DeFi清算人的经济理论( 二 ) ：DeFi清算人的经济理论区块天

清算人退出交易平台并考虑滑点后，其已实现的盈亏（rPnL）的近似值可以计算为：
其中Slippage是一个函数，它汇总了通过中心化或去中心化交易平台退出时的滑点成本，取决于交易规模。
从中可以看到一些有趣的结果出现了。使用Gauntlet在历史滑点数据上训练的滑点模型和模拟清算人，可以直观的观察到不同规模的清算人相对于Uniswap在2021年1月的交易量在各种清算折扣下的rPnL 。

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各种清算折扣和规模的rPnL
随着规模相对于交易平台交易量的增加，我们可以看到一开始rPnL也在增加。最终，由于滑点的增加速度将快于利润的增加速度，滑点的成本开始超过LD的收益，清算人的PnL开始向下倾斜，甚至在规模足够大时变成负值，即退出所获仓位的成本超过参与链上清算的收益。
正如预期的那样，较高的清算折扣可以支持较大的清算规模。相对于整体市场规模较小的协议可能能够以较低的清算折扣来维持其清算动态，并为借款人节省一些资金，但随着协议相对于市场规模的增长，需要较高的清算折扣来补偿清算人，使其能够充分地进行干预。
更进一步，我们可以计算出清算人在任何时候愿意清算的交易量的最佳清算规模。通过对不同规模的rPnL抽样的导数进行近似计算，我们可以计算出边际rPnL ，它显示了当清算人选择清算更多或更少头寸时rPnL的变化率。

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rPnL和边际rPnL
将边际PnL设为0(B) ，我们发现清算人将使rPnL最大化的规模(A) ，明显小于清算人实现收支平衡的规模(C) 。映射到实际操作中，体现为清算人为了避免一次性支付滑点，不会立即在公开市场上出售整个账户的清算资产，而是慢慢地对抵押不足的账户进行清算。这将使他们能够抵消持有这些资产在议定书上的风险，而不是自己承担。
为什么清算人就不能HODL呢？
这种关于清算人将立即出售的假设，一般来说，清算人利用闪电贷在一次交易中一次性清算和出售非常大量的清算来说是成立的，但对于较小的交易来说可能不成立。在小规模的清算中，只需要一名拥有大量资产的清算人的介入，暂时持有抵押资产，同时慢慢出售其持仓，而不是做一次大的交易就立即卖出。
这些规模较大的清算人会有更先进的执行交易策略，如时间加权平均价格（TWAP）或成交量加权平均价格（VWAP），清算人可以选择在一段时间内逐渐卖出头寸，以减少滑点成本。这种类型的清算人将能够通过支付较少的滑点成本来增加他们的利润，而不是简单的清算。
【DeFi清算人的经济理论】虽然这种策略使清算人能够最大限度地减少滑点，但它使清算人面临着在他们能够退出之前新获得的头寸失去价值的风险（即ETH价格持续走低）。这是一个特别危险的命题，因为只有当抵押品的价格已经下跌时，清算才会发生，这意味着要想发生清算，我们首先要讨论的是一个刚刚失去一定价值的波动性资产。
我们可以通过计算预期PnL（ePnL）而不是计算rPnL来说明这种风险，它代表了在考虑了持有抵押品资产多头头寸的时间加权风险后，清算的预期价值。
我们在这里引入了一些新元素。我们添加了一个时间变量，它代表了清算人平仓所需的时间。修改了我们的滑点函数以包括时间，滑点与时间成反比减少，因为市场有更多的时间来吸收卖出的头寸。我们还添加了一个风险函数，当清算人花费更多时间持有价格可能持续下跌的波动性资产时，该函数相对于规模和时间都会增加。
Slippage和Risk函数的定义在很大程度上取决于清算人的复杂程度。老练的清算人将能够采用交易策略，使其能够迅速退出头寸，同时产生与不太老练的清算人相同的滑点（例如使用自动交易策略或场外交易）。一个足够先进的清算人还可能在清算前采取统计对冲头寸，使他们能够完全改变Risk函数的形式。
清算人之间的斗争
到目前为止，我们只考虑了一个存在一个清算人的世界。如果清算人选择不对一个账户进行清算，他们可以将账户留待以后再进行清算。可是在现实中，清算是有竞争的，很多清算人都在争取同一笔清算。
贷款协议在选择哪个清算人得到清算账户时，主要有两种方法。