|作为蚂蚁集团最大概念股和最大竞争因素，腾讯金融向哪里走？

【|作为蚂蚁集团最大概念股和最大竞争因素，腾讯金融向哪里走？】

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8月25日，蚂蚁集团正式披露招股书，数据显示其上半年实现收入725亿，净利润219亿；其2019年总收入为1206亿，净利润180亿。
市场对蚂蚁金服的估值在2000亿美金，也使得A股所谓的一众“蚂蚁金服”概念纷纷涨停。
但其实，市场上最大的蚂蚁金服概念，也是蚂蚁集团最大竞争对手，一直都是腾讯的金融业务。这包括微信支付和以“腾讯金融科技”品牌对外的FIT（支付基础平台与金融应用线）等业务，背后则是腾讯整个流量生态和小程序等快速崛起的交易生态。
在蚂蚁集团招股书中所指出的竞争风险中指出：其中一些竞争对手可能拥有大量流量并建立了强大的品牌认可度、技术能力和财务实力。是从蚂蚁集团角度指出与腾讯金融业务的竞争风险，并认为腾讯金融业务背靠的微信等流量平台是其优势所在。

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根据腾讯Q1财报，腾讯金融业务与企业服务的合并收入增长30%至人民币 298.62亿元。这部分收入的大部分是由金融业务贡献的。但在腾讯总体对金融业务“稳健”、“低调”的发展思路下，外界一直很难真正了解腾讯金融业务的发展状况和潜力所在。
在[企鹅生态]看来，腾讯发展金融业务时，是长期采用对蚂蚁集团的跟随策略的。在蚂蚁金服充分探路和试探政策风险后，腾讯会利用流量和产品优势进行跟进。随着蚂蚁集团正式上市，腾讯金融相关业务迎来最好对照组。对比来看，腾讯金融业务的发展方向，其实也变得清晰。
1.支付规模和资产管理规模计算，蚂蚁集团是领先于腾讯金融业务
蚂蚁集团在招股书明确表示，以其采信的数据计算，其是中国领先的数字支付提供商和领先的数字金融平台。

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这就是蚂蚁招股书中采信的艾瑞的报告
而根据[企鹅生态]看到的多份第三方报告，大多是显示在总支付规模上，支付宝是占据优势的，尤其是在线上交易部分，这主要是背靠淘宝天猫为代表的阿里交易生态，根据阿里2020财年报，其消费者商业支付总GMV为7万亿元。
微信支付的优势则被认为在线下，同时其用户渗透率更高，并有着微信红包为代表的社交支付场景。借助微信平台，微信支付触达了支付宝从未能触达过的用户。这体现出了所谓的“流量优势” 。

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腾讯年报显示微信支付在2019年的商业支付日均交易笔数超过10亿，月活跃账户超过8亿，月活跃商户超过5000万。对比来看，蚂蚁集团的月活在7.11亿，月活跃商家8000万，国内总交易规模118万亿元。
另外，蚂蚁宣称其是领先数字金融平台的重要依据，是蚂蚁集团的理财业务的总资产管理规模达到4.1万亿。相比之下，根据腾讯2019年报，腾讯理财通的总资产管理规模突破一万亿，差距是很明显的。但这还不是腾讯金融业务与蚂蚁差距最大的部分。
2.蚂蚁集团的收入、利润大头来自个人消费贷，这是差距最大的部分
从招股书中可以看到，蚂蚁集团的利润明显改善，是自“花呗”为代表的个人消费信贷开始占据收入主体时出现的。支付宝收入结构中，占据最大块的是“微贷科技”部分，也就是面向个人和小微企业的信贷，产品上的代表就是花呗和借呗。
根据[企鹅生态]的了解，政策变动导致支付渠道本身利润率降低，是过去两三年蚂蚁集团推迟上市的原因之一，在支付收入占据5成收入的2018年，蚂蚁集团的利润率只有2.5%左右。直到今年蚂蚁集团的个人信贷业务的崛起，以及央行集中缴存资金开始结息，蚂蚁集团的上市时机终于成熟。分页标题

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花呗崛起后，蚂蚁集团的利润率开始快速改善
按照蚂蚁集团披露的数据，其截止上半年的个人消费信贷余额为1.7万亿，有数据显示同期国内所有消费金融公司余额才为4600亿；面向小微企业的信贷规模则为4千亿规模。
微贷科技在2020年为蚂蚁集团贡献了285亿收入，占据蚂蚁集团总收入的近40%；作为传统收入大头，由支付宝产生的支付收入比例则为35.9% 。蚂蚁集团以相对不赚钱的支付工具做前端渠道，以个人消费贷为赚钱手段的模型，其实是很明显的。
3.随着微信小程序交易生态崛起，个人消费贷是腾讯金融与蚂蚁集团下个重点PK的业务
厘清双方业务实质后，就不难看到在支付渠道暂时打成平手同时，双方下个竞争焦点，一定会转向个人消费贷上。这将是撑起双方利润的关键业务。目前蚂蚁集团占据着非常明显的优势，也意味着腾讯的增长潜力很大。
目前主要依靠腾讯流量放贷的，是腾讯参股的微众银行，根据微众银行公布的2019年数据，微粒贷累计放款已达到3.7万亿。同时还在测试如“小鹅花钱”等更多消费贷产品。
腾讯自己下场亲自“放贷”似乎也只是时间问题。自去年开始，微信就在测试微信支付版的“花呗”——分付。在今年6月份，腾讯CEO马化腾也公开晒出自己的微信支付分，这代表腾讯在构建消费信贷最重要的底层风控能力。

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腾讯做这个事情的大背景是其交易生态正快速崛起中，微信小程序的总交易规模在2020年必然超过1万亿并剑指1.5万亿。腾讯侧的交易生态日渐成熟，腾讯金融业务与蚂蚁集团关于个人消费信贷的较量，是早晚都要展开的。
4.微信支付与支付宝的较量，其意义不在于能贡献多少收入和利润
透过招股书可以看到，蚂蚁集团虽非典型互联网平台，但其业务模型是很符合经典的互联网平台的。前端支付渠道做大流量，后端金融生态做大收入和利润。
腾讯金融与支付业务同样如此，其前端微信支付目前利润也是很低的，如果再度进入补贴大战，分分钟还要成为亏损大户。值得注意的是，微信支付的利润水平一定是低于支付宝的，支付宝的支付收入很大部分来自于利润更高的线上支付；微信支付在优势的线下部分利润更低，同时还要分成给服务商。
但腾讯金融业务的发展潜力是非常大的，从长期看，腾讯金融业务一定会超越游戏业务，成为腾讯最大的收入来源；其利润率也会在长期发展中逐步改善。这一方面由于微信支付本身的利润率会逐步提高，另一方面腾讯也会如蚂蚁金服般逐渐构建后端金融服务平台，其中短期最出利润的就是个人消费信贷。

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这也意味着，虽然外界习惯猜想腾讯金融业务的独立上市计划，从2015年就开始猜微信支付要不要分拆，但腾讯金融目前独立上市条件很不成熟。从业务角度看，腾讯金融支付业务更加难以独立分拆，其与腾讯的流量、交易、投资生态高度融合几乎无法切分。
所以从某种角度看，腾讯金融业务的同学们，短期内可能无法迎来同行那样一夜暴富的机会。