消费行业的牛年牛股：展望消费赛道的投资机会来源：国泰君安

来源：国泰君安
民以食为天，新春佳节，无论是居家聚餐，还是探亲访友，自然少不了“吃喝”这个话题。
从商业角度看，与“舌尖上的生意”相关的领域，出现了大量的好赛道好公司。好的投资机会往往就在我们身边，在每天的柴米油盐酱醋茶中，在饭桌上的美味佳肴里，都有好公司的身影。
那么，除了白酒这种大家公认的好赛道之外，我们日常生活中的这些消费品还有哪些好的商业逻辑，作为投资者，又该如何去把握舌尖上的机会呢？
牛年春节，国泰君安证券研究所推出特别策划—“吃喝玩乐话投资”系列节目，分别从食品饮料、电商购物、汽车、影视传媒、交通出行、物流快递和游戏娱乐七个角度展望明年消费赛道的投资机会。
大年初一的“食品饮料篇” ，由国泰君安证券研究所所长助理、消费组组长、食品饮料行业首席分析师訾猛，与大家一起聊聊食品饮料大消费行业的商业逻辑，探讨这些领域的投资策略，以飨读者。
訾猛认为，整个消费行业过去几年表现非常优秀，这也是受整个宏观经济环境的影响，整个宏观经济已经从总量经济进入到结构性经济，从速度经济到高质量发展的阶段。
映射到整个消费行业，过去这么多年，出现了两个比较显著的变化。
首先，从产业角度来讲，第三产业超越第二产业，成为整个经济发展的比较核心的支柱性产业。第二产业以工业为主，第三产业主要是服务业，所以整个偏服务性的消费就表现比较好。
从国民经济支出角度看，消费占整个GDP的比重已达到60% ，成为整个经济发展的核心支柱性行业，消费是国民经济的稳定器和压舱石，尤其是遇到外部环境的不确定性，整个消费行业的作用会越来越大。
第二，消费的结构性变化也非常明显， 2012年之前是总量驱动的阶段，到2012年之后进入存量竞争阶段，尤其是产品结构升级特征相对比较明显。这就出现了一个现象，龙头股的表现，包括龙头股在产业层面和资本市场的表现都比较优秀。
第三，龙头股为什么会出现一骑绝尘的表现，这个和产业周期有非常大的关系。
首先从需求角度讲，整个消费者的认知度出现快速提升，更愿意去买一些有品牌和有品质的产品，这些有品牌、品质的产品基本上是集中在偏龙头类型的企业。
从供给阶段讲，整个供给从增量阶段到存量阶段，增量阶段大家靠的是加杠杆，不断的借债，来实现更快速的增长。但是在存量阶段大家发现，企业必须要有自己的壁垒和核心竞争力，才能获得市场份额，来实现更快速的增长。
所以从需求角度也好，从供给角度来分析也好，整个行业都在逐渐向龙头集中，这是一个比较明显的现象，尤其是在食品饮料行业。
以下为本场访谈的问答交流环节：
01消费行业选股短期看渠道和营销
中长期看产品和品牌
主持人：能否分享一些比较好用的选股逻辑？
訾猛：选股其实包括两个大的方面。首先从行业层面来讲的话，包括几个点。第一个就是所选行业要有足够大的市场空间，如果没有大的市场空间的行业，基本成就不了大事。第二个就是所选行业要易形成一定的壁垒，没有壁垒，这个行业可能是一盘散沙，很难出大上市公司。第三个就要有好的赛道，也就是说大家讲的商业模式要好。如果没有好的商业模式的话，你可能是赚的辛苦钱，也不一定能成为大上市公司。第四个就是所选公司要有优秀的管理水平，这才能保证在前三个前提下，获得更大的市场份额。
具体到消费行业的公司层面，品牌、产品、渠道营销，都要比较强才行。
尤其是在渠道和营销层面，是销售行业相对比较短视角的一个变量，那么一旦一个公司的渠道和营销发生变化，很有可能短期会具有非常强的爆发力。
其次是产品，产品这块是个中型变量，比如说一个公司推出了一个大产品，那这个大产品有可能会在一定阶段带来公司收入和利润快速增长。
第三个就是品牌，品牌相对来说是一个慢变量，所以它的变化是一个长周期的过程。
02消费会受到宏观经济和产业周期的影响
也需要一定的择时
主持人：有人说投资白酒和食品饮料行业做个“懒人”就好了，不用频繁研究和操作，您怎么看？做消费股是不是应该懒一点？
訾猛：消费股虽然是一个长周期赛道，符合大家通常讲的有长长的坡厚厚的雪，所以容易产生大市值的公司，而且产业的周期相对来说比较长。比如在美国， 1965年到2010年，基本上都是消费股的天下，属于几十年的这种长周期。