巴菲特的年度股东信说了那么多，但是又少了哪些？来源|巴伦周刊（ID:barronsch

来源
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巴伦周刊
（ID:barronschina)
作者
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安德鲁·巴里
前言
2月27日，公司在官网公布了股神巴菲特一年一度的致股东公开信和该公司的年报。
按照惯例，股东信开篇就是伯克希尔每股市值与标普500指数表现的对比。 2020年伯克希尔每股市值的增幅只有2.4% ，而标普500指数的增幅高达18.4% ，伯克希尔跑输了16个百分点。 2019年，伯克希尔每股市值增幅为11% ，而标普500指数的增幅高达31.5% ，伯克希尔跑输大盘20.5% 。伯克希尔美股市值已经连续两年跑输标普500指数。
但长期来看，从1965年到2020年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.0% ，明显超过标普500指数的10.2% 。特别是1964年到2020年期间，伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的2810526% ，而同期标普500指数仅有23454% 。巴菲特还在信中谈到了对可再生能源投资机会和美国前景的看好，以及对留存收益和控股权的看法。
而对《巴伦周刊》来说，我们更关心的是，巴菲特在这封股东信中，没有谈到的那些重要话题。

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沃伦·巴菲特年度股东信中的亮点是他对伯克希尔-哈撒韦加强股票回购的讨论：在2020年最后两个季度每个季度的股票回购总额为90亿美元，全年花费了247亿美元，高于2019年的49亿美元。
这应该会让伯克希尔公司(BRK.A ， BRK.B)的股东感到高兴，因为这是一个明确的信号，表明巴菲特认为这些股票被低估了。
在2019年和2020年，该公司股票总共落后标准普尔500指数超过40个百分点。去年伯克希尔回购额占伯克希尔流通股的5.2% ，而《巴伦周刊》的分析显示，它将在2021年继续保持这种强劲的回购势头——截至2月16日，今年的回购总额已经超过40亿美元。
然而， 2月27日公布的这封14页的年度股东信缺少的是对伯克希尔投资者而言最重要的一些话题的讨论：巴菲特没有谈及继任者问题、伯克希尔股价显而易见的低迷表现、2020年错过的投资机会，以及伯克希尔的领导团队。
伯克希尔的首席执行官巴菲特也没有提到伯克希尔派息的问题。《巴伦周刊》一直认为伯克希尔应该进行派息，因为伯克希尔有充足收益和巨额现金。
“在我读这封信之前，我会想， ‘什么会让我感到惊讶？‘过去几年并没有出现太多惊喜。 ”威基伍德投资公司(WedgewoodPartners)驻圣路易斯的首席投资官戴维?罗尔夫(DavidRolfe)表示。
罗尔夫在2019年出售了伯克希尔长期持有的股份，他称这封股东信是90岁的巴菲特“怀旧之旅” 。巴菲特讨论了伯克希尔长期持有喜诗糖果（See’sCandies）、内布拉斯加家居城（NebraskaFurnitureMart）和Geico保险公司的历史，并向一群持有伯克希尔50多年、在100岁上下的内布拉斯加州医生表示了致敬。
01
回购力度超预期，继续看好伯克希尔
2月26日，伯克希尔的A类股收于364580美元， 2021年迄今为止上涨了4.7% 。 B类股收于240.51美元。《巴伦周刊》一直看好伯克希尔，认为该公司股票估值颇具吸引力，股价与2020年底的与账面价值之比不到1.3倍，并且2021年的收益前景强劲。伯克希尔的每股经营收益在第四季度增长了19% 。
关于回购，巴菲特写道:“去年，我们花247亿美元回购了相当于80998股的A股股票，来表达我们对伯克希尔的资产扩张的热情。这一动作使你们在伯克希尔旗下所有企业的持股比例增加了5.2% ，而你们根本不需要动用你们的钱包。 ”
EdwardJones公司的分析师吉姆?沙纳汉(JimShanahan)表示:“回购行动确实令人印象深刻。 ”他对伯克希尔的评级为买入。 “我一年前没想到这种回购力度。 ”
02
超过100亿美元的错误，股神认了

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2016年，伯克希尔以330亿美元收购了精密铸件公司(PrecisionCastparts ， PCC) ，这笔交易命运多舛，也令巴菲特备受批评。精密铸件是一家飞机零部件制造商，在航空业低迷时期遭到了沉重打击。正是这笔2016年的收购造成了2020年超过100亿美元的资产减记。
“我为这家公司花了太多钱。没有人以任何方式误导我ーー我只是对PCC正常化后的盈利潜力过于乐观。去年，作为PCC最重要的客源的整个航空航天工业的不利发展暴露了我的误判， ”巴菲特写道。
沙纳汉认为，巴菲特“永远是一个绅士，不会为了这笔交易而把任何人推下车” 。