北京同仁堂旗下三大品牌同仁堂化妆品怎么样( 四 ) _生活百科

人口老龄化下公司心脑血管系列产品位于高景气赛道，需求旺盛
据《中国心血管健康与疾病报告 2020》统计，2018 年，中国居民脑血管病(粗)死亡率为 149.49/10 万，占总死亡人数的 22.33%，位居死因顺位的第 3 位。公司的安宫牛黄丸属于脑卒中的急性期抢救药，同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸，消栓再造丸、再造丸、偏瘫复原丸和清眩治瘫丸属于脑卒中的调治恢复用药，均属于脑血管类用药。
与化学药相比，心脑血管中成药物治疗方案灵活，毒副作用较小，且具有预防保健、适合长期使用治疗慢性病的长处。科学研究表明，安宫牛黄丸对于多种脑血管适应证具有确切疗效，在临床应用广泛，且从文献 7 可以看出，各厂家生产的产品有效成分和质量稳定性存在差异。
公司用独门制作工艺确保药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒。公司工艺独家，包括药材研磨、均匀混合蜜丸手工包裹金诀窍及蜡丸封蜡技工等。使用双天然成分（天然牛黄及天然麝香），天然牛黄有清热解毒、镇惊开窍功效，而天然麝香则具开窍醒神之效，两者疗效和价格远超人工培育原料。NMPA 对使用天然麝香制药做出了严格规定，北京同仁堂是由国家特批许可使用天然麝香、天然牛黄的极少数生产企业之一。
据米内网猜测，2020 年中国城市零售药店终端中，心脑血管中成药市场规模超过 100 亿元，占中成药总体规模在中成药 13 个大类中仅次于呼吸系统用药及消化系统用药，其中 TOP 20 种类产品销售占比超 6 成，其中安宫牛黄丸领跑，公司有三种产品入围，包括安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等。虽然目前多个企业可生产安宫牛黄丸产品，但从厂家竞争格局来看，米内网猜测 2020 年北京同仁堂市场份额领跑，说明公司市占率较高，这得益于高品质原材料和优良制作工艺，市场认可度高。伴随分级诊疗、处方外流和药品零售市场下沉的趋势，我们认为公司心脑血管类产品市场前景良好。
安宫牛黄丸保值增值属性好，混改有望提高公司盈利能力
安宫牛黄丸产品存在提价空间，国企体制改革有望增强公司盈利能力。安宫牛黄丸天然原材料稀缺且存在使用限制，公司“双天然”产品具备护城河属性，长期发展空间广阔。从价格来看，公司安宫牛黄丸单价处于绝对第一梯队，价格上涨趋势强于片仔癀，从 2004-2020 年，片仔癀海内零售价从 325 元增长至 590 元，提升 81.54%；而安宫牛黄丸在 2008-2021 年间单价从 350 元增长至 780 元，提升 122.86%，表明其价格随居民购买力提高与天然珍贵原料成本上升增长后需求依然旺盛。同仁堂安宫牛黄丸有较强的保值增值属性，且由于近年来犀牛角已被禁用，水牛角疗效不能比肩，市场上 1981-1992 年的同仁堂安宫牛黄丸价格已被炒到 2 万以上，反映安宫牛黄丸的市场教育比较成熟，具备高端保健品的消费属性。
从盈利能力来看，2018-2020 年，片仔癀公司的肝病用药产品营收规模从 17.97 亿元增长至 25.39 亿元，体量与公司安宫牛黄丸产品接近，毛利率保持在 82%左右，其整体医药工业毛利率保持在 80%左右，而本公司心脑血管系列产品 2020 年毛利率仅为 59.58%，医药工业毛利率为 47.09%，远未达到行业天花板，存在提升空间。
我们认为公司目前盈利能力、管理结构和股权激励仍有提升空间。未来公司成功进行混合所有制改革后，随着治理体系和产业链整合完善，有望推动王牌产品进一步量价齐升，增强盈利能力，释放利润。
补益类产品受益于消费升级，2020 年度营收和毛利率实现双增长
补益类中成药具有补养气血阴阳不足和补益脏腑功能虚损的作用。适应症包括脾肺气虚证，如消化道溃疡、慢性胃炎、慢性功能性腹泻等；肾阳虚证，如慢性腰肌劳损、慢性支气管炎、慢性肾炎等；阴虚证，如甲亢、2 型糖尿病、高脂血症、原发性高血压、老年痴呆、神经衰弱、萎缩性胃炎、慢性肝炎、围绝经期综合征、老年性白内障初期等。患者基数大，大部分为长期慢性病，适合用中药进行体质调理。
公司产品包括助阳类补益剂（五子衍宗丸）、滋阴类补益剂（六味地黄丸）、气血双补类补益剂（复方阿胶浆）、阴阳双补类补益剂（麒麟丸）等，可作为自用保健和送礼佳品，受益于老龄化趋势和消费升级趋势，未来增长潜力大。
从细分治疗领域公司产品收入来看，2020 年度，公司心脑血管类产品营收占比最高，补益类产品 2020 年营收增长最快，清热类产品由于疫情防控销售受限，增速低于公司平均水平。毛利率方面，心脑血管类产品毛利率最高，2020 年度为 59.58%，清热类产品毛利率较 2019 年提高了 5.58 个百分点。预期未来随着公司补益类产品快速增长，公司营收增速具备想象空间。

北京同仁堂旗下三大品牌 同仁堂化妆品怎么样( 四 )

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