|新高教集团：坚持“内生+外延”双轮驱动，业绩确定性高

作者：抹茶拿铁

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8月28日，新高教集团(02001.HK)举办了2020年中期的业绩电话会议，集团管理层悉数出席会议。
一. 总在校生人数再刷新高，内生规模增速行业领先
截止2020年6月30日，新高教办学网络已覆盖了七个省区(云南、湖北、黑龙江、甘肃、贵州、河南、广西) ，共拥有超过300个本科及专科专业，能够提供超过3,200门线上线下优质课程，校内外实验实训基地1,000个以上，及10,000家以上的优质就业合作单位。
还原递延至暑期的学费收入，新高教今年上半年的经调整总收入为7.58亿元(人民币，下同) ，同比增长34.2%；毛利为4.02亿元，同比增长49.6%；归母净利润为2.99亿元，同比增长48.9%；毛利率为57.0% ，净利润率为46.7% 。中期拟派息每股0.042元，派息率为30% 。
即使在宏观环境的波动下，新高教依然可以延续不俗的业绩上行动力，业务抗风险能力极佳，并注重回馈股东。
尤其在学生人数方面，于2019/2020学年，新高教拥有及投资的7所学校的总在校生人数超过11.87万人(包括高职扩招5,264人) ，再创历史新高，位于港股高教板块第三位，同比增幅约为27% ，内生规模增速处在行业的头部梯队。
新高教内生的强劲势头，离不开其持续打造高质量资产的核心战略，具体措施包括加大教学投入、提高数字化水平+在线教育、加强国际合作及维持高水平就业等。例如，截至2020年7月28日，集团旗下各院校就通过云沟通、云培训、云指导、云招聘、云毕业、云宣传、云安全等“七朵云”的扎实工作，依靠名企合作、明星就业、卓越培养等核心抓手，累计举办了超过220场线上就业招聘会，参与企业5,670余家，积极响应了国家“稳就业”的政策趋势。
二. 集团化管理的投后能力+充裕资金，优质并购项目仍可期
自成立以来，凭借着对行业趋势的准确判断，新高教已经陆续完成了5所高校的并购工作，主要都选择在了高增长潜力地区，因此积累了丰富的收并购经验。值得注意的是，新高教过往收购5所学校所耗费的成本低于市场平均水平，显示了集团独到的投资眼光。
在市场价持续上涨的趋势下，今年河南和广西学校的追加投资成本甚至还要低于首次收购成本，这很可能是受益于新高教集团化的管理能够对原有学校进行增值赋能。一直以来，新高教对旗下学校的集团化管理包括集中采购、共享招生网络和校企合作网络等，从而推动新收购的院校能够与原有院校顺利整合互补，促进效率提升以及稳定教学质量。
截至2020年6月30日，新高教的银行结余及现金为9.93亿，同比大幅增长109%；利息覆盖倍数达8.95倍，较2019年同期的8.12倍显著改善；EBITDA倍数为1.92倍，而2019年同期为2.99倍；加权平均利率同比下降超20bps持续优化；资金总额/短期有息负债为1.21 ，较2019年同期的0.82显著提升；净借贷比率为34.0% ，同比下降2.3个百分点。
以上各项财务指标表明新高教现金储备充裕，足以满足日常管理及资本开支的需求，且偿债能力也在提升，未来外延并购无压力。在”内生增长+外延扩张“的双轮驱动下，新高教业绩快速增长的确定性高。
三. 业绩会问答环节
Q1：目前新高教职业技能培训与上半年收购的云专修情况如何？
A：政府为鼓励民办大学开展职业技能培训，从失业保险金中提供1,000亿元资金支持。并购了云专修后，集团可以借鉴农民工、退役军人、企业在职员工等社会培训业务成熟的经验和模式，与集团学院原有的业务相结合起来，大力拓展职业培训业务。上半年集团已经培训了3,500人次， 9月份后还有1万多个培训名额。分页标题
其次，云专修能为院校学生提供培训的资格证书及享受的15%所得税优惠税率与集团的学校形成互补，使得集团非学历的培训收入的所得税由25%降至15% 。
Q2：未来收购会以内生增长为考量要素吗？
A：新高教未来会继续以内生加外延双轮驱动的模式发展。在外延并购方面，通过回购广西学校、河南学校股权，完成了集团化的优化整合，提高运营能力。
同时，集团坚持聚焦人口基数大、经济潜力高、高等教育毛入学率低的区域，例如大湾区、河南、河北、四川等。集团目前正紧锣密鼓地进行项目调研和准备。
Q3：专升本的扩招对集团新学年增速有何影响？
A：今年国家专升本的扩招政策，大幅增加了集团本科院校专升本的名额，专升本招生名额较往年提升120% 。同时，集团也在校园环境建设等内涵建设方面持续投入，以提高学生的报到率。

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