点此链接阅读体验更佳：财迷‖北方楼市普跌中的隐忧:从英国金融史谈神州如何应对不良资产潮最近吸睛的爆款信息是金九银十期间 ， 北方楼市在急转弯 。 天津卫 ， 泉城 ， 青岛 ， 郑州楼价在监管之下纷纷下降：

另外 ， 石家庄楼市低于三年前：
太原楼市迎来降价潮：
沈阳三连跌：
哈尔滨二手房也岌岌可危：
所以 ， 如果我们说“金九银十”期间北方楼市集体沦陷 ， 或不为过. 点解会出现这样的现象？ 窃以为这是庙堂有意为之 。最近 ， 庙堂对楼市管控日趋严格 ， 原因很可能是因为楼市里蕴藏较大的风险 。 毕竟旬月之前 ， 鑫茂大厦扛把子就在提醒大家相关风险：
他甚至在两报一刊中的哪个“一刊”上撰文 ， 提醒我等一波不良资产违约的浪潮即将达到战场：

这波不良资产潮会有多巨大 ， 我们不得而知 ， 但看得出来相关技术官僚已经严阵以待 ， 甚至不惜为此牺牲地产业 ， 搞出三根红线：

由于神州政策一向是“严格立法 ， 普遍违法 ， 选择执法” ， 所谓“法不可知 ， 则威不可测” 。 因此 ， 基本上超过90%的企业 ， 包括龙头企业 ， 都在三道红线的达摩克里斯之剑下战战兢兢：
一叶知秋 。 要知道房地产是各地衙门的钱袋子 ， 地产企业的老板们一直是各地山大王的座上宾 。 如今连这些老板们目测都要变成弃子 ， 从中我们或许就能揣测出这次的风浪可能会比较巨大 。 至于是《后天》的巨大 ， 还是《2012》的巨大 ， 那就不得而知 。我们唯一可以知道的是 ， 《后天》的巨大是这样的：
《2012》的巨大是这样的：
当然 ， 我们还是以正能量为主 。日光之下 ， 并无新事 ， 在现代金融的发源地荷兰和英国 ， 同样经常出现大量债务问题和违约潮 。举个栗子 ， 在1658年克伦威尔逝世 ， 英王查理二世复辟以后 ， 英国的财政状况一直很糟糕 。 查理二世1662年将战略意义巨大的港口敦刻尔克以40万英镑卖给了法国的太阳王路易十四 。 1672年 ， 英国出现国库大止兑（Great Stop of the Exchequer）这类违约行为 。 当时大量国债到期后无法兑付 ， 导致金匠（当时金匠铺兼有银行功能）和银行家遭受沉重打击 ， 包括爱德华·巴克威尔和罗伯特·维纳在内的一些最著名的银行家纷纷破产 。辣么 ， 问题就来了：问题1：英国人在17世纪末18世纪初是如何面对债务违约问题 ， 化压力为动力 ， 不但解决了债务危机 ， 还将伦敦打造为世界上最早的金融中心的？另外 ， 由于历史上英伦三岛生活着不同的族群 ， 英国可以说是发达国家里凝聚力最差的地方 ， 木有之一 。 都不用提一直离心离德的爱尔兰 ， 宣扬苏格兰要求独立的《勇敢的心》已经是妇孺皆知 。 就连威尔士 ， 实际上也和英格兰不对付 ， 为了笼络威尔士人 ， 英国国王的男性继承人都被封威尔士亲王 。 “威尔士亲王”成了英国王储的同义词 。辣么 ， 问题又来了：问题2：究竟是神马因素导致英国在内部山头林立的状况下保持了一定的凝聚力 ， 最后甚至建成日不落帝国？窃以为 ， 在神州也面对类似的债务违约潮的今天 ， 以上问题的答案或许能对我们有不少启发 。财迷这就为您解毒以上两个问题的答案：ONE.博林布鲁克的债务置换计划和初步实践
17世纪末18世纪初的英国人是很厉害的——他们在找了一个外国人当自己的国王之后 ， 又成功地深化了其金融系统 ， 并利用这个金融系统成功地化解了债务危机 。 不但化解了债务危机 ， 甚至还增强了国家的凝聚力 ， 同时还降低了整体国民的投资风险 。他们是如何做到这一点的呢？这一切还要从光荣革命发生谈起 。光荣革命发生 ， 是因为支持议会的辉格党人与部分托利党人贵族对想要抢走他们的权利和权力的查理二世不满 ， 就找了和查理二世不对付的他的女儿玛丽和女婿荷兰的奥兰治执政带着军队登陆英伦三岛 ， 赶跑了查理二世 。而奥兰治亲王（也即后来的威廉三世）之所以会同意英国贵族的要求 ， 带着军队跑到英国去赶跑查理二世 ， 是因为他一直在和法国的太阳王路易十四掐架 ， 希望能联合英国的力量来对付路易十四 。所以 ， 这样一来 ， 贵族们和奥兰治执政等于是各怀鬼胎 ， 各取所需——贵族说感谢你帮我赶走查理二世 ， 自己当国王 ， 我们会帮你筹钱养你的军队去和路易十四掐架 ， 但你别管我们英国的事情 ， 我们英国的事情由我们议会来决定 。 奥兰治执政说木有问题 ， 你交税给哥 ， 让哥去和路易十四掐架即可 ， 贵国的事情我懒得管 ， 乐得做甩手掌柜 。所以奥兰治执政1689年2月13日与妻子玛丽共同成为英格兰国王 ， 10月接受《权利法案》 ， 在同年就与神圣罗马帝国签订《维也纳条约》并对法宣战 。 此后大部分时间他都忙于联合神圣罗马帝国以及西班牙和路易十四掐架 ， 基本不怎么管英国内政 ， 直到1702年逝世 。奥兰治执政逝世之后 ， 他的小姨子安妮根据《嗣位法》继承王位 。 看下图就知道 ， 这位安妮也是属于心宽体胖类型 ， 乐于做甩手掌柜的人;分页标题
上图：安妮女王
于是议会的贵族们推出了好几位领袖 ， 来替安妮操心国事 ， 这些贵族们等于是家族的长老 ， 和家族荣辱与共 ， 所以他们做事都 1）比较有责任心 ， 2）比较有商量 。 大家都真心实意地想搞好经济 ， 一起发财 。这里面就涌现了三个遮著的人物：博林布鲁克、沃波尔和佩尔汉姆 。我们先来讲讲第一个遮著的人物——托利党（保皇派 ， 保守党）领袖 ， 第一代博林布鲁克子爵亨利·圣约翰(Henry St. John) 。
博林布鲁克子爵
此人虽然有保皇倾向 ， 但同时也和代表地主乡绅利益的托利党人关系很好 。 因为他提出结束财政扩张主义 ， 减轻英国在地人民的负担 。他的意思是：查理二世和威廉三世（奥兰治执政）时期 ， 天天都在外面找人掐架 。 为了打仗 ， 这两人就去找老百姓收税 ， 收得太高 ， 英国本地乡绅的税务鸭梨太大 。 现在我要拨乱反正 ， 轻徭薄赋 ， 不但不向各地乡绅加税 ， 还要减税 。另外 ， 他还要解决之前的债务问题 。 这其实就是一种政治责任感的表现 ， 因为查理二世和威廉三世都因为掐架借了N多债务 。 如果按查理二世和威廉三世的尿性 ， 那就是我在的时候穷兵黩武 ， 我死了债务留给后来者 ， 我无所谓 。 而后来者呢 ， 就搞借旧还新 ， 拆东墙补西墙的事 ， 最后就闹到西班牙王室那样子——钱一进门 ， 四分之三甚至更多的收入都要用来付利息 ， 剩下一点勉强度日 。 然后 ， 万一遇到紧急事务 ， 又必须去借新债 。 如此循环往复 ， 简直看不到希望 。辣么 ， 博林布鲁克如何解决这个债务问题？答案是 ， 他准备依靠减债计划进行债务置换重组 。 减债计划也是另外一个基金 。 这就是等于成立专项的减债基金进行债务置换 。 通过债务置换来完成减债计划 。用减债基金赎回政府以前发行出来的各种债券 ， 而这些债券必须得分类重组 。 在各种债券中间 ， 彩票是最短期最危险的 ， 短期贷款其次 ， 长期贷款还比较好 。 英国政府的基本逻辑是债务置换：1）尽可能地用比较长期的贷款 ， 来换掉短期的贷款；2）用比较低利率的贷款 ， 来换掉比较高利率的贷款；3）用年金来换掉贷款本身 。年金是一个特别有好处的更换方式 。 贷款的意思是英国人把钱借给政府 ， 可以要求政府连本带利全都还给他们；但是年金就是另外一回事 ， 英国人买了政府的年金 ， 那就是永远不会再要求本金 ， 而是准备打算子子孙孙专门吃利息 。 如果英国人的贷款变成了年金 ， 实际上政府就松了一口气 ， 本金政府永远不用归还 ， 只要付利息就可以 。 然后这个空出来的本金就变成你可以调动的一个灵活资本 。 从账面上看来 ， 好像债务没有变化 ， 欠债还是那么多 。 但是实际上 ， 政府欠的正常贷款是随时挂在脖子上的一个磨盘 。 但是年金实际上就是政府自己的钱 ， 政府等于说只是相当于是养了一批不干活的公务员 ， 只需要年年给他们付股息 。 付股息那就比连本付息要轻松多了 。所以当时博林布鲁克政府的政策就是 ， 利用减债基金来更换三大金融公司发行的债券；用政府股票和年金 ， 来替换债券 。博林布鲁克和他的托利党（保皇派 ， 保守党）政府首先发明了这个政策 ， 但他并未将其成功执行 。 因为那个时候的英国政府在广大奸商们看来不是很可信 。 并不是很愿意买账 。但当时庙堂上的辉格党人和托利党人非常有耐心 ， 他们在1700年之后 ， 一直想尽办法赖避免停止兑付导致债券爆仓的情况——从1700年到1750年 ， 英国政府从未赖过债 。在现在看来 ， 主权国家欠债还钱那是天经地义 ， 稀松平常 。 除了委内瑞拉阿根廷希腊这种混日子的烂账国家 ， 大部分主权国家都会学兰尼斯特家族 ， 有债必偿：
但在那时 ， 欠债不还钱才是天经地义的事情 ， 也是大部分国家的做法 。 光是西班牙王室就在17世纪违约了不知道多少次 。 法国的路易十三和路易十四不但借了奸商们的钱不还 ， 还把奸商们抓起来送进去捡肥皂甚至绞死 。如此一来 ， 和法国 /西班牙的同行比起来 ， 英国政府的这群辉格党和托利党人50年不违约 ， 简直就是濯清涟而不妖 ， 出淤泥而不染 ， 浊流里的清流 ， 冰山上的雪莲 。正因为这一点 ， 大家都放心来伦敦做生意 ， 生意做得越来越大 ， 专业分工日益细化——在内战刚刚开始的时候 ， 伦敦基本上没有金融市场 ， 大多数金融公司和保险公司 ， 都是在1690年代以后的二十年成立的 。 在这二十年以后 ， 随着政府的战争开支和战争周转 ， 给了这些金融公司以通过代办业务而繁荣的极好机会 。 代办公司是层层嵌套的 。 这样的层层嵌套增加了投资的机会 。 比如说当时的伦敦小奸商买了政府的彩票或者是短期债券 ， 一般来说他不会拿着这个债券等着他将来还钱 ， 而是立刻就要把这个债券卖出去 ， 利用这个来回的转手的过程中 ， 搞一些投机活动 ， 然后下一个买家是谁他就不管 。 如果找不到下一个买家 ， 一开始这个小奸商就不会买这个政府债券 。 所以 ， 如果没有当时的保险公司和多层次的金融公司在伦敦出现 ， 估计债券出售政策一开始就玩不转 。有了这些附加的民间公司 ， 做多层次的周转后 ， 第一批购买政府债券的奸商发现这里面有赚头 ， 于是就会去买这个债券 。 买了之后 ， 奸商会就近出售 。 如果要到阿姆斯特丹那么远的地方去 ， 很多人就会懒得买 。 所以这样的话又有很多代理公司出现 。 代理公司的好处是奸商们家住伦敦 ， 买了债券 ， 应该送到阿姆斯特丹去卖 。 但是后来 ， 奸商们在伦敦本地 ， 找个伦敦代理人就可以卖掉 。 代理人买了的债券以后 ， 再运到阿姆斯特丹去卖 ， 或者是运到别处去卖——这等于是专业分工在不断细化——奸商也赚了钱 ， 代理公司也有赚头 ， 皆大欢喜 。这些代理公司产生以后 ， 经过多次经营 ， 他己就变成了次级的银行或者保险公司 。 这些保险公司后来形成了劳埃德银行集团和劳埃德保险交易所（成立于1680年 ， 世界保险业中信誉最高、名气最大的保险交易所）的前身 。分页标题
今日劳埃德保险交易所内景
它经营代理业务以后 ， 等于起了一个保险项目的作用 。 买到伦敦奸商们的债券 ， 然后把奸商们的债券换成其他的项目——比如说换成开到达连地峡（Isthmus of Darien）去做生意的船队 。 这等于是政府的债券变成船队的股东 ， 变成一个私人公司的股票 ， 然后这个股票又再上市 ， 上市再上市 。 经过几次上市以后 ， 最初政府出售债券的风险 ， 就经过了N多次的稀释 ， 多次稀释以后的风险不再集中在第一批购买人的身上 ， 这个整个金融体系才能够深化 。这个金融体系的深化 ， 好处极大：第一 ， 通过层层转包 ， 金融市场分散了大量的风险；第二 ， 分工日益专业化 ， 参与者越来越多 ， 融资来源也越来越广泛 。举个栗子 ， 专业分工日益细化之后 ， 伦敦金融市场发展得有多好呢——好到创立世界上第一个证券交易所的荷兰人后来都把钱投资到英国市场——毕竟合伙投资船队出海 ， 还是有风险 ， 和基本上没有风险的英国国债比起来 ， 很多风险厌恶者就更喜欢国债 。
18世纪初的伦敦经过长期经营 ， 这些辉格党人和托利党人成效卓著 。 在1700年左右 ， 英国财政收入不如荷兰 。 尽管英国的钱比较多 ， 但是因为它的金融体系非常落后 ， 分散的土地税和海关货物税征到的钱很少 ， 在财政上还不如荷兰丰裕 。 但是它自从借贷以后 ， 财政收入突飞猛进 ， 极大地刺激了金融势力的繁荣 。 所以在在1750年的时候 ， 伦敦的金融市场已经超过了阿姆斯特丹的金融市场 。但是 ， 看官或许会注意到——博林布鲁克的计划还并未完成 ， 王室的债务问题仍然存在 ， 这就是下面一节财迷要论述的事情了 。TWO.沃波尔和培尔汉姆利用博林布鲁克计划解决债务问题
当伦敦金融市场初部形成规模以后 ， 两位辉格党豪杰开始继续博林布鲁克子爵未竟的事业 ， 并一劳永逸地解决了英国王室的债务问题 。这两位豪杰是沃波尔（Robert Walpole ， 1676-1745）和亨利·佩尔汉姆（Sir Henry Pelham ， 1694 -1754） 。 沃波尔以第一财政大臣的身份主导内阁约20年 ， 后被认为是英国第一位首相 。 佩尔汉姆于1743年8月27日至1754年3月7日担任英国首相 ， 在1749年发行统一基金（Consolidated Fund） ， 不记名债券（简称Consols ， 已成为稳健的代名词） ， 这标志着伦敦成功地成为当时的金融中心 。在伦敦金融市场和保险市场在这几十年之间逐渐发育成熟之后 ， 他们两位干的事情就是 ， 利用伦敦金融市场的逐渐繁荣 ， 不仅要更换年金 ， 而且还要相应地减低年金 。 但是这件事情不能做成像法国人或者西班牙人做的那种赖债的形式 ， 那样政府的信用自己就要维持不住 ， 而是要利用金融市场的繁荣和造成的利率本身的减少、利率本身的下降来顺水推舟 。
上图是沃波尔
这两位首相抓住了借贷人的心理——找一个保证赚钱、从来不会赖债的交易对象 ， 太难了 ， 太宝贵——提出英国政府也应该从普遍的繁荣中间获利的条件 。他向借贷的奸商们提出的主要条件是：尽管1691年的时候 ， 我们借钱的时候 ， 说是9%的利息 ， 但当时市场利率都还是7% 。 但是现在经济已经繁荣 ， 经济繁荣的作用之一就是 ， 利率普遍下降 ， 既然大家现在的市场利率已经普遍下降至5%左右 ， 你单方面要求我们政府仍然按照9%的利率给你付 ， 那就不公平 。 因为大家都赚钱 ， 不能说是只有你们奸商赚我们政府不赚 。 有钱大家分 ， 我们也应该分一份 。 考虑到我们政府的信用是如此之好 ， 你们到别的地方去也找不到这么好的客户 ， 我只是给你降了点利率 ， 但是还是要比你投资到别的地方去、冒很大的风险要强得多 。如果你们这些奸商愿意接受我们英国皇家政府的资金重组计划 ， 那么你们奸商就请把你们的长期债务 ， 变成英格兰银行发行的股票或者英国政府的年金 。 以前你们是借了两百万镑给我们皇家海军 ， 到期的时候我们应该连本带利 ， 把两百万还给你们 。 现在这两百万镑我们以后永远不再还 。 我们拿英格兰银行的股票给你们 ， 你们以后就不再是债主 ， 而是英格兰银行的两百万镑的股东 。 你凭着两百万镑的股票 ， 子子孙孙都可以在英格兰银行分红 。 但是你跟我们英格兰银行就休戚相关 ， 利益与共：英格兰银行有钱赚 ， 你不愁没吃没喝；英格兰银行如果亏本的话 ， 你跟着倒霉 。 反正你的钱永远取不出来 。如果你们不肯接受我们这个计划 ， 那也很好 ， 趁着我们现在有钱 ， 你们不是不肯入股英格兰银行？我们以后再不借你钱 ， 已经借的两百万镑 ， 我们豁出血本了、 ， 拿海关出的钱 ， 立马儿还给你们 。 请你们拿上你们的臭钱滚蛋 ， 以后再也别跟我们做生意 ， 我们永远不再借你钱了 。总之 ， 两位首相请接待人必须二选一——要么成股东 ， 要么有多远滚多远 ， 你们自己选 。分页标题
上图是佩尔汉姆
这样做的结果是神马？结果就是：大多数奸商在这种情况下为了跟英国政府做生意 ， 都毫不犹豫地地买下了英格兰银行的股票或者年金 ， 把他们的债权换出去了 。 当佩尔汉姆在1749年发行统一基金（Consolidated Fund） ， 等于由政府承包斯图亚特王朝（1371-1714）欠下的巨债 ， 而奸商们争先恐后纷至沓来地争抢购买的时候 ， 这等于就是博林布鲁克的计划成功了 ， 王室的财务问题被彻底解决 。THREE.债务置换带来的几大红利
由博林布鲁克提出 ， 沃波尔和培尔汉姆实施并完成的金融市场深化和债务置换计划 ， 带来了如下几大红利：第一 ， 英国人的融资成本大大下降 ， 保证了英国在和法国的竞争中获得胜利 。财迷之前在文章里曾告诉大家 ， 英国人在拿破仑战争之前发行的国债利率是3% ， 而法国人发行的债券利率最低也要9% ， 15%以上的垃圾债券是法国人标配 。 所以威林顿虽然经验不足 ， 总是打败仗 ， 但他总是可以拿着英国国库发行国债募集到的钱再组织一批军队卷土重来 ， 但拿破仑固然一直打胜仗 ， 但他不能失败 。 一旦败了一次 ， 他的百战精兵大部分被消耗掉 ， 他就再也没钱组织军队卷土重来了 。实际上 ， 这个趋势早在七年战争中就已经被决定了 。1756的1763七年战争 ， 照布罗代尔（Fernand Braudel ， 1902-1985 ， 法国年鉴学派史学家 ， 著有《地中海和菲利普二世时代的地中海世界》）的说法 ， 是第一次真正的世界大战 。 七年战争的失败是英法决出胜负的一个关键 。但你如果从国际金融市场的角度来看 ， 早在减债计划成功的时候 ， 英国差不多是已经赢定了 。英国自己的股票价 ， 在利率不断降低而且拒绝还本的情况下 ， 仍然能够让大量国际游资抢着它的股票买 。 英国不再向阿姆斯特丹借钱 ， 反而是把阿姆斯特丹的钱吸引到英国来 。 反观法国 ， 七年战争的时候法国出现了最可悲的现象 ， 在整个战争中 ， 法国政府用杀鸡取卵的方式 ， 对巴黎附近的中央五大财政区涸泽而渔 。 与此同时 ， 法国比较有钱的城市 ， 包括原先的金融中心 ， 里尔和里昂 ， 大量的资本家为了保险起见 ， 把他们的资本送到阿姆斯特丹的证券市场上去 ， 送到证券市场上去交给当地的代理人 。 然后这些代理人为了对他们的股东负责 ， 买了利润最高、最能保本的股票 。 是谁的股票呢？英国政府发行的股票 。 法国资本家的钱 ， 通过阿姆斯特丹的证券市场 ， 送到了皇家海军的手里面 ， 这些东西变成了英国的战舰和大炮 。 靠着这些战舰和大炮 ， 英国龙虾兵把法国人赶出了印度 ， 结束了这场世界战争 。
上图：普拉西战役的胜利标志着英国人打败了法国支持的孟加拉王公
第二 ， 这等于是为整个英国的投资者提供了更多元的投资组合 。
现代金融学的基础之一 ， 就是Markowitz（马科维茨）提出的资产组合理论—— 1990年Markowitz被授予诺贝尔经济学奖 。 获奖原因是Markowit1952年的论文《投资组合选择》：
此论文的核心就是一句让我们耳熟能详的话：不要把鸡蛋放在一个篮子里 。 但马科维茨厉害的地方在于他给出了数学证明——他证明了在一定的条件下 ， 一个投资者的投资组合选择可以简化为平衡两个因素 ， 即投资组合的期望回报及其方差 。 投资组合风险不仅依赖不同资产各自的方差 ， 而且也依赖资产的协方差 。 并且 Markowitz 给出了最优投资组合问题的实际计算方法 。 还指出风险可以用方差来衡量 ， 通过分散化投资（也就是高风险、低风险、中等风险的投资产品都要买）可以降低风险 。 因此 ， Markowitz的理论被誉为“华尔街的第一次革命” 。在博林布鲁克、沃波尔和佩尔汉姆开始用年金和英格兰银行的股票来置换债务之前 ， 无论是英国人还是荷兰人实际上都只有高风险或者中等风险的投资产品可以买——比如一群荷兰人一起投资一条船 ， 这条船如果出海去东南亚运回香料 ， 则这群荷兰人能赚回数倍的利润 ， 但这里面也有很多风险 ， 包括风浪 ， 疾病 ， 海盗 ， 当地土著叛乱 ， 老鼠等等 。 所以这群荷兰人等于是搞风险投资 ， 所以他们才要建立搞股权交易的证券交易所 ， 通过分散股权来分散风险 ， 但即使这样 ， 这个风险仍然很大 。而在博林布鲁克、沃波尔和佩尔汉姆开始用年金和股票来置换债务的时候 ， 他们等于无意间给广大的英国民众甚至荷兰民众提供了一个几乎无风险的理财产品——年金和英格兰银行的股权 。无论年金也好 ， 英格兰银行的股票也好 ， 等于是客户是无法收回投资的资金的 ， 但好处是你一旦换成英格兰银行的股票 ， 股票就可以传给你的子子孙孙 ， 你和子孙永远是英格兰银行的股东 ， 享受和作为股东的英国女王同等的待遇 。 而如果你如果把债券换成多年或者是终身的年金 ， 那就是这个意思：你有生之年都高枕无忧 ， 政府会定期付年金来养你 。 但是你死了以后 ， 这笔债务等于一笔勾销 。 多年年金有固定期限 ， 比如规定三十年 ， 三十年之内 ， 政府年年付钱 。 当然这个年金付的钱相当优厚 ， 否则债权人也不会干 。 至于这两种理财方式你觉得哪个好 ， 那你就可以选哪个 。一般来说 ， 把钱换成股票或政府年金的人 ， 是英格兰国教会的牧师 ， 寡妇 ， 或者是老处女 ， 诸如此类的人 。 这些人都是些所谓的风险厌恶者 ， 就是想赚点钱 ， 但是自己又不会做生意 ， 希望能够有稳定收入的那种人 。 如果国家保证 ， 养他们一辈子 ， 一辈子给他们稳定和丰厚的收入 。 他们是非常乐意的 。比如一个寡妇或老处女 ， 自己不会理钱 ， 又不敢冒风险 ， 害怕弄得血本无归 ， 那么她最好的方法就是接受首相的建议：把它换成英格兰银行的股票 ， 债券 ， 或者终身年金 。所以我们如果看那个时代的英国小说里面 ， 有很多情节都是描述某青年男性/女性穷困潦倒之时 ， 突然有律师跑来找他们 ， 然后告诉他一个远房亲戚 ， 老寡妇/老处女 ， 病故了 ， 遗留了一大笔财产给他们 。 而这笔财产往往就是英国政府的公债 。 英格兰银行的股票或者年金 。所以 ， 这个时候的英国人是比以往任何时候都更幸运的——厌恶风险的人 ， 可以去买年金；喜欢投机的人 ， 可以去换南海公司的股票；居于两者之间的人 ， 你去换英格兰银行的股票 。 当然你也可以部分资产买年金 ， 部分资产买南海公司股票 ， 部分资产买英格兰银行股票 ， 这样你的投资风险就被大大降低了——这就和Markowitz通过分散化投资降低风险的理论非常契合 ， 虽然Markowitz提出他的理论是在200多年以后了 。第三 ， 这等于是搞一次全国性的股权激励 ， 最大限度地将大家绑到了一条船上 ， 成为了宪政大船的财政之锚 ， 提高了英国人的凝聚力 。分页标题
用史学家的话说 ， 英格兰银行的国民性质比较强 ， 你统计一下它的股东人数就会发现 ， 英格兰银行的投资者基本上是平衡的 。 大概是 ， 30%~40%的投资者是大投资者 ， 中等投资者也占30%~40% ， 小投资者占10%~20% 。 小投资者就是那些穷牧师、公务员 ， 诸如此类的 ， 只有一点点积蓄 ， 想找一个稳定可靠的投资渠道 。 中等投资者一般就是伦敦的店主 ， 地方乡绅那种人 ， 也就是占人口大概5%的那个社会精英阶层 。 大投资者那就是巨商 ， 大投资者中间有很多人是犹太人、胡格诺派之类的外国人 ， 极少数大资本家 。 这个三分天下的格局就是英格兰银行比较稳定的一个原因 ， 因为英格兰银行的股东结构 ， 差不多跟英国宪法的结构是一样的 。 就是说 ， 大资本家、普通的有产阶级和穷老百姓 ， 在里面各占了一份 。 大概是大资本家占三四成 ， 普通的有产阶级占三四成 ， 剩下的归普通的小老百姓 。 而且这三方面的利益 ， 资本分布得比较均衡 ， 三方面的利益比较一致 ， 所以他们有共同的利益来维护英格兰银行和英国债务体系的稳定 。 所以 ， 后来有人说英格兰银行是英国宪法的一个重要组成部分 ， 就是因为这样 。从这个意义上讲 ， 这种债务置换 ， 等于是为英国宪政找到了一个锚——有了这个锚 ， 不管是英格兰人、苏格兰人抑或威尔士人；不管是英国的国教徒、天主教徒 ， 抑或犹太教徒；不管是辉格党人 ， 托利党人 ， 抑或别的神马党人 ， 都找到了一个底线和最大公约数——大家都是英格兰银行的股东 ， 要发财大家一起发财 ， 要喝风大家一起喝风——这样 ， 英国人之间的凝聚力就自然地提高了 。上面提到的三大红利 ， 与金本位制度 ， 工业革命等一起 ， 成为了英国进一步发展扩张 ， 成为日不落帝国的基础 。FOUR.总结和对我等的启示
英国人如何应对债务问题的故事已经讲完 ， 从中我们或许可以得到如下的总结和启示：1）信用是金融的基础 ， 而建立信用需要长久的时间 ， 但一旦信任建立起来 ， 赚钱就容易了——英国人从1700-1750的五十年间一直坚持不赖帐 ， 有债必还 ， 最后终于让大家都对其产生了信任 ， 愿意来买英国债券 ， 为伦敦金融市场的分工细化奠定了基础 。实际上 ， 这种分工细化是自然而然的慢慢试错出来的 ， 不是计划出来的 。 英国金融业深化的过程中 ， 代理公司 ， 保险公司的出现 ， 都不是英国政府计划出来的——英国政府做的事情是 ， 神马都不用干 ， 只需要维持好自己的信用即可 ， 其他的赚钱的生意让别人去干就好 。 如果英格兰银行硬要找几个香弟垄断金融市场的各种代理权 ， 恐怕不会有人来做生意 ， 金融市场的蛋糕也就不会变大 。2）一个健康发展的金融市场 ， 好处巨大——不但能降低全社会融资成本 ， 降低国民的投资风险 ， 甚至还能维持社会凝聚力和稳定——如果不是大家都要通过英格兰银行和东印度公司发财 ， 英格兰人、苏格兰人和威尔士人估计早就开始窝里斗了 。3）政府要干的事情是尽量降低市场的融资成本 ， 经济自然就会活络起来 ， 经济一旦搞活 ， 就业、金融、实业就都会有钱赚 ， 产业链和细化的分工会自然形成 。4）就最近各地楼市释放出来的新闻来看 ， 北方楼市已经进入缓慢下降通道 ， 接下来或许不会大跌 ， 但大涨基本无望了 。 至于南方的小城市 ， 恐怕接下来也不会好到哪里去 。5）各位要小心接下来的一些债券违约 ， 尤其是房地产相关企业 。 虽然恒大提前还债 ， 但这都是因为奸商们知道对洋大人态度要好 ， 千万不能赖账 ， 对国内的债务 ， 情况就不一定了：

6）接下来 ， 按照鑫茂大厦扛把子的说法 ， 神州金融业/房地产业会迎来一次债务违约潮 。 如果我们能化压力为动力 ， 通过坚持底线和股权激励打造一些国民企业 ， 那就是功莫大焉 ， 善莫大焉 。 怕的就是又出现山西煤老板遇到的局面——招商的时候请你来 ， 等看到你赚钱了就眼红要赶你走 。 这样的话 ， 信用就直接垮了 ， 几十年都难以恢复 。 者会导致整体经济蛋糕难以做大 ， 内卷也或者仍会持续 。7）假如神州的技术官员们能应对好接下来的债务违约潮 ， 那自然没问题 。 怕的就是无法应对 ， 到时候神州主权评级和大型企业评级下降 ， 那就不是闹着玩的 。 我们需要对此密切保持关注 。最后 ， 做个升华：英国以及其在欧洲的最佳伴侣荷兰在金融史上的地位极其巨大 。 金融史在18世纪初的伦敦没有爬行 ， 而是发生了跳跃——最早的国债交易和、年金交易和保险公司都产生在伦敦 ， 而与之相伴的殖民扩张潮和工业革命更是直接将人类带入了新的世界阶段 。 从下图我们就可以看出 ， 工业革命之后 ， 全世界的人均GDP有了数量级的突破 ， 直接开始了疯狂上升的阶段 ， 与之相应的是全世界人均财富的疯狂增长：
从某种意义上讲 ， 产生自英国 ， 而又被米帝发扬光大的这一国际政治经济秩序 ， 是一种能让全人类一起做大蛋糕的新秩序 。 而财迷在本文中谈到的金融体系的深化 ， 则是这一秩序的重要组成部分 。 神州能在2000之后享受有史以来最舒服的经济周期 ， 也是因为神州加入了这一秩序 。 也正是如此 ， 我们才会有一点唏嘘 ， 一点感叹 。接下来 ， 神州需要面对与这一秩序脱钩而带来的种种问题 ， 如果神州能够仿效当初的大英 ， 在底层的金融秩序建设上下一点苦功夫 ， 或许大家还能过一段平安日子 ， 否则 ， 万事皆休 。接下来 ， 我们会面对怎样的巨浪 ， 又会如何应付这一波波巨浪的冲击 ， 这都是我们需要时刻关注的重点 ， 财迷也会一直为大家守望 。言尽于此 。分页标题



财迷有个朋友在广州 ， 是白酒经销商 ， 最近在经营王茅酒厂的酒以及有机农产品 ， 还建了品酒群 ， 也算是创业罢 。 为了支持他创业 ， 这里财迷替他打个广告 。这酒是靠谱的 ， 祝愿各位读者喝了后都精神焕发如卫青 ， 可以远征蛮族传播华夏文明；才华横溢如李白 ， 可以斗酒百篇以开万世太平 。简单说一下目前群中分享的王茅酒：王茅酒由贵州王茅（集团）生产 。 清代前期 ， 贵州酿酒技术得到进一步发展 ， 酒的品种也逐渐增多 。 据郑珍、莫友芝著的道光《遵义府志》记载 ， “仁怀城西茅台村制酒 ， 黔省称第一 ， 其料纯用高粱者 ， 上；用杂粮者 ， 次之 。 制法：煮料和曲即纳地窖中 ， 弥月出窖烤之 ， 其曲用小麦 ， 谓之白水曲 ， 黔人又称大曲 。 酒曰茅台烧 。 仁怀地瘠民贫 ， 茅台烧坊不下二十家 ， 所费山粮 ， 不下二万石 。 ”咸丰四年（1854年）茅台镇遭受兵灾 ， 原有烧坊全部被焚毁 ， 茅台酒生产一度几乎中断 。1879年 ，“荣太和烧坊”于光绪五年设立 ， 这个烧坊是仁怀县大地主王荣（石荣霄）、孙全太和“天和”盐号老板合股开设 。 因三方各取一字 ， 定名为“荣太和”烧坊 。 开始 ， 由孙全太掌柜 ， 三家分别按股提取利润 。 年产为1吨多 ， 最高年产3吨 ， 人称“王茅”：
1915年 ， “王茅”与“华茅”统称 “茅台酒”参展“巴拿马万国博览会” ， 一举成名 ， 荣获金奖 。 之后王茅和华茅因为金奖发生了很多故事 ， 华茅后来发展成了现在的茅台集团 ， 王茅则发展成了现在的王茅集团 。2009年8月17日国家商标总局最终裁定——驳回贵州茅台酒厂申诉 ， “王茅”嫡传后人拥有“王茅”相关知识产权 ， 并合法享有1915年巴拿马万国博览会金奖荣誉 ， 王茅集团从此可以与茅台集团共享万国博览会金奖的酱香酒：
所以王茅集团不是打着幌子卖酒的酒厂 ， 而是老牌酒厂发展而成 ， 财迷检查过他们的全部执照 ， 并留有副本 。 下面是该厂的实地照片：
该厂的酒还是很不错的 ， 获得了很多荣誉：
我朋友就是这个厂在广东的总代理旗下的金牌经销商之一 。这个酒当然比不上茅台品牌知名度强 ， 但是质量上和茅台或许是春兰秋菊 ， 各有所长 ， 各位买不到茅台酒 ， 又喜欢喝酱香类酒的读者可以试试这个酒 。列位需要购买有酒类产品的看官请加财迷朋友微信 ， 您在加了之后表明您需要进王茅品酒群还是财迷铺子群即可 。 他微信号是"yuandong1825",二维码如下：
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标题：财迷‖从英国金融史谈神州如何应对不良资产潮