华泰柏瑞沈雪峰: 价值投资路上的悟道者( 二 ) 去年5月

“在我的投资框架里面，大局观可能要占到30%以上的比重。大局观能够让我们从容地捕捉市场的系统性风险。 ”
实际上， “大局观”恰恰是沈雪峰这样的“投资老将” ，与新晋明星基金经理的区别！
2018年，她以极低的仓位避开了大的系统性风险， 2019年初，她又及时加仓，转守为攻。既有精彩的绝对收益表现，又有凸起的回撤控制能力。
沈雪峰对于这种从大局观出发的“择时”操纵并不讳言：“好比2018年这种泥沙俱下的行情，降低仓位是最有效也是最理智的选择。等到2019年系统性风险过去，我们可以坚决地把仓位加回来。 ”
在沈雪峰的投资方法论中， “大局观”不仅仅是大方向上的择时，它更多的是夸大立体式的观察视角：
“大局观能够让我们自上而下地找到投资机会，自上而下地去看宏观经济周期、库存周期、工业周期；去看货币政策、流动性、财政政策以及行业政策，这样我们能更轻松地找到那些处于景气周期、受到政策搀扶的行业，从而更快地抓到优质的个股。从上风行业出发，再自下而上地寻找优质个股，事半功倍。 ”
归结起来，沈雪峰的“大局观”投资思维就是：
自上而下和自下而上相结合做投资，自上而下判定市场全景、规避系统性风险；自下而上寻找优质企业、掌握结构性机会。
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价值投资是一场修行
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沈雪峰的证券从业时间已达27年之久，在她看来，追求复利这件事，不仅仅是在投资上，在做人方面也是一样。
价值投资，更是一场长时间的修行。
在沈雪峰的观念中，基金经理修行的不仅仅是专业本身，更是对个人心性的修行。
“经历了二十几年的投资，我们经历过牛市、熊市、成功、失败，到了今天，我们的心态是从容而平和的。回归投资的本心，我不是为了追求名利、不是为了追求排名，作为权益基金经理，我就是要为投资人治理好资产，在做好风险控制的情况下，长期地、持续地增加它的价值，让投资人比较安心、比较放心。 ”
追求“投资的本心” ，沈雪峰靠的是挖掘具有稳定性、确定性和可持续性的公司，由于市场会给予这些公司的“可持续高质量成长”以估值溢价。
和A股全部股票长期回报率比拟，沈雪峰长期跟踪的个股稳居相对较高的回报区间。
分析沈雪峰以往的组合，她长期投资的标的中，多为能够带来长期逾额回报的个股。
实际上，在价值投资这场修行中，沈雪峰对自己提出了极高的要求——不仅要通过挖掘优秀公司实现长期逾额回报，还要在治理对过程中控制好回撤和波动。
“在我的心态里面，第一要务就是为投资人治理好他的资产，实现资产的增值，而且增值过程要控制好波动。 ”
“绝对收益策略并不是指净值不会下跌，在一些阶段，我们的产品也一样会跟着股市的调整而下跌。绝对收益策略的核心，是在系统性风险来临时，尽可能控制住回撤，在市场上涨或者有结构性机会的时候，全力进攻。 ”
在基哥接触过的基金经理中，沈雪峰的证券从业时间可谓最长，能够如斯长时间的在投资一线，正如她自己所说，追求的是“投资的本心” 。
而她回归公募产品，也让更多基金投资者得以收成逾额、稳健回报。
二十年前，那个独自一人从上海至贵阳再辗转向北，沿300公里坎坷山路，夜半才抵达河谷底部的女孩，如今已是硕果累累的金牛名将。
这是一条价值发现之路，她是这条路上的悟道者。
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