【银行】金融｜数字化时代商业银行与科技平台各有千秋，央行数字货币如何才能促进公平竞争？( 五 ) |美好，一直在身边|经济|数字货币|

更根本的是，私人数字货币和主权法币的未来取决于大型企业或私人数字网络相较于主权政府的信誉度。纵观历史，私人货币时不时会兴起，但它们往往容易受到金融不稳定性的侵扰，且存续期并不长。只要主权政府可以维持其信誉度，央行也能保证货币政策的有效性，很难想象私人数字货币会在国内外市场被广泛使用。但也不能排除这些私人数字货币会在特定电子商户和社交网络上被有限地接受和流通。
第一财经：脸书发行Libra的计划似乎刺激了各国央行加快研发央行数字货币。央行数字货币的设计和发行目前面临哪些主要的挑战？
何东：面对私人数字货币的挑战，各国央行需要与时俱进，以确保自己不在数字经济的这场游戏中出局。为此，各国央行需要继续让自身的负债（央行货币或法币）更具吸引力，以使私人部门在数字时代仍愿意使用其央行发行的法币。一个可行的解决方案就是发行央行数字货币（CBDC）。
在数字经济时代，央行应对货币的形态进行改良、调整，这样才能够在数字经济时代维护法定货币对公共政策起到的积极作用，包括在个人隐私的保护、可匿名性、反恐融资、反洗钱、货币政策的有效性之间都可以起到比较良好的促进和平衡作用。
可以想象，数字时代的货币体系会充满各种满足不同需求的支付工具。 CBDC从某种角度可以看成提供了一个“冗余”或“后备”支付系统（“redundancy” payment system），即它们与其他私人支付工具（如支付宝、微信支付等电子货币服务提供商）形成互补，在数字时代提供了一个关键的、永远运行的替代选项。 CBDC这个关键的公共物品是那些私人服务提供商没有足够动力去提供的。 CBDC也确保了支付在不同平台之间的互操作性，从而为不同的私人数字网络提供了平等竞争的环境。从这个角度说，法币数字化是实现各类平台之间充分竞争的一个重要手段。
设计和发行CBDC的主要挑战在于操作风险——面对网络攻击， CBDC必须要极度可靠、安全、具有韧性。 CBDC需要始终时时刻刻可供使用，尤其是在没有网络连接或电信通信受阻之时。 CBDC也要确保用户能获得合理的匿名性和隐私，同时监管方要能够履行合规义务，即符合反洗钱、反恐融资、金融诚信法律法规的要求。央行还需要仔细思考CBDC是否能够被外国人使用，以及CBDC在跨境使用时是否能够与现有的规章制度相适，包括外汇限制和资本流动管理措施。操作层面的挑战也暗示着，央行在决定推出CBDC的时机方面更为谨慎，不会操之过急。
第一财经：如何看待CBDC会导致“狭义银行（narrow banking）”的担忧？
何东：目前还不能断言CBDC会导致狭义银行。狭义银行可以是发行CBDC的一种方式或渠道，但不是必要的。
有不少人担忧， CBDC可能会对商业银行造成负面冲击，这种冲击在常规情况下即指“金融脱媒”（disintermediation），而在危机时期则可能导致银行更容易被挤兑。在我看来，只要采取合适的设计和制度安排，这些担忧都可化解。如果CBDC是基于代币发行的，例如数字现金（digital cash），那么商业银行就很难受到影响。
如果CBDC是基于账户发行的，例如央行直接从包括住户部门的公众吸储，并支付利息，那么这就直接与商业银行存款存在竞争，并可能造成一定的金融脱媒。
也可以设想一下狭义银行的这个设计方案：其所发放的所有存款将与资产端存在央行的存款一一对应。狭义银行会发行“狭义银行数字货币”（narrow bank digital currency）或“合成CBDC”（synthetic CBDC）。这基本上就和由完全存放在央行的存款准备金担保的稳定币的设想如出一辙。
就后两种CBDC而言， CBDC存款账户的“分层”（tiering）可以减少金融脱媒的负面效应。在这一体系下，对于在特定数量上限以内的金额将适用于相对有吸引力的利率，而对于超出限额的金额则仅能享受更低的利率。这一体系可以让发挥支付功能的CBDC存款划分到第一层CBDC ，而将发挥储值功能的CBDC存款划分到利率不那么吸引人的第二层CBDC 。