_原题是：快手登顶互联网公司Top5背后：抓住了风口 正迎接风暴
2月5日 ， 头顶着“短视频第一股”的光环 ， 快手在港交所正式挂牌上市 ， 股票代码为1024 。
受疫情的影响 ， 上市仪式在快手北京总部进行 ， 6位快手用户受邀成为敲锣嘉宾 。 据悉 ， 这6位快手用户分别是英国牛津大学博士戴伟、四川甘孜的藏族姑娘卓玛、00后音乐创作人陈逗逗、美食领域超人气达人陕西老乔、贵州“侗家七仙女”发起人吴玉圣以及广州电商主播芈姐 。
快手联合创始人、董事长兼CEO宿华在上市演讲中表示 ， 在快手很早期的时候 ， 就想象过上市的情形 ， 在他的想象中 ， 敲钟的就应该是快手的忠实用户 ， 而他和程一笑则会留在工位上写代码 。
宿华称 ， 2011年 ， 快手开启了短视频时代 。 通过十年的不懈努力 ， 让视频的表达方式被更多的人接受和喜爱 。 这打破了文字表达的门槛 ， 也打破了文化的界限 ， 让更多的人有机会表达、有机会被看见 。 那些原来沉默的大多数 ， 可以不沉默；那些原来普通的人 ， 可以不普通；那些原来平凡的事物 ， 就不再平凡 。
快手之所以选择1024作为股票代码 ， 也是因为1024是2的十次方 ， 它代表了一行行的程序代码 ， 代表了科技的力量 ， 代表了先进的生产力 。 “我们希望用科技的力量 ， 让劳动和创造释放更大的能量 ， 让价值创造者得到更好的回报” 。
宿华表示 ， 今天的公开上市 ， 对我们来说 ， 是接受公众考验的新起点 ， 更是我们迎接更多更大机遇和挑战的新起点 。
9点30分港股开盘 ， 快手的开盘价为338港元/股 ， 较发行价115港元上涨193% ， 快手市值达到1.38万亿港元（约1791亿美元） ， 成为仅次于腾讯、阿里巴巴、美团和拼多多的第五大互联网公司 。
实际上 ， 在全球发售阶段 ， 快手就受到了市场的热捧 。 据快手披露 ， 预计全球发售所得款项净额约412.76亿港元 ， 其中 ， 香港发售股份获得约1204.16倍超额认购 ， 国际发售则获得约39倍超额认购 。
倘若超额配股权悉数行使 ， 则期权授予人将获得出售4045400股B类股份的款项净额4.58亿港元 ， 快手公司则获得发行50737300股新B类股份的款项470亿港元 。
全球发售期间 ， 快手还敲定了10家基石投资者 ， 共计投资24.5亿美元 ， 认购的股份占总发售股份的45.23% ， 占全球已发行总股份的4.02% 。 其中 ， The Capital Group Funds为最大基石投资者 ， 投资5亿美元 。
对于所筹款项 ， 快手表示 ， 约35%将用于增强公司生态系统；约30%用于加强公司研发及技术能力；约25%用于选择性收购或投资产品、服务及业务；约10%用于运营资金及一般企业用途 。
从2014年6月至2020年2月 ， 快手共进行过六轮融资 ， 累计融资额约48.11亿美元 ， 其中 ， 仅最后的F轮就融资30亿美元 。
股权方面 ， 快手联合创始人宿华和程一笑分别持股12.65%、10.02% ， 按照快手目前的市值计算 ， 宿华和程一笑的身价分别达到226亿美元和179亿美元 。 另外两位创始团队成员银鑫和杨远熙则分别持股2.42%、2.07% 。
机构持股上 ， 腾讯为快手最大股东 ， 持有21.57%股权 ， 五源资本（原晨兴资本）持有16.66%、DCM持有9.23%、DST持有6.43%、百度持有3.78%、红杉资本持有3.20% 。 按照最新市值计算 ， 腾讯持有的股票市值也达到386亿美元 ， 投资回报十分可观 。
不过 ， 快手目前的市值要高于一些市场研究机构此前的预期 。 国信证券此前采用股权自由现金流（FCFF）估值方法分析 ， 认为快手2023年的合理估值为市值1141亿至1264亿美元（约8845.8亿至9799.4亿港元） ， 对应2023年市销率为5倍至5.5倍 。
从工具到社区
快手的发展历史可以追溯到2011年 ， 但准确来说 ， 过去九年里 ， 快手经历了两个阶段 ， 现在大家更为熟知的短视频平台形态 ， 是从2013年才开始 ， 在此之前 ， 快手是一个GIF工具形态 。
所以 ， 2013年是快手的关键转折点 ， 现任的快手董事长宿华也是在这个节点加入 。 在快手官方发布的《被看见的力量——快手是什么》一书中 ， 晨兴资本合伙人张斐在序言中 ， 记录了快手从第一阶段转向第二阶段的过程 。
张斐是快手的第一位投资人 ， 也是快手发展的全程见证人 。 张斐刚接触快手的时候 ， 它还叫GIF快手 ， 是程一笑个人开发的软件 ， 后来 ， 张斐决定投资快手之后 ， 才帮助快手成立了公司 。 当时 ， 晨兴资本投资200万元 ， 拿到快手20%股权 。
拿到投资后 ， 程一笑也意识到工具产品的瓶颈 ， 于是在2012年11月左右 ， 快手开始向社区方向转型 。 但转型过程并不顺利 ， 产品的日活也涨不上去 ， 而且第一笔融资也花的差不多了 ， 这时候 ， 在转型不顺的情况下 ， 资金状况也即将告急 。分页标题#e#
据张斐透露 ， 在快手最困难的时候 ， 程一笑想过把快手卖给一下科技 ， 但一下科技的创始人韩坤当时并没有看上快手 。
这一切都发生在2013年 。 在快手最低落的时期 ， 张斐建议程一笑找一个CEO来和他进行互补 ， 而程一笑也接受了这一提议 。
后来 ， 张斐经人介绍认识了宿华 ， 当时宿华在做一个名为“圈圈”的社会化电商项目 。 在张斐看来 ， 宿华正是合适的CEO人员 ， 一方面 ， 其在谷歌、百度都工作过 ， 能力毋庸置疑 ， 更重要的是 ， 宿华还有多次创业经历 ， 这证明了他的野心 。
经过几次沟通 ， 宿华于2013年11月加入了快手 。 张斐表示 ， 宿华和程一笑 ， 一个懂技术 ， 一个懂产品 ， 是很好的组合 ， 而为了吸引宿华加入 ， 当时的晨兴资本和程一笑团队分别稀释了一半股权 ， 拿出50%给了宿华和他的团队 。
其实对晨兴资本和程一笑来说 ， 这是一个非常不容易的决定 ， 因为他们并不知道宿华的加入 ， 会给快手带来什么 ， 但却要先拿出一半股权 。 而他们的决定 ， 也为快手日后的成功 ， 铺垫了一些故事色彩 ， 宿华加入快手后 ， 担任CEO统管公司 ， 程一笑则主要负责产品 。
宿华的加入 ， 使快手的工程能力、系统性能的稳定性和架构等都得到了很大的提升 。 更为重要的是 ， 基于快手此前在谷歌和百度的工作经验 ， 宿华带领快手大幅改进内容推荐应用的算法及引入人工智能技术 ， 帮助快手实现了更高效及更具个性化的内容推荐 。
张斐称 ， 当年宿华的方法论和今日头条的方法论是一模一样的 ， 而快手对算法的运用要比今日头条早 。
得益于更高效的分发 ， 快手的用户规模开始进入高速增长阶段 ， 很快达到了百万日活 。 必须承认的是 ， 宿华的加入真正开启了快手发展的第二阶段 ， 尤其是其对算法推荐的应用 ， 让快手掌握了用户增长秘籍 。
现在 ， 宿华担任快手的联合创始人、执行董事、董事长兼首席执行官 ， 主要负责快手的战略及关键决策 ， 包括战略方向制定、业务管理、业务创新、技术、研发、企业文化、公关宣传、政府事务、财务、法务、商业化、人才招聘及海外拓展 。
而程一笑担任快手联合创始人、执行董事兼首席产品官 ， 主要负责快手产品相关的事务 ， 包括开发新应用程序、产品迭代、开发新应用程序功能及用户界面优化 。 此外 ， 程一笑还领导快手的新业务孵化（如电商及网络游戏）、生态系统的维护及发展 ， 以及负责战略投资及收购 。
撕掉旧标签
成功转型短视频平台后 ， 快手驶入了发展快车道 。 根据招股书 ， 快手2017年、2018年、2019年的平均日活跃用户分别为0.66亿、1.17亿、1.75亿 ， 截至2020年11月30日 ， 快手的平均日活跃用户数则为2.63亿 。
有多位受访者向采访人员表示 ， 他们最初接触快手 ， 是因为公众号“X博士”2016年发布的文章——《残酷底层物语：一个视频软件的中国农村》 。
文章第二段写道：“也许朋友你从来没有听说过快手这个软件 ， 但事实上我要告诉你一个吃惊的数据 ， 这个app是中国流量第四大的手机应用 ， 仅次于新浪微博 ， 日活量一千多万” 。
可以看出 ， 快手当时知名度显然不如它的流量排名高 ， 而真正让这篇文章成为爆款的 ， 是它描述的关于快手上的各种来自中国农村的视频 ， 比如自虐视频 ， 当时快手可以看到吃各种异物 ， 再比如一些农村儿童的视频 ， 更是让人感到震惊 。
当然 ， 这些视频现在已经不会再出现在快手上 ， 但X博士这篇文章描述的内容 ， 却真实存在过 ， 而这些 ， 也为快手打上了深深的烙印 。
2016年 ， 快手推出了直播功能 ， 到了2017年第四季度 ， 若以虚拟打赏所得收入计 ， 快手已经成为全球最大单一直播平台 。 如果不是抖音的出现 ， 快手可能会成为近两年整个短视频风口最大的受益者 。
但是 ， 2016年9月上线的抖音 ， 在2018年实现了用户规模的爆发式增长 ， 并于同年超越了快手 ， 成为用户体量最大的短视频平台 。
关于抖音和快手 ， 东方证券在一份研究报告中分析称 ， 抖音、快手的最大共性在于技术进步下媒介的便捷性（生产和门槛都很低的短视频）和算法的先进性（依靠去中心化算法进行内容分发） ， 这也是二者近几年成为增长最快的互联网产品的核心原因之一 。
而二者的不同点则是 ， 它们的底层价值观和出发点不同（一个“美好”一个“真实”）造成了产品内容分发算法逻辑的差异（重内容质量 vs 强调普惠公平）、社区运营的差异（重运营 vs 轻运营）、产品形态的差异（单列沉浸式 vs 双列可选择式） ， 这些差异也造就了两个平台不同的社区内容生态、创作者生态、用户心智及归属感、用户增长速度、服务商生态及变现路径 。分页标题#e#
尽管出发点有所差异 ， 但随后抖音和快手的发展路径似乎是相向而行 ， 二者开始变得越来越像 。 从快手的角度来看 ， 其于2020年9月进行了自2014年由GIF工具转型短视频社区以来的最大规模升级 ， 其中产品最显著的变化是 ， 在首页“关注、发现、同城”三大Tab基础上 ， 增加了底部导航栏和“精选”Tab ， 支持单列上下滑体验 。
这实际上是快手从私域流量向公域流量拓展的一个重要体现 ， 现在打开快手 ， 优先展示的是面向公域的“精选”栏 ， 它从产品形态上 ， 已经和抖音相差无几 。 有快手内部人士告诉采访人员 ， 对于快手的8.0版本 ， 内部也有过反对声音 ， 因为转向公域 ， 难免会触动到原先私域流量的奶酪 。
但结合快手近期的发展以及招股书 ， 就能明白 ， 快手转向公域流量是一种必然 。 过去过于依赖私域流量 ， 导致快手被打上家族化的标签 ， 而且用户增长效果也不及抖音 ， 在营收上 ， 快手的商业化路径也更加窄 。
根据快手披露的数据 ， 截至2020年6月、9月和11月 ， 快手的日活分别为2.58亿、2.62亿、2.63亿 ， 用户增长放缓趋势已经十分明显 。 不仅如此 ， 这还是在快手大力增加营销费用的前提下 。
截至2020年11月30日止十一个月 ， 快手的总收入为525亿元 ， 毛利为209亿元 ， 毛利率为39.9% ， 经营亏损为94亿元 。 招股书称 ， 经营亏损主要是由于快手致力扩大用户群和提升用户参与度、提高品牌知名度及发展快手的整体生态系统 ， 导致销售及营销开支占总收入的百分比增加 。
目前 ， 快手最主要的变现方式为直播、在线营销服务和电商 ， 其中 ， 直播是快手最核心的营收来源 。
2017年、2018年、2019年以及2020年上半年 ， 快手直播收入的占比分别为95.3%、 91.7%、80.4%及68.5% ， 在线营销服务收入的占比分别为4.7%、8.2%、19.0%及28.3% ， 其他服务（包括电商、网络游戏及其他增值服务）收入的占比为0、0.1%、0.6%及3.2% 。
而直播收入主要来自于用户的打赏 ， 在线营销服务主要来自于广告 。 单从营收能力来说 ， 直播收入过于依赖用户和主播间的互动 ， 平台很难直接推动 ， 所以 ， 快手要想进一步扩大营收规模 ， 开放公域流量吸引更多品牌广告投放也成为了必然选择 。
上市 ， 是快手阶段性的胜利 ， 也是其作为创业公司 ， 向投资人的一个交代 。 更为重要的是 ， 上市之后 ， 快手有了更充裕的可支配资金 ， 可以帮助它迎接接下来的挑战 。
事实上 ， 也如宿华所言 ， 上市确实是快手迎接更多更大机遇和挑战的新起点 。 在整个互联网用户流量见顶的背景下 ， 短视频的用户总量天花板也已经显现 ， 未来短视频平台的竞争将是更为残酷的存量竞争 ， 除了老对手抖音外 ， 视频号的加入 ， 也成为一个不容小觑的蛋糕分食者 ， 在这样的环境下 ， 快手如何守好疆土并在此基础上进一步扩张 ， 将是它要给资本市场回答的问题 。
【21世纪经济报道|快手登顶互联网公司Top5背后：用户增长放缓 经营亏损】责任编辑：蒋晓桐

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