时代天使与外企拼杀十年赴港IPO 背后松柏投资身影浮现《财经》新媒体任然/文潘西／

《财经》新媒体任然/文潘西／编辑
用七年的时间去“追赶” ，用十年的时间去“竞争” ，经历了中国口腔行业两大发展阶段的牙齿隐形正畸企业时代天使，在与竞争对手拼杀十年之后，于2021年春节前向香港联交所递交了上市申请。
2003年，李华敏和一群牙科医生及科学家开发了国内首例隐形矫正器，并且在京成立时代天使；1996年，隐适美的创始人ZiaChishti在斯坦福大学读硕士期间，开始了自己的牙齿矫正之旅，次年成立了艾利科技（ALGN.US），四年之后该公司在纳斯达克上市。
然而命运就是如此神奇，不同的时空，不同的基因，并没有让两个毫不相干的企业擦肩而过。在长达十年的较量中，时代天使和隐适美几乎占据了中国牙齿隐形正畸行业近90%的份额，而前者的份额已赶超后者。
这背后不仅仅是企业间的拼杀，也是中国牙科市场磨砺和成长的过程，更是中国牙科市场背后多方力量坚持推动的结果。

文章图片
与跨国企业角力中国市场
2021年新年刚过而春节还未到来，成立时间长达18年之久的时代天使迎来了新的转折点，向港交所递交了上市申请表。彼时的牙科跨国企业艾利科技和Envista（原丹纳赫牙科业务）旗下的卡瓦集团进入中国已经有十几年时间，士卓曼进入中国20多年，而距离最早进入中国市场的登士柏已经过去25年。
不容忽视的是，上述全球牙科TOP4的企业早已经进入资本市场。艾利科技从成立到上市仅用了五年的时间，而士卓曼和登士柏于90年代就已登陆资本市场，此外，全球牙科分销平台汉瑞祥的上市时间为1995年，早于艾利科技成立的时间，其于2011年进入中国市场。从近半年数据来看，前四大企业的市值均出现快速增长，其中，艾利科技的市值仅半年时间就从205亿美元增长到428亿美元。
【时代天使与外企拼杀十年赴港IPO 背后松柏投资身影浮现】然而在资本市场上发力的牙科企业不仅是隐形正畸企业，还包括口腔CT企业美亚光电（002690.SZ）、医疗器械企业正海生物（300653.SZ）、齿科材料供应商国瓷材料（300285.SZ）、口腔医院通策医疗（600763.SH）等上中下游产业链企业。目前通策医疗的市值已达1059亿元。
那么在长达数十年的发展中，国内牙科产业链企业纷纷通过资本市场实现快速扩张，而时代天使所面临不仅是跨国企业在中国市场的品牌之争，还包括技术竞争。如何通过数字化技术提升整个行业的效率，成为国产企业与跨国企业角力的核心。
李华敏表示，隐形正畸牙套不仅涉及口腔医学，还涉及到材料学、力学、计算机科学及先进制造共五大学科，需要包括医生、上游的供应商等共同合作。在她看来，隐形矫治的整个创新过程是一个数字化与智能化相结合的过程。
口腔产业数字化背后是科研实力的较量，时代天使从成立之初就意识到这一难题，不仅与清华大学、首都医科大学合作开发无托槽隐形矫治技术，还在无锡建立了亚洲最大的口腔3D打印基地等，搭建数字化正畸的基础设施。从其募集的资金的用途不难看出，主要用于无锡基地建设、研发能力提升以及数字化转型等。
采访人员注意到，与时代天使直接竞争的全球前四大企业均在口腔数字化上进行布局。其中爱齐科技表示，沿着数字化路径进行口腔产业布局是其未来策略；而士卓曼也将目光锁定在隐形正畸及相关数字化产品的研发上，未来仍会加强在中国等新兴市场的隐形正畸业务及其他口腔数字化相关的业务。
事实上，欧美的口腔企业通过自研、并购等方式完善数字化流程各环节上的产品和业务，降低业务摩擦成本，强化产品协同效应。 2020年初，隐适美通过收购口腔软件企业EXOCAD ，进一步完善其口腔数字化产品矩阵。
在业内人士看来，隐形正畸行业的核心竞争壁垒并不是材料和技术，而是数据量，只有大量数据积累才能减少患者在使用一段时间后进行重新建模的概率，从而提高治疗准确性。
时代天使在其招股说明书中表示，其达成案例已由2018年的约77,700例增至2019年的约120,100例，截至2020年9月30日，约有101,700例。 “在所有市场参与者中，我们的产品线最全面” 。其在多样化产品线的基础上，可以获得大数据分析洞察结果，创新的装置及附件，以及专利矫治方案。目前前两大市场参与者的市场佔有率总计为82.3% ，其中时代天使以同期占有率约为41.3% 。