「投中网」创投基金退出最大政策优惠：减持新规全面松绑，投资期五年以上可任意减持

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昨晚证监会、上交所、深交所同步发布了最新版对减持新规修订和实施细则修订，创投基金减持全面松绑！
根据证监会对《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》的修订，此前行业诟病的”反向挂钩“难享受的问题得到全面解决，减持比例更高的大宗交易方式也终于可以复活了：
一、明确创业投资基金项目投资时满足“早期企业”、“中小企业”、“高新技术企业”三个条件之一即可享受反向挂钩政策；
二、删除基金层面“对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上”的要求。
三、取消大宗交易下受让方的锁定期限制。
四、投资期限在五年以上的创业投资基金锁定期满后减持比例不受限制。
新规定将在3月31日正式实施。目前中基协方面已经在升级AMBERS系统，与交易所方面系统联调，反向挂钩申请的办理时限将由材料齐备后20个工作日缩减为材料齐备后10个工作日，繁琐的“创投基金”证明材料也不再要求提供。创投基金们可以立即开动，在第一时间享受优惠了。
减持政策四年变化目前是史上最优
由于A股在股票减持、流通上相比于美股或港股有较多限制，中国的创投基金们历史上一直面临着退出难的问题。这一问题在减持新规施行之后尤为严重，而业界呼唤的反向挂钩制度则一直被诟病门槛过高。
早在2016年9月，国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，要求针对创业投资（基金）企业， “研究建立所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排” 。这是“反向挂钩”首次出现在国家顶层设计之中，业内对其极为期待。
但是， 2017年5月证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，即所谓的减持新规，其中对创投基金并未做区别对待。创投基金与其他特定股东、大股东一样，减持受到严格限制。
减持新规的主要规定有三：
1、集合竞价交易连续90日不得超过1% 。
2、大宗交易连续90日不得超过2% 。
3、大宗交易的受让方要锁定6个月。非公开发行股份解禁后12个月内不能超过50% 。
减持新规一出，中国创投基金陷入了严重的退出难。因为大宗交易受让方要求锁定6个月，基本上杀死了大宗交易活动。而用集合竞价方式，理想状态下一年最多只能减持4% 。若创投基金对一个项目的持股比例较高，即便项目成功上市，仅减持也可能需要数年时间。
更不用说，实际上一年的减持比例很可能还达不到4% 。如深圳创投公会副会长王守仁表示，由于上市公司窗口敏感期、停牌、股价跌停等因素，实际上每年可通过竞价交易减持的股份远少于4% ，大大降低了项目退出效率。
这种情况下，业内期盼“反向挂钩”能够尽快落地。但2018年3月，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（一下简称《特别规定》），并没有能够满足业内的期待。《特别规定》针对创投基金的反向挂钩规定如下：
1、集合竞价交易情况下，投资期低于36个月的，连续90日不得超过1%；
2、投资期超过36个月、低于48个月的，连续60日不得超过1%；
3、投资期超过48个月的，连续30日不得超过1%；
4、大宗交易情况下，相应的减持比例不得超过2%；
但要享受以上优惠，创投基金还需要满足其他一系列规定，其中业内反应比较大的有：
1、投资对象为未上市早期企业，投资方式为股权投资；
2、本只基金投资于中小和高新技术企业的金额占比超过50%；
严格的限制让享受政策难度重重，即便是最优秀的一线创投机构也很难享受到。尤其是基金整体投资于中小和高新技术企业的金额占比超过50%这一条，基本上把绝大多数创投基金挡在了门外。 “反向挂钩”成了只能看不能碰的画饼。一位国内上市项目居行业前列的机构合伙人向投中网表示，此前还从没享受过所谓“反向挂钩” 。王守仁不久前也表示，据其了解，即便是国内上市项目最多的创投机构，尚无项目符合条件。