华泰柏瑞沈雪峰: 价值投资路上的悟道者去年5月

去年5月，中基协答应专户投资经理兼任公募基金经理后，公募与专户基金经理防火墙正式买通。
一些原来受限于旧规而只能治理专户的优秀基金经理，重回公募舞台。
这其中，华泰柏瑞的沈雪峰，是基哥最为关注的。
实际上，对于老基民来说，沈雪峰是个认识的名字。在2015年6月19日转向专户治理之前，沈雪峰缔造了公募圈中的不少传奇。她治理过的多只公募产品，都成为了业绩闪闪发亮的长期牛基。
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致敬金牛老将
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沈雪峰是金牛奖的常客，她的持仓一直被业内称为“牛股集中营” 。这其中的代表作，就是对某着名白酒股的挖掘。
2001年，该公司刚刚上市，首募资金规模20多亿元，净利润不及对手的1/3 ，瓶酒的市场价格也只有对手的一半。
明珠蒙尘，慧眼何在？
在当年，价值投资远不如本日风行，巴菲特式的价值投资理念在中国正经历着“拓荒”的起步阶段，市场上更流行坐庄、题材概念炒作。
沈雪峰当时是初出茅庐的食品饮料行业研究员，她一个人从上海出发直奔贵阳，乘了11个小时的火车，翻山越岭，在酒厂里用了3-4天时间进行全面细致的调研。随后又辗转多地，实地走访的足迹遍布了大江南北。
深入到每一个车间，细化到每一个酿造流程，沈雪峰最后给出的调研结论简朴而有力：
“建议重仓长线持有。 ”
沈雪峰后来总结过，自己很享受提前挖掘的成就感，那就是市场还没意识到的投资价值，而自己能先于他人发现。这种成就感是她长期职业生涯中，持续不断发掘出牛股的推动力。
与巴菲特偏好消费股相似的是，沈雪峰的投资框架也是以消费医药这类具备成长确定性、稳定性、持续性的资产为主干。另外，她也会以科技、新能源等处于景气向上阶段的资产为两翼，同时保持组合仓位的灵活性。
在价值投资已经成为主流的当下，我们再去回顾上世纪90年代到2000年左右这段A股市场的“鸿蒙时期” ，会发现像沈雪峰这样在当年就已践行价值投资的人士堪称“悟道者” ，值得致敬！
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绝对收益之上的相对收益
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投资本质上是在风险可控的条件下，实现资产的保值增值。
沈雪峰将自己的投资目标总结为“追求绝对收益之上的相对收益，实现长期复利价值” 。
用更形象的话来描述就是：牛市中凤凰展翅、凌厉出击，熊市里控制仓位、规避风险，震荡市中施展专业上风、跑出超额收益。
沈雪峰的组合配置思路可以总结为“一体两翼” ，这套投资框架，既保证了组合稳定性，同时又不乏进攻性，战略战术灵活机动：
投资组合就像是一架飞机，所谓“一体”就是稳定性较好的消费、医药等核心能力圈中的长期牛股；“两翼”就是市场趋势性热门，或者每一阶段性景气上行的行业机会。
在2015年6月之后，沈雪峰专注于治理专户产品，专户产品以机构客户为主，且业绩不答应公然宣传，这也使得这位金牛名将逐渐淡出公家视野。
专户产品对基金经理回撤控制等方面的要求更高，沈雪峰的治理绩效也着实令人惊叹，其治理时间超过一年的专户产品，最大本金回撤百分比都极低，在严格控制本金回撤的情况下，均实现了明显正收益和相对沪深300的逾额收益，获得了机构投资者的高度认可！
假如对“绝对收益之上对相对收益”理解得不够透彻，那么不妨看看2020年6月之后，沈雪峰“回归”之后所治理的第一只公募产品——华泰柏瑞激励动力A ，产品在任职期间不断创下净值新高：

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“大局观”投资方法论
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我们以往分析过不少基金经理，其收益来源大都可以归结为“自下而上的选股” 。
业内对巴菲特式价值投资的理解，也往往喜欢用“通过长期持有优质个股，穿越牛熊”来描述。
不外，这导致了不少基金投资者对“自上而下”分析的冷视，以及对基金经理“择时”的一概式否定。
作为业内稀缺的、横跨公募与专户投资领域的金牛名将，沈雪峰将对企业价值的挖掘摆在收益来源首位，同时也很夸大“自上而下”的分析，她将这种思维归结为“大局观”：
“自下而上地基本面选股是我们获得长期可持续回报的源泉，但是假如过于只夸大于自下而上地选股，有可能会泛起‘只见树木不见森林’的现象，以致系统性风险来临的时候，你还茫然未觉。我们做投资首先要有大局观，要对市场全景有所洞察，要对系统性风险保持敏感。 ”