【贷款】美股崩盘的幕后真相( 二 ) 债券|原油|页岩油

经济规律告诉我们，风险从来都不会消失，只会转移。面对飙升的房价，从2003年到2006年，美联储连续17次加息，把利率从1%提升到了5.25% ，终于刺破了房价泡沫，还不起房贷的人开始大量出现。 2007年2月，汇丰银行宣布北美住房贷款业务遭受巨额损失，减记108亿美元相关资产，次贷危机拉开序幕；2007年6月7日，美国第五大投行贝尔斯登宣布，旗下两只对冲基金停止赎回；2007年8月6日，美国住房抵押贷款公司宣布破产；2007年9月17日，美联储开始连续7次降息，把基准利率从5.25%降低至2% ，试图挽救经济。 2008年7月11日，美国印地麦克银行因巨额亏损和挤兑而宣布倒闭；2008年9月7日，房地美和房利美遭受700亿美元的巨额亏损，最终美国政府被迫接管。 2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产。 2008年9月17日，美联储被迫向美国最大保险公司AIG提供高达850亿美元的紧急贷款，避免AIG破产。 2008年9月25日，华盛顿互惠银行破产倒闭，美国政府查封其3070亿美元资产，并接管其巨额的负债。为了摆脱这个无底的金融深渊，全球进入了十年放水竞赛，各国政府争相印钱，各种资产价格一涨再涨，终于在名义上脱离了金融危机。但美国的华尔街，并没有长记性。神奇的CLO点金术
2008年金融危机后，美国房地产的次级贷款让人谈之色变，监管再也不允许把次级贷款包装成金条，然后疯狂的加杠杆了。如果没有杠杆，那赚的钱实在是太少了，大型投行不允许承担过大的风险，但无风险甚至低风险套利政策哪个不是几十倍杠杆起步。华尔街，迫切的需要一个新的谋利工具，他们瞄准了CLO 。 CDO是把大量的次级贷款整合在一起，认为它们不会同时违约，风险分散可控，所以信用评级反而上去了，变废为宝。 CLO存在的逻辑和CDO类似， CLO把各行各业的企业贷款整合在一起，认为它们不会同时违约，风险分散可控，所以整体信用评级理应提升。于是， CLO里装的资产价值，立刻凭空提升了一截，出现了无风险套利的空间，后面的操作流程和CDO完全一致， CLO简直就是CDO的翻版。从逻辑上说， CLO比CDO更靠谱，因为CDO的贷款集中在房贷领域，如果房价大幅下跌，有可能掀翻整个所有装鸡蛋的篮子。但CLO里包含的企业贷款，涉及到各行各业，东方不亮西方亮，除非各行各业全军尽墨，否则同时违约的概率几乎就是零。大多数CLO的资产包，由分布在20~25个行业的200~300个企业债券组成，单个企业贷款的最大占比不允许超过2.5% ，风险极其分散，所以整体信用评级相当之高。于是CLO慢慢兴起了，目前全球50%以上的企业杠杆贷款由担保贷款凭证（CLO）持有，然后投行将这些CLO重新打包，分割成许多不同层级的产品，出售给不同偏好的投资者，从而获取暴利。变废为宝，点石成金，说的就是这种金融把戏了。次贷危机十年后，全球未偿还的企业债券总和已经达到了13万亿美元，是2008年未偿还企业债券实际金额的两倍。更可怕的是， 2008-2018年期间，全球非金融公司每年平均发行企业债券1.7万亿美元，而在金融危机前，这个数据仅仅只有每年864亿美元。这说明有大量的企业债都是短期债券，但却长期借款，依赖借新还旧来苟延残喘，一旦无法获得新的贷款，立刻全面崩盘。这是典型的垃圾贷款，还不如当年的次贷。美国企业部门的债务规模快速扩张，整体杠杆率已经攀升至74% ，其中增速最快的，是高收益（风险）贷款。在美国的投资级债券中，评级最低的BBB级债券占比高达60% 。而根据大摩的研究，如果仅以负债率为标准，美国高达45%的BBB级债券将从投资级调低至垃圾级。如今支撑它们勉强呆在BBB级的唯一原因，是它们充沛的现金流。假如出现某种突发事件，导致大量行业的企业营收恶化，当月收入减少，那么大量的BBB级美国企业债券将会按照评级规则被降级为垃圾债。而根据美国监管政策，债券型基金和养老金等机构可以持有BBB级债券，但不允许持有垃圾债。大量的基金将按照规则，强制卖出这些企业债券，形成一股巨大的抛售狂潮，造成流动性挤兑风险。在美国诸多BBB级债券中，页岩油行业不可忽视。美国油气公司的垃圾债券