「搜狐」搜狐“名存实亡” 张朝阳该认命了张朝阳|市值

【「搜狐」搜狐“名存实亡” 张朝阳该认命了】

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中概股被低估，是长期以来都有的事情，也并不奇怪。
通常来说，再怎么低估，也会有个底线。但在搜狐这家公司上，似乎是个例外。
搜狐估值有多低？目前搜狐的市值2亿出头，其账上光现金资产就有16.22亿美元，而公司负债仅有13.83亿美元。这还不算，搜狐在北京那几栋至少价值10亿美金的大楼，以及搜狗和畅游加起来7.87亿美元的股权。
粗略估算下，按现在市值买下搜狐，卖掉所有资产，至少有10倍的盈利空间。加上张朝阳又是互联网圈子里公认的好人，也不至于干出低价私有化的勾当。但为什么搜狐的估值还这么低呢？
一个很重要的原因是，张朝阳还没有放弃。说到底，投资搜狐这样的公司，天不怕地不怕，就怕老企业家不回家。
换句话说，只要张朝阳一天没有放弃，搜狐的钱被消耗殆尽，只是时间早晚的问题。
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搜狐“名存实亡”
目前，搜狐(NASDAQ:SOHU)的收入主要有三部分：品牌广告、搜索和在线游戏。其中，搜索和在线游戏分别来自搜狗和畅游。换句话说，真正属于搜狐自己做的业务只有品牌广告。
虽说业务不多，但搜狐也没能把品牌广告干好。
过去五年，搜狐的品牌广告收入持续下降。 2015年这部分收入还有5.77亿美元，到2019年只剩下1.75亿美元。换句话说， 5年时间里，搜狐品牌广告的收入规模缩水接近7成。
更可怕的是，品牌广告收入的缩水，会是搜狐未来的常态。
原因很简单，广告的背后是流量。过去，门户网站和搜狐视频扛着公司流量的大旗。但很显然，门户网站已经不属于这个时代；至于视频业务，搜狐也难以与财力雄厚的腾讯视频、爱奇艺竞争。
从总收入来看，搜狐也只能勉强保持稳定。 2019年，搜狐全年总营收18.45亿美元，较去年同比增长1.76% 。事实上，最近5年搜狐营收一直在18亿元左右波动。
收入的缩水已成定局，搜狐的盈利能力也不乐观。
2019年四季度，非美国通用会计准则下归属于搜狐的净利润为700万美元，而2018年第四季度的净亏损为5100万美元。
四季度搜狐的扭亏为盈，归功于“减本增效” 。收入同比增长2500万美元的同时，成本反而下降了1500万美元。这带来了毛利率提升。当季，搜狐毛利率为52% ，去年同期仅有46% 。提升的毛利率，可以为搜狐增加2900万美元毛利润。
与此同时，搜狐还大幅缩减了营销费用。 2018年第四季度，搜狐营销费用为9742万美元；2019年第四季度仅有7837万美元，减少1905万美元。过去一年，搜狐一直在管控渠道成本，大幅降低广告业务流量采购费用。看起来，效果非常不错。
但是，事实真有那么乐观吗？并非如此。
2019年第四季度，扣除搜狗和畅游带来的利润，搜狐净亏损4600万美元。从过去两年来看，搜狐自有业务也从未证明过自己的盈利能力。
某种程度上说，搜狐的自有业务已经“名存实亡” 。
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搜狐是座大“金矿”
与其说，搜狐是一家互联网公司。倒不如说，它更像是一家投资公司。比起连年下滑的广告收入，投资人似乎更关心搜狐投资的资产。
原因也很简单，与搜狐不到3亿美金的市值相比，其资产几乎是一座“金矿” 。
截至2019年年底，搜狐持有的现金及现金等价物为3.05亿美元，短期投资有13.17亿美元。算下来，搜狐光现金资产就有16.22亿美元，而总负债仅有13.83亿美元。