拥抱亚洲私募巨头安博凯，神州租车(0699.HK)“水逆”终结？时隔半年左右

时隔半年左右，作为国内汽车租车（以下简称“租车”）市场的龙头神州租车（0699.HK）的这场股权出让交易，最终以MBKPartners（安博凯）的入局私有化而成定局。
1月31日， IndigoGlamourCompanyLimited与神州租车发布了关于附条件的自愿性全面现金收购要约的综合文件， IndigoGlamourCompanyLimited作为要约人提出自愿性全面现金要约，以收购由合资格股东持有的该公司已发行股本中全部发行在外股份，及注销所有尚未行使认股权，要约期自2月1日开始至2月22日下午四点。其中， IndigoGlamourCompanyLimited系安博凯直投基金FundIV全资拥有。

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自去年4月8日，神州租车控股股东神州优车宣布出售其所持的神州租车股权以来，引来吉利、携程、上汽以及北汽集团等多方关注和介入，价格也一路水涨船高。在外界看来，神州租车毫无疑问是块肥肉。
众所周知，神州租车是神州系大出行版图的重要组成部分之一。 2020年可谓是其“水逆之年” ，受瑞幸财务造假事件牵连，神州租车股价大跌，随后其发布澄清公告，与瑞幸咖啡划清界限，股价迅速实现反弹。同时受疫情重锤，出行需求锐减，经营明显承压。不可否认的是，神州租车的市场占位领先，但仍然面临一些严峻的挑战。
尽管神州系的话题不断，市场对神州租车的“新入主”角色的讨论与猜想也是乐此不疲，但从目前形势来看， MBKPartners（安博凯）倒是其不错的归宿。
一个来头不小的私募巨头
国内投资者可能不太熟悉，安博凯其实来头不小。公开资料显示，创立于2005年的安博凯是亚洲最大的私募股权基金之一，管理资本超过230亿美元，专注于北亚市场。在过去的15年里，安博凯一直保持着强劲的业绩表现。其41家投资组合公司总营收超过441亿美元。
安博凯投资涉及消费与零售、电信与媒体、金融服务、保健、物流及工业等行业。与此同时，其在汽车租赁行业也有丰富的投资经验，曾投资包括国内领先的汽车租赁公司一嗨租车（少数股权），以及韩国最大的汽车租赁企业KTRental 。其中，以KTRental这个项目为例，安博凯通过为其引入了多元化的商业模式，使KTRental的产品和客户服务更加全面，进而提升KTRental的企业价值。
具备雄厚资金实力、汽车租赁行业及亚洲本土市场投资经验的复合背景的安博凯，也引发了外界对于这场联姻未来的期待和遐想。
拥抱安博凯，神州租车终结“水逆”？
1.增强资金与信用背书，保障持续融资能力
为了形成规模效应，神州租车近几年来持续扩大车队规模，不可避免地推高了财务杠杆带来的压力。在去年疫情之下，整体出行需求锐减，同时还要面对门店、人员工资、维保费用等刚性的固定支出，经营压力可想而知。当然，神州租车也采取了多项举措来应对，重点在于保障现金流稳定。在这方面，神州租车还是做得不错的。据公司2020年中报显示，实现自由现金流流入为19.32亿元，较上一年同期增长329% 。

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（来源：公司文件）
由于汽车租赁行业属于典型的重资产行业，涉及业务网点建设、车辆购置和更新及市场推广，决定租赁企业在持续经营和未来的规模扩张中，需要持续大量的资金投入，关键考验的是企业的持续融资能力。
而相对于海外市场，国内组汽车租赁企业的融资渠道更为单一，普遍依赖于商业银行，且门槛较高，较多中小型企业难以通过银行渠道获取融资，部分可能会转向高利率的民间融资，进而增加成本，最终影响自身与行业规模的良性扩张。
神州租车虽拥有上市平台优势，但目前的股票流动性难以满足自身持续发展的需求。公告指出，截至最后交易日前6个月（含最后交易日），神州租车股份的日均交易量仅占最后交易日已发行流通股总数的约0.54% 。
而今年，神州租车将面临部分债券即将到期，其中包括3亿美元债券将于2021年2月11日到期， 7.5亿人民币债券将于2021年4月4日到期。
在难以通过上市渠道获取资金的情况下，安博凯入主，将直接带来流动性的补充，并有助于进一步保障其持续融资能力。
2.利于不断创新提升竞争力，推动行业整合可期
随着共享经济的退潮，国内汽车租赁市场已由蓝海转变为红海。根据报告显示，现阶段汽车租赁企业达7000家，其中过半数企业集中于北、上、深等一线城市。在长租领域， CR10不足20%；短租市场集中度相对更高，神州租车占据40%-45%的市场份额。但相比海外成熟市场，国内租车市场的集中度、行业渗透率和企业规模都有提升空间。