如松：人在地上吹，牛在天上飞

2000年的互联网泡沫破裂、2008年的次贷危机以及上世纪八九十年代的多次危机，本质上都是金融危机。其外在表现是经济活动基本正常，但因各种原因导致的资产价格在短期内出现剧烈波动，然后导致通货紧缩，这又进一步引发负债企业和负债家庭被动、集中进行债务违约（即引爆债券市场），最后就威胁到了经济活动尤其是金融体系。此时，央行通过印钞对受到流动性威胁的经济体系、资产价格体系和金融体系进行救助，就缓解了金融危机，让经济活动回到了正常的轨道上。这本质就是一种吹牛模式，通过印钞解决一切问题。央行不断通过印钞来解决金融危机，就可以向整个世界吹牛，咱可以包打天下。全世界的政要和韭菜也就对印钞形成了严重的依赖性，期盼央行可以将吹牛进行到底。同时，不断印钞吹牛就让债券市场不断膨胀，吹成了大肥牛。当将债券市场被刺破的时候，就结束了。新冠病毒全球大流行之后，央行立即按以往的原则照方抓药，开启吹牛模式，美联储的资产负债表从去年9月的3.95万亿美元快速膨胀至今年8月的7万亿美元以上，这意味着12个月的时间内膨胀了超过3万亿美元，如果再考虑商业银行的杠杆率，这意味着至少十几万亿美元进入了市场。再加上欧洲央行、日本央行、英格兰央行都在照方抓药，数十万亿美元的钞票滚滚而来。虽然央行照方抓药，但这次的病人却完全不一样。新冠病毒的全球大流行，将数十亿人禁足在家中，这至少是百年未遇的场景，这彻底破坏了生产活动，无论必需品还是非必需品的供给端同时下降；人们被禁足在家中，或限制了人的活动，非必需品的需求端下降；爆点一；非必需品供给、需求同时下降，但生产企业的债务不会下降，这就形成了错配，工业企业的一轮大破产虽然可以被政府救助所推迟，但迟到不代表不到。当债务违约潮到来之后，天上飞的牛就该摔下来了。爆点二；从历史来说，任何一次病毒的全球大流行，都发生在太阳活动的低迷期，根源在于世界时刻都在产生着新病毒，当太阳活动很旺盛的时候，就可以抑制病毒的繁殖，也就难以大流行。相反，病毒之所以可以大流行就在于太阳活动低迷、对病毒的抑制能力减弱，让病毒可以加速传播。也就是说，病毒的全球大流行是太阳活动减弱周期的必然结果之一，可这却不是唯一的结果，太阳活动减弱对虫害的抑制能力一样会减弱，就会损害农业生产能力，所以，历史上的瘟疫大流行与饥荒就总是相伴相生。同时，太阳活动弱，意味着辐射到地球的能量密度就会减弱，谷物与水果的单位产量下降，进一步降低供给。今年在居住地真实体验到了这一现象，周边邻居家的苹果、梨树所结出的果实比往年明显偏小三分之一甚至以上。也就是说，太阳活动减弱就会损害食品的供给能力。从全球总体气候来说，今年的冷热更加不均，也更加极端，中低纬度地区的气温明显偏低，但北极地区的气温却异常偏高， 8月居然达到史无前例的38度高温，这是典型的热带温度，这种极端气候模式会严重破坏农业生产。现在相关国际组织已经预告拉尼娜已经到来，对农业活动的威胁继续加大。无论是否对人们进行禁足，必需品的需求都基本不变，可瘟疫大流行实施的禁足措施、太阳活动对农业活动所带来的影响，就严重影响必需品的供给，这是另一类错配，这个错配的结果就是由必需品推动的通胀会威胁债务市场，牛皮破了。所以，新冠病毒的全球大流行所带来的危机，不是有资产价格剧烈波动引发的金融危机，而是类似石油危机触发的经济危机，破坏的是全球的生产活动和产业链。无论在非必需品市场还是必需品市场都造成严重的错配，引爆债务。上述逻辑以前陆续说过，但最终，问题都应该落在价格上：

第一张是国内的玉米价格走势，牛蹄还在奔腾向前，并且已经出现了加速的迹象。业内估计，中国玉米的供需缺口被认为在2000-7000万吨（不同机构的数字有差异），占总消费量（约2.9亿吨）的6.9%至24% ，这是相当高的水平，如此大的缺口必然推动价格大幅上涨。基于玉米与小麦用于饲料时具有可替代性，玉米价格必然拉动小麦价格。豆油、菜籽油、棕榈油价格今年都出现了连续的上涨。第二至第四张是芝加哥大豆、小麦、玉米价格走势，虽然彼此间的价格走势并不同步，但牛市起步的味道已经甚浓。粮食价格决定了所有食品的价格，生活必需品推动的通胀已经呼之欲出，牛皮在爆破的前夜。最终，最大的问题可能还是会落在川普身上。以往的经济全球化时期，全球经济问题由各国领导人一起协商解决、同舟共济，全球必需品（农产品）过剩的时候一起过剩，短缺的时候彼此共同忍受价格上涨的压力。自从川普当政以来，老头也一直希望通过宽松的货币政策将吹牛进行到底，希望牛继续在天上飞。可现在遇到了问题，美国政府的债务率到年底时预计会达到140%以上，一旦生活必需品推动的通胀开始加速上行，老人家就只能破产。过去我一直在说，美国必须通胀，只有如此才能稀释债务。但美国绝不希望必需品带动的通胀，因为这会压制工业活动、影响税收收入，直接让川普回老家。此时，他会怎么做？必然的做法是维持宽松的货币政策继续推动通胀，但又要避免由必需品推动的结构性通胀。美国是全球最重要的谷物出口国， 2018/2019年度的小麦出口量是2680万吨，占全球出口总量约24%；玉米出口4700万吨，约占全球出口总量的27%；大豆出口占全球出口总量的32.7% 。为了避免必需品价格上涨推动的结构性通胀，他肯定会限制生活必需品的出口，平抑国内价格。而且可以基本肯定的是，他会达到目的。可一旦美国限制必需品（谷物肉类等）出口，国际市场就会发生短缺，不仅价格会坐上火箭，甚至有钱也买不到，那些谷物进口国的通胀就会失去控制，利率市场也就会失去控制，以往通过印钞负债吹起来的“会在天上飞的牛”就要落地了，牛皮吹破了。谣言说，国内某最著名地产商（HD）开始寻求ZF救助，这是第一条搁浅的鲨鱼。这会在商业银行形成数千亿坏账，这就是债务错配（供给与需求错配）加上流动性趋紧（真实通胀水平上涨必然导致流动性趋紧）所带来的第一声爆破声。现在和未来很长一段时间，新房价格涨跌已经是次要因素，烂尾将是核心风险。对二手房来说，流动性丧失将是根本问题。一个时代结束了……人们总希望过去的经验可以重复，期待吹牛的场景可以不断继续下去，当逻辑基础发生改变的时候（即金融危机被经济危机取代之后），牛皮就会吹爆，债务就会爆炸，游戏就会演成惨剧。当吹牛成为流行病的时候，最终的结局又能是什么哪？分页标题