「政策风向标」深交所中小板与主板合并，资本市场改革喜迎春风( 二 ) 合并下的“变与不变”临近春

对于中小板和主板合并，监管层其实是有更深层次的考虑的。为剖析这一问题，我们先来看一下我们平常所说的“中小板指数”是如何构建的。中小板指数遴选了中小板市场中市值大、流动性好的100只股票作为样本来反应整个中小板的整体运行。
在中小板1004只股票当中有757只股票的市值是介于0到100亿之间的。市值超过400亿的股票也只有86只。所以选取市值最大的100只股票来代表整个中小板的走势显然是有失公允的，整个指数存在失真的风险。

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这种指数失真的状态导致的一个直接后果就是指数涨，但是市场里大部分的股票却都在下跌。从年初至今，中小板中1004只股票只有219只股票出现上涨，出现了典型的二八行情。甚至有人将次轮牛市称之为“股灾式牛市” 。少部分龙头股获得惊人涨幅而其他规模稍小的公司却完全得不到市场资金的关注。
【「政策风向标」深交所中小板与主板合并，资本市场改革喜迎春风】资本市场的一个重要功能就是将资金配置给有需要的人。而随着A股“机构化”的不断加深，大资金抱团的现象越来越严重，这严重阻碍了那些有核心竞争力的小公司进一步发展。也失去了创设中小板的初衷。当然在这里我们并不是鼓励大家去“炒小炒差” ，而是小市值公司当中确实有许多优质的标的值得投资者去挖掘。所以为了能让小市值公司获得更多的资金支持，也为了让小公司能够更加快速的发展壮大，将中小板和主板合并是十分有必要的。
此外，同样是在5号，证监会发布了《监管规则适用指引–关于申请首发上市企业股东信息披露》。在指引中证监会明确指出，从发行人提交申请前12个月内的新股东，需承诺所持新增股份在36个月内不得转让。这一规定限制了风险投资机构在一级市场投资，并通过二级市场套现的短期行为，迫使资金进行长期战略性投资。锁定期的延长是为了增加上市公司，特别是中小型上市公司的资金有效供给。一边“合并” ，一边“锁定” ，两个事件体现出了监管层的总体思路。
合并可能给市场带来的影响
上面我们已经说到A股正处在加速机构化的进程当中，而有相当一部分机构采取的是指数化的投资策略。就是跟踪某一特定指数进行被动的复制。例如目前在A股市场上专注于投资中小板股票的公募基金一共有12只，而这12只基金当中大部分采取的都是跟踪中小板指数或者中小板300指数的策略。

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中小板和主板融合以后，机构可选的股票池会相应增大，优质的小市值股票会获得机构的更多青睐。前期出现的“割裂行情”也会在一定程度上得到缓解。
并且，在合并之后深市将形成“主板”和“创业板”两个市场，两个市场相辅相成，使得市场结构更加的清晰合理。合并后，市场可以更加高效的为处在不同发展阶段的公司提供更有针对性的金融服务。最后，创业板已经实行注册制，中小板和主板的这次合并是否是为了注册制的全面铺开而创造必要条件？这为我们留下了悬念，有待我们进行进一步的观察，我们将会对深交所的主板和中小板合并事件进行持续的跟进，感兴趣的朋友可以关注财华社后续报道。
作者：冯超