DeFi清算人的经济理论：DeFi清算人的经济理论区块天

原标题：DeFi清算人的经济理论

文章图片
区块天眼APP讯:清算人在DeFi之中经常受到「差评」。那些默默无闻坐在后台的机器人随时准备扑向你的账户，一旦抵押不足导致清算的情况发生，它偷走你用自己的「血汗」挖的代币。然而，尽管每位用户在清算导致代币丢失后都感到痛苦，但清算人在确保DeFi生态系统的安全方面发挥着重要作用，每次他们选择清算你辛苦赚来的钱时，都必须做出一个重大的经济决定。
「对清算者来说：不管你是谁，你都要被清算!」
谁是清算人？
DeFi协议已经蒙头狂奔了好久，如Compound ， MakerDAO ， dYdX ， Aave ， Notional等已经允许无需信任的抵押贷款。通过这些协议，借款人可以存入抵押品，并使用抵押品提取单独的资产，并为此功能支付利息。
这是最原始的贷款形式，不需要贷款人和借款人之间的信任。如果借款人背信弃义，贷款人就可以在公开市场上出售借款人的抵押品，重新购买借款资产，让贷款人收支持平。这与传统金融中房屋抵押贷款的运作方式类似，在传统金融中，银行很放心地借钱给你买房子，因为他们知道如果你停止付款，银行可以随时收回房子，收回他们的投资。
同样与房屋抵押贷款的运作方式类似， DeFi贷款协议会要求抵押物超过贷款价值，类似于房屋抵押贷款中的预付款。如果借款资产的价值下降，贷款人有一些多余的抵押品缓冲，这意味着贷款人仍然能够保留他们的初始本金。如果放贷人在“取消赎取权”之前，允许抵押物的价格低于借款资产的价值，那么匿名借款人就会直接带着他们的借款资金走人，让放贷人蒙受损失。为了防止出借人在这种情况下亏损，大多数协议会持有一笔资金储备（DeFi领域通常通过协议费呈现）来偿还放贷人。如果损失大于放款协议所持有的储备金，就会导致系统完全破产，放款人只能得到其资金的一部分。因此，为了协议和贷款人的安全，这些协议必须确保破产不发生。
所需抵押品与借款金额的比率称为抵押/担保覆盖率（CCR），其计算方法为：

文章图片
比方说，我们有一个担保覆盖率为1.5的借贷协议，这意味着每借1美元的资金需要存入1.5美元的抵押品。如果你想借价值100美元的DAI用ETH抵押，你至少要存入价值150美元的ETH 。假设现在ETH的价格下跌了10% ，而DAI保持不变。你借来的DAI的价值和之前一样，是100美元，但现在你的ETH抵押品只值135美元。在这种情况下，协议本身仍然是有偿付能力的，因为你的抵押品的价值超过了借款价值。然而，现在违反了协议的CCR1.5 ，因为你的抵押品与借款资金的比例现在只有1.35 。必须有一个机制将你的账户恢复到适当的比例，并恢复协议的保护层，以防止未来在贷款过程中价格进一步下跌。
这就是清算人的作用。这些借贷协议允许第三方介入并反向存入贷款，存入借贷用户的借出资产（以DAI为例），以换取部分抵押品（ETH）。作为执行这一重要功能的奖励，协议将使用一个名为清算人折扣（LD）的参数为清算人提供价格动力。
让我们想象一下，在我们之前的场景中，借贷协议已经将他们的LD设置为5% ，这意味着清算人可以以5%的折扣重新购买抵押品。看到账户抵押物不足，清算人可以介入，以折扣价买下你的抵押物，并补充部分借款资金，将你的账户CCR参数调整至理想的状态（大于1.5）。这种行为被称为清算，清算人可以保护协议，并为自己赚取一笔不错的折扣交易（套利交易）。
从表面上看，这对清算者来说，似乎是一笔很丰厚的交易。只要写一些代码，在有清算的时候自动进行清算，在公开市场上立即进行反向清算，以无辜的借款人为代价来捞钱就可以了！不过，可以肯定的是，当前情况下清算人的竞争是非常激烈的，利润也是非常丰厚的（参见TomSchmidt关于清算人竞争格局的文章）。然而，是否清算的经济决定绝非小事。
清算人怎么赚钱？
人们可能天真地认为，清算人从清算中获得的净利润，即所谓的盈亏（PnL），完全取决于清算规模（Size）和LD ，可以这样计算：
但这忽略了一个事实，即清算人的结局与他们开始时的处境不同。他们开始持有的是DAI ，最后手中塞满了ETH 。由于清算人做这笔交易只是为了利用清算折扣，并在公开的交易平台做一些套利，我们预计清算人会到公开市场调整他们的头寸，卖出他们新获得的ETH ，并重新买入DAI ，平仓结束，将利润收入囊中。可在公开市场上进行这种交易并不是免费的，需要清算人支付滑点，滑点既构成执行价格与报价的差额，也可以包括交易所对做交易收取的固定手续费。去中心化交易平台（DEXs），如Uniswap的滑点可以通过观察流动性池的规模来预先计算。中心化的交易平台（CEXs）如Coinbase的滑点要复杂一些，但也可以假设出规模的函数，其中流动性，是指订单簿的深度而不是流动性池资金量。无论哪种情况，清算人在交易所对冲头寸时都会面临一些滑点损失。