开始，美国CLO资产包的市场价格就在持续下跌，引发了市场和媒体的广泛关注。而在2019年11月底，瑞银集团出具了一份报告，通过调查分散在13个市场的3400多名“高净值”人士，瑞银了解到了他们对经济的总体看法。半数以上的富人预计2020年会出现经济衰退，其中55%的人认为2020年底之前，会出现大规模的市场抛售， 60%的人说他们已经用增加现金储备的方式来为明年的经济衰退做好准备。巴菲特旗下投资公司，在2009年持有大约230亿美元现金。而在2019年底，公司持有的现金储备高达创纪录的1280亿美元。身体是最诚实的，巴菲特顶着讥笑和不解，硬生生的把千亿美元放在银行里睡大觉，不管嘴上怎么说，你猜他内心究竟是怎么看待美国经济的？自楼市崩盘以来，股市引领了美国经济的发展，十年来的暴涨让很多美国人忽视了风险，他们把自己的终身积蓄都投入到了股市上面。如今，美国家庭的总资产有40%配置在了股市身上，而且大多还带有杠杆。中国楼市和美国股市，都绝对不能跌，也不敢跌。如今短短十天时间，美股吃了4次熔断，跌幅接近30% ，这种跌幅和跌速，远远超过美国民众的承受能力。最先被挤爆的，也许不是美国的医院，而是美国的交易所天台。
世界上没有什么不劳而获的点金术，一切都已经被魔鬼暗中标好了价格。