首个盈利年仍遭看空，特斯拉的价格双刃剑 1月28日

1月28日，特斯拉年报出炉。截至去年四季度，特斯拉连续六个季度实现盈利，去年也成为特斯拉首个完全实现盈利的财年，而特斯拉方面则用“2020年至为关键， 2021年亦更加重要”自勉。去年， “降”字当头的特斯拉年销近50万辆，基本实现CEO埃隆·马斯克的小目标，更让这家造车新势力“鲶鱼”变“鲨鱼” 。然而，价格“双刃剑”效应也随之而来。年报发布后，由于毛利率下降等因素，特斯拉股价盘后跌至每股820美元左右。业内人士表示，去年特斯拉销量快速增长与频频降价不无关系，但这也导致特斯拉开始面临毛利率下降等新问题。同时，今年特斯拉销量能否继续保持快速增长，仍然绕不开上海工厂的产能与中国市场的需求这两大因素。

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坐稳首个盈利年
财报显示，去年四季度，特斯拉总营收107.44亿美元，同比增长46%；汽车业务营收93.14亿美元，同比增长46%；总毛利润为20.66亿美元，同比增长49%；调整后的息税、折旧以及摊销前利润（BITDA)为18.5亿美元，同比增长57% 。
对于四季度总收入的同比增长，特斯拉方面在财报中解释，主要由于汽车交付量大幅增长及其他业务的提升。交付方面，四季度特斯拉总交付量为18.06万辆，同比增长61% 。其中， ModelS/X为1.89万辆，同比下降3%；Model3/Y为16.17万辆，同比增长75% 。
受四季度销量拉动，去年特斯拉总交付量达49.96万辆，同比增长约36% ，非常接近全年50万辆的交付目标。其中， Model3/Y合计交付量约44.2万辆，占比为88.57%；ModelS/X合计交付量约5.7万辆，占比为11.4% 。
在49.96万辆的销量成绩中，中国市场的作用显而易见。乘用车市场信息联席会（以下简称“乘联会”）发布数据显示，仅Model3一款车型，去年在华销量就已达13.74万辆，摘得中国新能源乘用车销量榜冠军。
与中国市场境遇不同，特斯拉在美国市场的销量不尽如人意。市场研究公司Cross-Sell对美国22个州的新车注册信息进行统计后发现，去年特斯拉在美国的销量增长不足2% ，而Model3的新车注册量则下滑35% 。
在全年销量基本符合预期的情况下，去年特斯拉总营收也达到315.36亿美元，同比增长29%；汽车业务营收272.36亿美元，同比增长31%；总毛利润为66.3亿美元，同比增长63%；调整后的息税、折旧以及摊销前利润（EBITDA）为58.17亿美元，同比增长95% 。
乘联会秘书长崔东树预计，今年中国新能源乘用车将有40万辆增量，去年在华拿下销量13万辆销量的特斯拉，今年在华销量有望进一步增至28万辆，也就是获得15万辆的销售增量。
现金流方面，特斯拉也摆脱了此前的“缺钱”状态。截至去年四季度末，特斯拉持有的现金和现金等价物为193.84亿美元，同比增长209%；去年四季度生成的自由现金流为18.68亿美元，同比增长84%；运营活动生成的净现金为30.19亿美元，同比增长112% 。
【首个盈利年仍遭看空，特斯拉的价格双刃剑】增量不增利
尽管连续六个季度盈利，但特斯拉股价却在财报发布后一度下跌超7% 。截至当日美股收盘，特斯拉股价报收864.16美元/股，下跌2.14% ，公司市值为8191.38亿美元。
究其原因，在去年四季度销量环比大幅增长情况下，特斯拉四季度GAAP净利润却仅为2.7亿美元，环比下降18.42% ，低于市场预期的7.63亿美元；全年GAAP净利润为7.21亿美元，而市场预期为12.72亿美元。
不过，即便是不及市场预期的7.21亿美元净利润，一定程度上也依赖于政策因素才得以实现。据了解，按照美国环保法规，特斯拉通过生产纯电动车型获得大量碳排放积分,并可将积分卖给其他车企赚取利润。财报显示，特斯拉去年出售碳积分收入为15.8亿美元，同比增长高达166% 。
不仅净利润未及预期，特斯拉去年四季度毛利率也降至19.2% ，为去年最低水平，三季度毛利率则为23.5% 。毛利率下降与平均车价下降不无关系。财报显示，去年四季度随着产品组合持续从ModelS和ModelX转向更具经济性的Model3与ModelY ，特斯拉车辆平均销售价格同比下降11% 。
除产品结构变化，特斯拉的频繁降价也导致平均车价下降，进而压缩车辆利润空间。特斯拉方面在财报中称， “（四季度）汽车销量以及积分收入同比增长产生的正向影响，主要被较低的平均销售价格（包括中国制造Model3价格下调和ModelS、ModelX在升级车型推出前的价格下调）所抵消” 。