以下文章来源于明白知识， 作者明白知识er还有几天（11月3日） ， 美国大选就要正式开始了 。两党候选人 ， 川普和拜登都进入了最后的加速冲刺阶段 ， 争夺总统宝座 。对于两人当选后对美国政治、社会的影响 ， 分析已经很多 ， 但还有一个角度在国内谈论得不多 ， 那就是川普与拜登当选后对股市的影响 。在美国 ， 大约52%的家庭在股市有投资 ， 一家叫做哈特福德基金（Hartford funds）的机构调查表明 ， 84%的投资者认为2020年大选将影响他们的投资 。市场上的投资者究竟乐观还是悲观 ， 与美国联邦政府的政策息息相关；而联邦政府的政策 ， 则取决于美国总统所采取的立场 。我们知道 ， 三大股票指数分别是道琼斯工业平均指数（简称道指）、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数（简称纳指） 。这三大股指的走势反映不同行业的经济表现 ， 它们不仅是全球投资者信心的「晴雨表」 ， 也是美国大选的一支「温度计」 。
| 三大股指的权重明细表 。 其中 ， 道指只涵盖30家公司股票 ， 纳指排名前十的股票所占比重超过50% ， 两者更容易受到单一股票变动的影响；标普的成分股涵括了500多家公司 ， 任何单一股票的波动对其影响都相当有限 ， 被广泛认为是三大股指中衡量美国经济状况最好的一项指标 。图片来源：DailyFX举个例子 ， 10月19日 ， 道指收盘下跌逾400点 ， 幅度达到1.6% ， 原因是投资者认为在美国大选前 ， 联邦政府出台新的经济刺激方案的可能性越来越小 ， 不看好未来经济前景 。可到了次日 ， 三大股指又集体收涨 ， 反映出市场对政府恢复经济增长的期望又增加了 。这就是美国大选对美国股市的影响所在 。| 美国大选在即 ， 这个曾经的殖民地 ， 如果用200年时间 ， 成为世界上的超级大国？知鸦特别推出《去美国该看什么》通识课程 ， 通过「权利」「制度」的演变 ， 和「美国精神」「美国梦」这些最代表美国的要素 ， 了解有趣的美国历史文化 ， 开启认识美国的第一步 。 现在扫码订阅 ， 立享5折特惠 。01大选对股市的影响从美国历史来看 ， 大选年的股市与平常年份的表现有所差异 。美国银行（US Bank）的分析师研究了自1930年以来 ， 过去90年的市场数据 。 他们发现 ， 股市和债券市场的变动都有迹可循 ， 都是在大选年走势放缓 ， 表现疲软 。平均来看 ， 平常年份的股市涨幅为8.5％ ， 也就是说 ， 带来8.5%的收益；而在大选年 ， 收益不足6％ 。可以看出 ， 大选年的股市表现尽管温和 ， 依然呈正收益 ， 过去7次大选年都是如此 。 收益最高的一次是1996年大选前 ， 标普500指数和道琼斯指数分别上涨10.76％和11.09％ 。唯一的例外是2008年大选 ， 当时正值金融危机 ， 股市大跌 ， 标普500指数在大选前六个月下跌了27.78％ ， 出现负收益 。
| 自1970年以来 ， 大选前后标普500指数的平均表现（不包括2008年） 。图片来源：Fact Set那么 ， 总统选举结束之后呢？股市重趋好的走势 。不过 ， 美国银行分析指出 ， 大选后次年的股市收益 ， 依然要比平常年份略低一些 。这又有两种不同的情况：（1）如果是现任总统连任 ， 股市的平均涨幅为6.5％；（2）如果总统换成对立党派的人当选 ， 股市平均涨幅约为5％ 。美国银行根据自己的分析 ， 发布了2020年大选后 ， 8种不同的国会组合情况 。从下图可以看出 ， 当政治局势处于僵局 ， 即白宫和国会由两党共同支配时 ， 对股市来说较为良好 。
| 2020年大选将可能导致国会8种不同的组合 ， 其中 ， 蓝驴表示民主党 ， 红象表示共和党 。 不同的组合可能性 ， 对股市的影响大小不一 。图片来源：US Bank在这8种情况中 ， 最有可能的是以下4种：（1）一切保持不变 ， 即川普连任 ， 参议院多数党为共和党 ， 众议院多数党为民主党 。 可能性为中偏高；（2）拜登赢得总统职位 ， 国会保持不变 ， 即参议院多数党为共和党 ， 众议院多数党为民主党 。 可能性为中偏高 。 从历史上看 ， 如果现任总统失去白宫 ， 股市短期内往往表现不佳 ， 但这种情况最长只持续一年；（3）拜登赢得总统职位 ， 民主党大胜 ， 拿下国会两院多数席位 ， 即出现所谓「蓝浪」（Blue wave） ， 可能性为中偏高 。 股市将在短期内剧烈波动；（4）川普连任 ， 民主党拿下国会两院多数席位 ， 可能性为中 。 这种政治僵局对股市来说也是友好的 。从表中可以看出 ， 共和党拿下众议院多数席位的可能性较低 ， 取得大胜的「红浪」 ， 可能性更是微乎其微 。反过来讲 ， 选举前股市的走势 ， 也能在一定程度上预测大选结果 。根据美国最大的独立经纪自营商LPL金融公司（LPL Financial）的数据 ， 自1928年以来 ， 股市在87%的时间里都预测到了大选的胜利者 ， 1984年以来准确率甚至达到了100% 。它是这样分析的：当标普500指数在选举前三个月内走高时 ， 在任党通常会获胜 ， 反之则容易失败 。比如在2016年大选前 ， 股市疲软 ， 道琼斯工业平均指数连续9天下跌 ， 作为在任党候选人的希拉里最终输掉了选举 。历史上只有三次例外 ， 分别发生在1956年、1968年以及1980年 。分页标题
| 在过去23次美国大选中 ， 有20次选举前三个月标普500指数上涨 ， 在任党获胜 。图片来源：USA TODAY总而言之 ， 就像杂志《今日美国》所指出的 ， 股市下跌和经济衰退 ， 对在任党候选人来说都不是什么好事 ， 如果这两件事情同时发生 ， 那将是最糟糕的事情 。
| 自1952年以来 ， 没有任何在任党在道指下跌20%或经济衰退时保住白宫 。图片来源：Ned Davis Research尽管今年3月份 ， 道指下跌幅度一度超过30% ， 经济衰退明显 ， 然而后续的股指上涨同样猛烈 ， 到了9月底 ， 在大科技板块强劲走势的推动下 ， 标普500指数上涨了9％ ， 达到1986年以来涨势最好的一次 ， 看上去川普似乎更容易获胜 。可是 ， 英国《卫报》却指出 ， 9月以来 ， 股市已经疲软 ， 标普500指数在9月份下跌3.9％ ， 这是自3月份以来的首次月度亏损 。 大科技板块也冷却了下来 ， 拜登当选的可能性在逐渐增加 。比如 ， 最近价值股的表现要好于增长型股票 ， 投资趋势从美国国债和科技股转向购买小型公司的股票 。 因为拜登对绿色能源计划的承诺 ， 投资者也大举购买可再生能源股票 。可以看出 ， 对于共和党还是民主党执政 ， 股市的细节反应有所不同 。02 谁当选对股市影响更大美国银行认为 ， 从中长期来看 ， 大选对整体股票市场不太可能产生大的、实际的影响 。 不过 ， 两党具体政策的不同 ， 会对各种不同类型的股票产生影响 。比如 ， 卫生保健 。美国银行国家投资策略师汤姆·海林（Tom Hainlin）指出 ， 如果拜登和民主党大胜 ， 有可能对药品价格采取更强硬的立场 ， 这会给制药和生物技术行业带来压力 ， 相关股票走势的不确定性增加 ， 甚至疲软 。再比如 ， 科技 。如今 ， 由总检察长威廉·巴尔（William Barr）领导的司法部正准备对几家大型科技公司发起反托拉斯行动 。 如果川普连任 ， 对大型科技公司对监管将可能加剧 。 如果拜登上台 ， 大型科技股的命运将发生变化 。除此以外 ， 川普政策总体上对金融服务业、国防承包商、较小的能源公司等有利 ， 而可再生资源、生命科学行业、科技公司倾向于拜登 。当然 ， 正如前所述 ， 如果相关类型的股票在大选前表现良好 ， 意味着支持的总统候选人当选可能性增加 。
| 加利福尼亚一家太阳能发电厂的光伏面板 。图片来源：路透社川普与拜登在政策上最大的不同 ， 是税收 。川普上任后 ， 在2017年发布大幅度的减税方案 ， 比如将公司所得税税率由35%降至15%等等 。川普连任的话 ， 将继续维持自己的减税措施 。拜登则主张提高税收 ， 包括公司税、资本利得税和富人税 。如果竞选成功 ， 他将提高年收入高于40万美元的个人的税收 ， 年收入超过100万美元的个人的税率将从20％提高到39.6％ ， 这是最高税级；另外 ， 公司税率从21％提高到28％ 。拜登增税当然不是没有理由的 ， 他将加大政府财政支出 ， 包括7000亿美元的基础设施计划 ， 7750亿美元的儿童保育计划和2万亿美元的气候计划 。
| 拜登主张的财政支出的关键部分（单位：十亿美元） 。图片来源：Allianz Global Investors尽管减税看似对市场更加友好 ， 而拜登的税收政策可能使投资者卖出一些股票来降低风险 。 但美国银行的分析师指出 ， 拜登支持在清洁能源、5G等方面的投资 ， 有可能抵消加税的影响 。 而且在重建经济的大趋势下 ， 拜登也许会淡化增加税收的主张 。正如北方信托财富管理公司（Northern Trust Wealth Management）的首席投资官凯蒂·尼克松（Katie Nixon）在最近的一份报告中所表示的：「我们反对传统的想法 ， 即拜登=加税=对市场不利 。 」共和党总统当选后 ， 短期内市场往往会做出更积极的反应 ， 这是由于人们潜意识认为 ， 共和党政策对市场更加友好 。可是 ， CNBC报道指出 ， 从历史来看 ， 在民主党总统任内经济表现更好 ， GDP增长要快1.6倍 ， 股票市场的平均表现也往往要好于共和党总统 。
| 不同的总统、国会构成 ， 对应股市不同的回报率 。 可以看出 ， 民主党总统任内创造出高于共和党总统的两位数的回报率 。图片来源：LPL Research, Bloomberg03美国政治与股市不管是谁上台担任总统 ， 也不管是哪个政党成为国会多数党 ， 都不是股票市场变动的关键因素 。股市最害怕的 ， 其实是不确定性 ， 或者称为风险 。一个对股市友好的情况 ， 是政治政策尽量不要出现剧烈变化 。如上所述 ， 历史已经表明 ， 在国会分裂的情况下 ， 即政治处于僵局状态时 ， 股市表现最好 ， 因为发生剧烈政策变化的机会较小 。
| 1950年至2019年标普500指数年均收益率 。 可以看出 ， 当国会分裂时 ， 标普500指数表现最佳 。图片来源：LPL Research, BloombergCNBC的财经编辑杰弗里·考克斯（Jeffery Cox）说：「市场倾向于（政治）陷入僵局 。 」（The market tends to like that gridlock atmosphere.）这也是一个比较吊诡的结论：市场要想保持活力 ， 政治局势就要处于僵局 。摩根大通（JP Morgan）首席全球策略师戴维·凯利（David Kelly）也说：「股市讨厌不确定性 ， 当然选举是最终的不确定性 。 」(The stock market hates uncertainty, and of course the election is the ultimate uncertainty.)而今年的大选 ， 面临的不确定因素尤其多 ， 不仅难以预测大选结果 ， 也为股市增添了许多变数 。比如新冠疫情在美国的下一步走向 ， 是得以控制 ， 还是恶化并继续蔓延；比如在邮寄选票点票争议下 ， 川普是否会承认选举结果 ， 还是挑起事端；这也意味着 ， 股市背后的一个个投资者 ， 将面临更多的未知风险 。「股市是美国大选的晴雨表」 ， 这句话应该反过来讲 ， 美国大选固然引人关注 ， 但它作为一时新闻终将会过去 。我们真正应该关注的 ， 是这场大选能否带来经济复苏 ， 减少风险 ， 让尽可能多的人受益 。这无疑是每个选民考虑为谁投票的理由之一 。分页标题

来源：(未知)

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标题：美国大选：川普与拜登，谁当选对市场冲击更大