格局|玻璃盖板产业链，竞争格局如何？盖板|产业链|玻璃

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今天我们研究的行业，属于手机零配件产业链——玻璃盖板。
玻璃背板，受益于5G爆发，这个赛道的龙头A，其走势从2019年中的6.5元上涨至36.5元，涨幅达到4.62倍。并且，今天是创业板放开20%涨跌幅首日，今天盘中，在大盘只涨了不到1%的情况下，其居然出人意料的暴涨11%。
注意，其走势爆发点，也正是它的业绩转折点。
2019年上半年，由于消费电子行业需求较为疲软，且产能也尚未充分发挥，使得净利润同比下降141%。但仅仅过了一个季度，到了2019年三季度，其三季度单季度利润，实现了业绩反转，单季度利润大幅同比增长了110-150%，创历史新高。
它就是：蓝思科技。之所以出现业绩反转，关键在于量价齐升，特别是iPhone11和Mate30的销量大增，且Mate30的瀑布屏的价格相较于3D玻璃，有了较高的单价提升。
那么，对玻璃盖板产业链，几个需要我们解决的问题是：
一是，这条产业链，究竟上下游情况如何？
二是，其业绩出现反转的原因，是否与玻璃盖板行业的增长驱动力一致？除了手机玻璃盖板，是否还有其他消费领域，存在新的增长点？
三是，玻璃盖板的竞争格局如何？除了蓝思科技，是否还有其他需要研究的标的？对于蓝思而言，未来是否还有市占率提升的空间？
手机屏幕一般分为三层：外玻璃层，触摸感应器层，和显示屏幕层。玻璃盖板就是屏幕外面那层玻璃。主要作用是保护手机的内屏。

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玻璃盖板产业链，从上游到下游，依次为：
上游：原材料制造商，主要包括美国康宁、日本旭硝子、日本电气硝子、东旭光电、彩虹股份等。
中游，为盖板制造商，其中，玻璃背板主要包括蓝思科技、伯恩光学、通达集团等；
下游，为终端手机、汽车、智能可穿戴设备厂商，主要包括苹果、华为、小米、特斯拉、亚马逊、谷歌等。

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由于下游手机厂商业务复杂，且上游是化工原材料，它们与中游的增长逻辑不同。因此，我们主要来看中游。
另外，需要说明的是，玻璃盖板包含了前盖板、后盖板之分，以手机玻璃盖板为例，无论是前、后盖板，都会驱动中游玻璃加工环节的价值量增长，本文不做严格区分。
玻璃盖板行业，当前主要受益于手机玻璃盖板的增长，其背后的逻辑主要是5G手机的影响。
2017年，iPhone X搭载无线充电，其他各大手机厂商均在2018年开始推出无线充电手机。2019年开始，5G手机不断上市。
由于5G的频率比4G高，衰减速率加快，金属背板对电磁波有屏蔽作用，易造成信号损失。同时，金属外壳还会引起能量损耗，不利于无线充电。因此，玻璃背板产业链加快渗透，是5G背景下的必然趋势。
至2019年二季度，金属背板的渗透率下降至5%，随之提升的是玻璃背板渗透率，从15%提升至56%。

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因此，玻璃背板未来增长的驱动力，主要有三个：一是，玻璃材料相对于其他手机背板材料的渗透率提升；二是5g手机出货量的增长；三是，其他玻璃消费领域的玻璃背板用量的增长。
用公式来表达，就是：玻璃背板增速=手机玻璃盖板增速+汽车显示屏玻璃盖板增速。其中：
手机玻璃盖板增速=*-1；
汽车显示屏幕盖板增速=*-1
挨个来看：
首先，玻璃材质相较于金属、陶瓷等背板材料，未来还有提升空间吗？
这主要看，其能否继续抢占塑料背板，以及陶瓷背板的市场份额。
塑料背板，因为不会对5g信号产生屏蔽影响，且价格低廉，所以，其主打中低端市场。那么，玻璃背板想要替代塑料背板，主要得从性价比入手。
从价格上来看，低端2D玻璃平均价格约为20元，2.5D玻璃的价格约为23元，与塑料背板差距不大。而较高端的3D玻璃价格，则高达70元-100元，明显高于塑料，且成本下降空间有限。
然而，虽然2/2.5D的价格与塑料相近，但2D玻璃易碎，2.5D玻璃无法使用OLED屏幕。因此，中低端手机厂商更换2/2.5D玻璃的动力较小。
综上，玻璃背板抢占塑料背板市场的空间不大。
另外，对于陶瓷背板而言，虽然其耐磨性、硬度、观感都优于玻璃背板，但是，陶瓷背板良率低，陶瓷原材料氧化锆的产能受限，限制了其大规模应用范围。目前只少量运用在高端价位的手机背板中。

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那么，陶瓷材料的产能和良率，短时间内是否能够快速提升，从而对玻璃背板产生冲击？
产能方面，先看现有产能有多少。
目前，从氧化锆粉体的产能上来看，全球每年产能约4万吨。其中，高端产能可用于生产手机背板的产能不足1万吨，并且，这1万吨产能中，大部分还需要用于传感器、燃料电池等领域。
即使乐观假设这1万吨产能，完全用于生产手机背板，按照每吨粉体约生产1万片手机背板计算，也仅能生产1亿部，与目前全球手机3亿部左右的出货量，仍有较大差距。分页标题
然后，我们再看产能是否有扩建。
近年来，各氧化锆厂商虽有小幅度扩产，但从陶瓷背板渗透率的变动上来看，近年来均维持在1%-2%之间，并无明显变化，说明扩产幅度不高。
之所以扩产不高，主要原因是技术难度高，且陶瓷背板生产的整条产业链较长，各环节的良率环环相扣，导致产品良率很难快速提升。陶瓷背板的良率普遍在20%-30%之间，远低于塑料的95%，玻璃的50%-90%。
因此，短期内看，陶瓷背板对于玻璃背板，不会形成很大的冲击。
那么，综上所述，玻璃背板在手机领域，将继续保持优势地位，那么，接下来手机玻璃背板的增速，该怎么量化？
我们分别从量和价两个维度来看：
1）玻璃背板量的增长，看5g手机出货量，增速约为53%。
对于5g手机出货量的增长，我们此前在摄像头产业链报告中曾进行分析，此处我们不再赘述。
因此，玻璃背板的增长，此处主要参考5g手机出货量增速，预计2020年-2023年年复合增速为53%；
2）玻璃盖板单位价值量，提升空间有限
玻璃背板从单位价值上看，3.5D>3D>2.5D。
目前，手机玻璃盖板主要以3D玻璃为主，渗透率为66%，且近几年持续提升。

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3D玻璃相对于2.5D来说，更能够适应与目前柔性OLED屏幕的需求，且价格更高，所以主要用于中高端手机，而2.5D主要用于低端机。
考虑到低端机的市占率本身就在30%左右，与2.5D玻璃的渗透率基本一致。因此，未来除非3D玻璃能够较大幅度的降价，否则3D玻璃的渗透率提升空间有限。
另外，从产品升级角度来看，3.5D玻璃虽然问世，但是其限定于瀑布屏设计、折叠手机等小众机型中，且工艺更难，未来3.5D玻璃是否能够占据主导，目前还很难判断。
所以，单位价值量的提升比较有限。
【格局|玻璃盖板产业链，竞争格局如何？】因此，我们保守假设，未来玻璃背板的单位价值量增速为0。
综上，短期内手机背板增长受益于5G手机放量，增速达到56%。不过，随着5G换机潮结束，未来手机背板的增速可能会大幅度下降。
那么，除了手机领域外，未来玻璃背板行业的增长还能看什么领域？
车载显示屏，也是玻璃盖板的主要应用领域。车载显示屏主要包括中控显示屏、仪表显示屏、抬头显示屏、电子后照镜显示屏等。
根据Global Market Insights数据，2018年全球汽车显示市场规模约为150亿美元，而2019年-2025年，全球汽车显示屏市场将保持至少10%的年复合增速增长，对应的单位出货量将超3.5亿个。
其中，中控显示面板占比较大，占比48.33%，其次为仪表显示，占比为37.53%。
未来随着汽车辅助驾驶、信息化和智能化概念不断升温，车载显示成为人车交互入口，其需求也随之不断攀升。那么，未来玻璃盖板在车载显示屏中的市场增长空间有多大？我们从量、价两方面来看。
先来看量：
从装配率上来看，虽然中控屏占车载面板的比重较大，但由于其渗透率已经达到78%。同时，从2019年不同上市车型的渗透率上来看，燃油、纯电、插混的渗透率分别为80%、82%、92%，已经基本实现全覆盖，未来增长空间有限。
而在车载显示屏中，未来具有产品升级驱动、发展空间较大的是：全液晶仪表。
2018年初，我国乘用车的全液晶仪表的装配率仅为5.2%，但至2019年年中，装配率就达到了15%，增幅达到近2倍。
根据历史上各消费品渗透率提升速度上来看，其渗透率提升至峰值的时间大概在10年左右。据此测算，假设未来8年后，全液晶仪表盘的渗透率达到中控屏渗透率80%，则其年复合增速则为23.27%，加权计算汽车显示面板增速为8.73%。
除了全液晶仪表的渗透率拉动显示屏量的增长，单车搭载显示屏的数量也呈上升趋势。如2019年，奥迪推出的A6L，配备了4块全界面显示屏，而传统的车型则大多搭载1-2块显示屏。
再来看价：
随着功能的升级，车载显示屏的大小也从原本的3-4英寸小屏幕，发展到目前的10-17英寸大屏幕。拜腾更是推出了48英寸仪表盘，中控二合一的超长车内显示屏的M-Byte车型。随着显示屏面积的上升，其价值量也将随之提升。
值得注意的是，除了手机、汽车外，玻璃背板或许还可能应用于其他电子产品中。比如，据中关村在线消息，2020款iPad Pro可能会搭载玻璃面板。但由于并未上市，该消息暂时无法确认。但随着无线充电功能、支持5G通信功能的电子产品不断上市，未来也可以实现玻璃用量的增长。
综上，玻璃盖板在汽车显示领域的增长，并非是一个新事物，包括中控、全液晶仪表渗透率提升逻辑的加权增速，也与汽车显示行业的整体增速相近，约9%。
结合蓝思科技CEO公开发言，其未来市场的增长还是主要看手机领域和可穿戴设备的增长，，因此，此处我们给汽车显示领域的增速为9%。
由于玻璃盖板的增长，主要依赖于手机出货量增长，所以，5G手机出货量可以作为高频跟踪指标。截至2020年7月，我国5G手机出货量为7750.8万部，7月当月的出货量为1391.1万部。

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宏观和行业情况看完后，我们来看看这条产业链上各节点的竞争格局。
在玻璃背板成本中，上游材料成本占比27%，其中，玻璃基板材料成本占比近一半，中游制造加工费用占比49%。下面，我们分别来看。
1）上游原材料
玻璃背板的上游，主要包括玻璃基板、油墨、镀膜、抛光等。其中，以玻璃基板为主，占全部原材料的比重达到48%。因此，我们主要来看玻璃基板。
从竞争格局上来看，全球玻璃基板市场被国外厂商占据，前三大厂商美国康宁、日本旭硝子、日本电气硝子的市占率，合计达到87.5%。其中，康宁一家的市占率就达到了47.5%。我国厂商主要包括东旭光电、彩虹股份。其中，东旭光电的市占率为8.1%。

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对比东旭光电和彩虹集团的技术上来看，东旭光电的生产线已经覆盖了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品。而彩虹股份则在2019年将其G6产线升级成G7.5产线，G8.5+产线刚刚投入使用，截至2019年年报披露时，正在试生产。不过需要注意的是，两家公司与国际先进水平有较大的差距，国外龙头的产品已经能够生产G10.5代。
同时，从客户上来看，东旭光电的客户主要为京东方，彩虹股份并未披露其客户。不过从玻璃基板的收入上来看，彩虹股份远低于东旭光电。
需要注意的是，虽然东旭光电无论在产品技术、客户、收入规模上均处于我国龙头地位。但其在2019年，由于短期流动性困难，曾被媒体质疑。
2）中游组装
从竞争格局上来看，CR2为48%，市场比较集中。其中，蓝思科技排名首位，市占率为25%，其次为伯恩光学。由于伯恩光学并未上市，而欧菲光主要做触摸屏盖板，并非背板。因此，我们主要来看蓝思科技、星星科技。

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对比客户结构来看，蓝思科技的客户包括苹果、华为、小米、OPPO等主流手机厂商。而星星科技的客户主要为华为、联想、小米等品牌。
从技术上来看，蓝思科技不断协助客户进行新的外观变革，例如华为P30的天空之境、iPhone11 Pro的一体化磨砂玻璃，均为蓝思主导设计。同时，其能够保证较小的生产误差，在技术上远超过星星科技。
同时，从设计产能上来看，2018年，蓝思科技的涉及产能为5亿片，而星星科技并未披露其产能情况。
对比来看，蓝思科技在中游上市公司中具有绝对优势。而与未上市的伯恩光学对比来看，两者大客户均为苹果，且两者的产能相似，技术上也很难分出伯仲。
不过，由于蓝思科技已经成为特斯拉全球一级核心供应商，因而在汽车领域的竞争力也较强。2018年，特斯拉在全美各大车企电动车中的销量占比达到53%。2019年，在我国的市占率也达到了6%。未来，蓝思科技依托特斯拉，其市占率可能会进一步大幅超过伯恩光学。
综上，在玻璃盖板产业链上，虽然上游玻璃基板为核心赛道，但由于我国与国外技术差距较大，加之我国龙头企业具有一定财务风险，因此，这条产业链研究的重点还是在中游。
好，行业增长驱动力看完后，我们再继续深入，梳理一下这条产业链图谱。
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以上，为本报告部分内容。
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“为什么氧化锆陶瓷很难成为主流的手机机身材质？”，中国粉体网，2018.11.19