「风口内参」000963华东医药：华“美”转身，日出东方

【逻辑阐述】

1、工商业一体医药龙头，外延布局抢滩医美蓝海

2、国内医美快速消费崛起，渗透率提升空间很大

3、非手术类医美接受率高，注射类+光电类广受青睐

4、玻尿酸获欧盟认证，国际医美布局再下一城

5、渠道积淀深厚，独家代理玻尿酸产品销量领先

6、“少女针”获批后进入放量阶段

【具体解析】

一、行业分析

1、国内医美快速消费崛起，渗透率提升空间很大

全球医疗美容服务疗程数从2011年的1470.78万例增长至2017年的2339.05万例，年均复合增长率为8.04% ，已进入稳定发展阶段。而国内医疗美容市场方兴未艾， 2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，同比增长11.6% ， 2023年市场规模有望达3115亿元， 2019-2023年CAGR为15.2% 。

2009-2019年中国大陆医美渗透率不断提升，从1.5%提升至3.6% ，但仍较世界主要国家有较大差距，约为日本的1/3 ，美国的1/5 ，韩国的1/6 。国内医美市场进入蓬勃发展阶段，且仍具广阔发展空间。

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2、非手术类医美接受率高，注射类+光电类广受青睐

1）、非手术类整形有更高的市场接受率，非手术类轻医美项目成为潮流风向

非手术类整形具有更高的市场接受度和复购率，增速更快，市场占比逐年提升。中国医美手术类项目占比32.67% ，非手术之注射类项目占比57.04% ，非手术之面部年轻化项目占比4.99% 。

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2）、注射类为大众化医美消费项目，玻尿酸、肉毒素最受青睐

2019年注射类医美消费项目中，玻尿酸和肉毒毒素注射类项目合计占比约99% 。其中，玻尿酸占比66.59% ，同比增长53.11%；肉毒毒素注射类占比32.67% ，同比增长90.56% 。其他注射类项目占比微小，但增速也高于60% 。

【「风口内参」000963华东医药：华“美”转身，日出东方】

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注射类产品必须取得国家药监局的三类器械证或药品注册证，从成分与机制来看，目前已经获批上市的主要包括透明质酸、肉毒素、胶原蛋白、PCL-CMC 填充剂等，尚在注册上市或研发阶段的主要包括PLLA微球填充剂、溶脂针等。

3）、面部年轻化主要包括光电类医美诊疗，作为入门级医美项目消费激增

自2020年， 90后一代将开始逐步迈入30岁，医美主力消费人群对于医学抗衰、抗初老需求快速增加， 2019年国内非手术之面部年轻化项目同比激增92.64% 。抗初老项目以光电类为代表的能量源医美设备诊疗为主，项目品类多样，价格区间宽泛，特别是作为医美入门级的无创诊疗项目，尤其广受欢迎。国内由于此类能量源设备主要依赖进口，仍处于发展初期。国内面部年轻化项目占比与美、日两国相比，未来有望实现2-3倍增长空间。