美国2022年加息时间表美联储会议时间表2022北京时间 _知识分享

作者：温彬李鑫，来源：民银研究，_原题为《【专题研究】美联储加息是否会引发新兴市场金融危机》
为了对抗高通胀，美联储于2022年3月开启新一轮加息周期，且不断加快加息节奏，6、7月份单次加息幅度均已提升达到至75基点，为1994年11月以来最大单次加息幅度。历史上看，美联储加息往往引致部分国家乃至区域性金融危机。本文就美联储加息引发金融危机的机理进行了深入研究，在此基础上综合考虑货币危机、基本背景、关键失衡、特殊因素等指标，对25个新兴市场经济体进行了初步的评估。
一、美联储加息引发金融危机的机理分析
在历次“美联储加息—资本外流—金融危机”过程中，最普遍且关键的环节是发生货币危机。在此类金融危机中，货币危机通常由债务危机或资产泡沫破裂所引起，但货币大幅贬值会进一步加剧债务危机、银行危机以及金融市场的崩溃，从而引发全面危机。然而，就每一次金融危机而言，美联储加息仅是共同的外部诱因，相应国家内部的一些经济因素才是危机爆发的主因。造成金融危机的各内部经济因素大体可分为四类：
基本背景因素：经常项目逆差，资本自由流动。发生金融危机的国家往往是当时的新兴市场国家，原因在于这些国家经济增长较快且资本市场较为开放，吸引了大量国际资本流入。然而这些国家共性的基本特征是储蓄率低，从而过于依赖外资，经常项目长期逆差，难以积累足够的外汇储备，对国际资本流动带来的冲击缺乏足够的“免疫力” 。
关键失衡因素：短期外债过多，资产价格存在泡沫。经常项目逆差和国际资本流入并不必然造成金融危机，真正令相应国家陷入困境的是短期外债或浮动利率外债过多，或资产价格泡沫难以持续。美联储加息引发资本流出，或者使得对外债务成本高企难以持续从而引发债务危机；或者直接造成资产抛售从而刺破资产价格泡沫。债务危机或资产泡沫破裂均会引发货币危机。
政策调控因素：汇率政策缺乏弹性，利率政策缺乏独立性。“三元悖论”加大了货币政策调控难度，在资本流出压力下，一国政策选择若出现偏差，就容易加剧内部失衡。这主要体现在两方面：一是汇率调整缺乏弹性。如果美联储加息令美元升值，盯住美元的汇率制度就会令本币被动升值，从而进一步抑制出口和经济增长，加大经常项目逆差；同时如果时间持续较长，外储不足会令汇率政策难以维持。二是利率政策缺乏独立性。不顾国内实际情况被动跟随美元加息，会多方面加剧国内经济矛盾，抑制经济增长，从而使得外债问题或资产价格泡沫问题进一步凸显。
其他特殊因素：过于依赖资源出口，通货膨胀率较高。此类经济因素单独存在并不必然引发金融危机，但在特定环境下可起到推波助澜的作用。一是产业结构方面过于依赖资源出口。如果美联储加息令美元升值，该国贸易条件会恶化，从而加大经常项目逆差。二是通货膨胀率较高。这本身会形成本币贬值压力，若叠加上外债或资产泡沫因素，就容易出现货币危机并进而引发全面金融危机。其中财政赤字率过高，在加息环境下容易引发主权债务危机，也可能推升通货膨胀、引发货币贬值。

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二、对当前新兴市场经济体金融危机风险的研判
新兴市场经济体由于前期吸引大量国际资本流入，故当美联储为应对高通胀而开启加息后，这些经济体最可能受到资本流向逆转的冲击，并且如果爆发金融危机，对国际市场的影响也最大，因此本文参照MSCI新兴市场指数口径，对25个新兴市场经济体进行重点分析（受政治因素影响，MSCI于2022年3月将俄罗斯从新兴市场指数中剔除，从而最新指数中包含24个经济体，但本文在样本选择时依旧保留了俄罗斯）。基于上文的机理分析，本文选择如下指标对各经济体爆发金融危机的风险进行研判。

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（一）货币危机指标
如果在加息后紧接着就出现明显的货币贬值，意味着该经济体已现资本外流迹象，这本身就是货币危机的征兆。从加息后的各经济体货币汇率变化来看，截至7月末，土耳其（21.28％）、埃及（20.74％）已经发生了较为严重的货币贬值；此外，哥伦比亚（15.12％）、匈牙利（13.76％）、智利（12.74％）的货币也有逾10％的贬值，值得关注。同期美元指数上行6.91％。

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