华谊兄弟要求中小影院先交保底费怎么回事？华谊兄弟要求中小影院先交保底费事件始末【深度】华谊兄弟

【深度】华谊兄弟缺钱

文章图片
采访人员 | 梅岭
抵押设备进行融资、实控人继续质押股权，曾经风头无两的“影视第一股”华谊兄弟（300027.SZ）现在很“缺钱” 。
这家经历了资本市场喜悲的公司， 10年间不仅围绕电影业务进行腾挪，更耗资实景娱乐、游戏等业务。现在， “醒悟”的华谊兄弟要重建电影主营优势，却也不得不面对巨额债务和不良资产问题。
华谊兄弟能度过眼下这一关吗？
影片撤档票房堪忧
在明星光环、掌门人高调风格的带动下，华谊兄弟一直是不折不扣的明星上市公司。然而对于昔日巨头，诸多影视圈业内人士向界面新闻采访人员表示：华谊兄弟，早已出现问题。

文章图片
“华谊兄弟在影片储备上出现了很严重的问题，《八佰》没有如期上映，给资金回收带来了很大的资金压力，这对华谊来说是非常意外的事情，影片投入太大，如果能顺利上映票房会非常好，最起码在7月是这样。 ”国内某影片制作公司副总裁对界面新闻采访人员表示。
【华谊兄弟要求中小影院先交保底费怎么回事？华谊兄弟要求中小影院先交保底费事件始末】该人士同时还透露：“《八佰》对赌了华谊兄弟三年的营业利润。 ”
《八佰》拍摄于2017年9月，根据此前市场消息，其制作成本高达5亿元，是目前亚洲首部全程使用IMAX摄影机拍摄的作品。
有券商从业人士对界面新闻采访人员表示：此前预测《八佰》票房或将突破30亿元。这部电影被视为华谊兄弟是否能在2019年翻身之作，对华谊影响巨大。
让华谊兄弟遭受打击的不止《八佰》。此前，引发争议的《手机2》上映无期。华谊兄弟联合投资的《小小的愿望》也遭遇撤档。
2018年，华谊兄弟旗下电影《芳华》、《前任三》拿下2.2亿元、16.4亿元的票房。但进入2019年一季度后，华谊兄弟出品的《云南虫谷》票房1.5亿元，《把哥哥退货可以吗》票房仅175万元。目前暑期档华谊兄弟的“存货”仅剩下《灰猴》、《美人鱼2》。
在华谊兄弟一季报中，《灰猴》，《美人鱼2》公映档期时间为6月、7月。最新情况是，《灰猴》定于7月18日上映，而《美人鱼2》则尚无上映安排。
“华谊兄弟转型过头，不好好弄主业拍电影，弄实景娱乐，投资游戏公司等，现在尝到恶果了。 ”国内一影业公司人士对界面新闻采访人员表示。对此，有行业内人士对采访人员表示了认同：“华谊兄弟的步子迈太大了，它生产的内容并不具备IP迭代的属性，并没有办法形成链条。 ”
抵押设备进行融资
7月4日，华谊兄弟公告，将全资下属的4家影院放映设备及附属设备、设施与河北省金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，融资金额4000万元，租赁期限24个月。华谊兄弟表示，本次售后回租融资租赁业务，有利于全资下属公司拓宽融资渠道，盘活存量资产，优化融资结构，满足经营和发展的资金需要。
“此前确实有非上市的影院进行融资租赁，但一般来说都是做新放映设备的直接租赁，售后回租是用已有的设备来做的。简单来说，售后回租，就是用设备做抵押贷款。应该来说，租赁公司愿意和华谊做这个业务，说明它的信用情况还行，但缺少一些现金流，因此通过售后回租来补充现金流。 ”国内一融资租赁行业资深人士对界面新闻采访人员表示。分页标题
该资深人士还称， “此举说明华谊兄弟非常缺钱， 4个影院2年4000万的价格，从设备角度来说有点多。一般来说，一个影院的设备价值大约在500万左右。华谊兄弟此次一个影院1000万，或许华谊将灯光、屏幕等等都拿来融资了。 ”
另有行业资深人士对界面新闻采访人员表示， “华谊兄弟资金压力很早之前我们就已经听说了，今年华谊有很多钱要还，也融了很多钱来还债。 ”
华谊兄弟到底多缺钱？
财务数据显示，截至今年一季度末，华谊兄弟流动负债达60.42亿元，其中短期借款12.85亿元，一年内到期的非流动负债为14.41亿元；非流动负债21.69亿元，其中长期借款20.9亿元。另有商誉20.96亿元。
而截至一季度末，华谊兄弟持有的货币资金为18.17亿元，较上年同期的26.41亿元大幅减少8.24亿元。一季度，期内经营活动产生的现金流净额为-1.45亿元，较上年同期大幅下滑120.99% 。期末现金及现金等价物余额13.06亿元，较去年底的21.55亿元，大幅减少8.49亿元。
界面新闻采访人员整理了部分上市影视公司资产负债情况，可以看出，截至今年一季度，华谊兄弟在流动负债，非流动负债，经营活动产生的现金流量净额等多方面，表现均不佳。

文章图片
制图：界面新闻
华谊兄弟的王忠军王忠磊兄弟也同样资金紧张。
经界面新闻采访人员不完全统计， 2019年上半年，华谊兄弟共发布了7次股东部分股份质押公告。在公告下属4家影院进行融资租赁业务的当日，华谊兄弟公告称：公司实际控制人王忠军将2000万股华谊兄弟质押予长安国际信托股份有限公司，占其所持股份的3.18% ，用途为个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资。
截至7月4日，王忠军持有华谊兄弟6.295亿股，累计质押5.714亿股，质押比例达90.77% 。而在一季度报表中，王忠军质押股数为4.84亿股，质押比例83.6% 。这意味着，整个二季度，王忠军质押了超8000万股。而公司另一掌门人王忠磊的股权质押率已经早早达100% 。
什么导致了华谊兄弟的困局？
界面新闻采访人员整理了近年来部分影视类上市公司营收净利润表现情况，可以看出，目前的华谊兄弟，早已不复往日风采。 2018年，华谊兄弟巨亏超10亿元。 2019年一季度，华谊兄弟净利润为－9393万元，业绩表现几乎垫底。

文章图片
制图：界面新闻
什么造成了昔日影视老大华谊兄弟今日的困局？
上述国内某影片制作公司副总裁对界面新闻采访人员表示， “华谊兄弟影片储备出了很严重的问题” 。在华谊兄弟2009年的招股书中，电影业务营收占比达49.53% ，艺人经纪业务占比31.1% 。但在2013年，王忠军提出去电影单一化。这一年，华谊兄弟还手握《西游降魔篇》等爆款电影。而到了2014年，华谊兄弟让位于光线传媒，后者在这一年登顶年度民营电影公司票房冠军。
根据界面新闻此前统计，到了2018年，华谊兄弟出品电影总票房已位列全国电影公司第14位。
“华谊兄弟的发行一直比较弱，这在上市前就已经存在隐患了，这也导致《我不是潘金莲》上映时，会因排片引发争议。 ”相关业内人士对界面新闻采访人员表示。截至2018年，华谊兄弟影院总数量仅为30家，同期，万达院线全国已超过546家，横店院线超过399家，金逸珠江373家。分页标题
去电影单一化，并非华谊兄弟的独家行为，但如何找到下一个业绩支撑点？华谊兄弟选择的答案是实景娱乐，以及加大对游戏等互联网业务的投资，后者在一定程度上，为华谊贡献了不少的业绩收入。
华谊兄弟的实景娱乐相关业务在2016年前后拉开序幕。王忠军曾表示：华谊兄弟不只是一家电影公司，迪士尼才是榜样。其寄希望于将华谊的影视作品结合地方特色文化，打造成为影视文旅实景项目，电影小镇为这一模式的体现形式之一。
2018年8月，投资总额高达35亿元的华谊兄弟电影世界（苏州）开业，官网信息显示，标准票价为218元/人，其中的场景表现包括华谊兄弟出品电影《集结号》等。 2018年12月22日，华谊兄弟电影小镇（长沙）也对外开放，项目总投资超30亿元。根据公司信息， 2019年，还将有2-3个实景娱乐项目陆续开业。
对此，有业内人士对界面新闻采访人员表示：“华谊兄弟生产的内容，并不具备IP迭代的属性，没有办法形成一个链条，都是短期收益的项目，并不具备可持续发展的文化价值。 ”
实景娱乐耗费大量资金，却尚未能给华谊兄弟带来利润增长。从财务数据上看， 2018年公司品牌授权及实景娱乐部分营收仅为1.5亿元，占收入比重3.84% ，同比减少42％。国海证券研报观点认为，华谊兄弟品牌授权与实景娱乐板块的发展是依托于电影主业的发展。
无奈之下，华谊兄弟宣布重新聚焦电影，提出的概念却是“明星驱动IP” ，通过收购明星控股公司，深度捆绑明星和公司的关系，但这却带来了商誉计提的重大风险。 2018年，冯小刚的东阳美拉商誉计提超3亿元。
自2010年开始，华谊兄弟开始布局游戏领域的投资，并先后参股掌趣科技，银汉游戏，英雄互娱等项目。从2018年年报可以看到，上述几个游戏类公司投资收益成绩良好，并且通过多次股权出售，支撑了华谊兄弟已不太亮眼的财务数据。 2016年，华谊兄弟出售掌趣科技股份获得超10亿元收益，当年公司净利润为8.08亿元。 2017年，华谊兄弟6.47亿元出售银汉科技25.88%的股份，收益超过当年净利润的六成。

文章图片
不管实景娱乐还是明星IP绑定，一番折腾后，华谊兄弟现金大量消耗，资金已越来越紧张。目前重新聚焦电影主业又屡受打击，一旦造血能力不足导致资金链断裂，华谊兄弟靠什么复活？
华谊，只剩“兄弟”？

文章图片
华谊兄弟过去的成功，离不开在资本市场的长袖善舞。然而资本是一把“双刃剑” ，它求快求回报的逐利本质，会引导电影追逐热点，丢掉对创意的尊重。
ID：BMR2004
很多人认为，华谊兄弟的“灾难”从崔永元“叫停”《手机2》开始，但这只是导火索。头部艺人的流失、多样化发展路线尝试的失败、单个导演的过度依赖等，环环相扣，招招致命，以致节节败退。
7月12日，华谊兄弟（300027.SZ）发布了2019年半年度业务预告，预计亏损3.30亿元到3.25亿元，而上年同期则盈利2.77亿元，较2019年一季报归属于上市公司股东的净利润-9392.8万元亏损进一步扩大。
据业绩预告,战争巨制《八佰》、青春爆笑喜剧《小小的愿望》将择期上映。预期票房30亿元的《八佰》对于华谊兄弟来说可谓影响巨大，而撤档的消息传出也使得陷入经营困局中的华谊兄弟不得不承受更大的财务压力。 7月4日，华谊兄弟决定抵押固定资产来融资4000万元。分页标题
据一季报显示， 2019年初，董事长王忠军表示，将把工作重心放到公司主营优势的重建，对公司战略做阶段性调整，聚焦“电影+实景” ，强化公司核心竞争力。
不过，据2019年半年度业绩预告显示，其实景娱乐业务收入较上年同期下降，该公司称主要是受市场环境的影响，各项目推进进度存在时间性差异，导致收款进度在各期之间有所差异。
票房不及预期、缺席多个热门电影档期、电影项目延期、实景娱乐回款艰难。一系列问题让华谊兄弟的资金链愈发紧张，而华谊兄弟也从股权质押、借款、转让旗下公司股权，到如今已经不得不抵押固定资产来融资4000万元，华谊兄弟的资金问题似乎越来越不乐观。
遥想当年，贺岁档可谓是冯小刚和华谊的天下。蓦然回首，冯小刚和华谊早已不在灯火阑珊处。
针对《八佰》撤档、开展售后回租融资租赁业务、未来的融资计划、偿债能力、重回电影主业的规划等问题，《商学院》采访人员华谊兄弟相关负责人，对方以“时间敏感，不便接受采访”回拒。

文章图片
债台高筑，靠抵押设备维持生计
除了营收、净利润下滑外，华谊兄弟仍面临着高昂的债务问题。
截至2019年一季度末，华谊兄弟流动负债达60.42亿元，其中短期借款12.85亿元，一年内到期的非流动负债为14.41亿元；非流动负债21.69亿元，其中长期借款20.9亿元。而短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债共计超过48亿元，远远高于货币资金的18.17亿元。此外，其商誉仍为20.96亿元。同时，截至一季度末，华谊兄弟持有的货币资金为18.17亿元，较上年同期的26.41亿元大幅减少8.24亿元。一季度，期内经营活动产生的现金流净额为-1.45亿元，较上年同期大幅下滑120.99% 。期末现金及现金等价物余额13.06亿元，较去年底的21.55亿元，大幅减少8.49亿元。
在此基础上，大股东王中军接连进行股权质押，今年6月11日，王中军向长安国际信托质押2200万股权，拟用于项目投资及股权投资等。 6月17日，王中军向质押桐乡市民间融资服务中心质押1450万股权，用途同样为项目投资及股权投资等。
据华谊兄弟7月3日公告显示，王中军共持有公司股份6.3亿股，占公司总股本的22.52% ，其中累计被质押共计5.71亿股，占其持股比例的90% 。也因此，华谊兄弟的高质押一直被市场诟病。
7月3日晚，华谊兄弟发布售后回租公告：为实际经营需要，华谊兄弟拟以旗下全资子公司拥有的下属4家影院的放映设备及附属设备、设施与河北省金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，融资金额为人民币4000万元，租赁期限为24个月。
对此，北京某长期研究融资租赁行业的资深风控人士对采访人员表示：“如果是新设备，那么融资租赁是很正常的。如果已有设备拿去作售后回租，性质类似于中短期借款。 ”在他看来，华谊兄弟此举是为补充流动性。
以设备进行融资租赁其实就是抵押融资，在寰亚兄弟影视文化传媒有限公司总经理、国际影视联合会秘书长、中国交通播报常务副主任刘传文看来，这说明这家公司一是缺钱，另一个就是失信。据他介绍，在影视行业，融资的顺序是，先是从关系入手，若各方面融不到资，然后再依靠自己的实力和资质。据他分析，将旗下固定资产拿出来通过融资租赁的形式融资在业内真的不多见，这也从侧面反映出这家公司真的很需要钱。

分页标题
文章图片
华谊仅剩“兄弟”?
2009年10月30日，华谊兄弟在深交所挂牌，当天收盘时较发行价上涨了147.8% ，随之而来的是，冯小刚、张纪中和黄晓明三位名导、明星股东也随之跻身亿万富翁行列。鼎盛时期的华谊兄弟还同时拥有李冰冰、范冰冰、周迅、邓超等近百位明星。
2000年，曾经内地第一文化经纪人的王京花手握陈道明、刘嘉玲、梁家辉、夏雨等40多个艺人资源加盟华谊兄弟，直接让其经纪业务实现了遍地开花。彼时的华谊，几乎占据了中国娱乐圈的半壁江山。 2005年，王京花与华谊兄弟解约，带着陈道明、刘嘉玲等数十个艺人跳槽至橙天娱乐，华谊兄弟的艺人经纪业务“伤筋动骨” 。
事实上，艺人经纪业务曾在华谊兄弟的营收和利润中占据重要分量，以2008年为例，彼时华谊兄弟旗下时代经纪公司的净利润为3138万元，占据华谊兄弟当年整个公司净利润6806万元的46% ，但这块的营收只占华谊兄弟整体营收的17% 。 17%的营收贡献了46%的利润，艺人经纪业务对华谊兄弟的重要性不言而喻。
随后， “吃一堑”的华谊兄弟再签艺人，逐步实现了艺人经纪的行业化并迅速东山再起。 2009年华谊兄弟并购艺人经纪公司中乾隆德，进而将陆毅、孟广美、黄维德等纳入麾下。
为绑定这些艺人，华谊兄弟给与了艺人不同比例股份，其中冯小刚以2.88%的股份位列华谊兄弟股东第10位，同时华谊兄弟上市资本盛宴的还有张纪中、李冰冰、任泉、罗海琼、黄晓明、张涵予、胡可、陈思成等人。
但是华谊兄弟上市后，各路人马纷纷套现离场。
2009年，华谊兄弟的艺人经纪业务由2008年占据总营收的17% ，上升到了20% ，此后几年有涨有跌，但总体保持在10%以上，直到2013年跌至8% 。到2014年，华谊兄弟财报上已经不再显示这一业务的收入。
2010年前后，随着以章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等一线艺人纷纷成立独立工作室，艺人逐渐摆脱经纪公司“分成”的束缚，掌握了自主权。
另外，在新的传媒语境下，网络综艺、短视频、直播平台已成为艺人的传播新路径，传统传播方式、媒体环境的变化，改变了艺人运营与宣传的方式。
连年的人才流失，让华谊兄弟元气大伤。为了绑定拥有头部资源的艺人，华谊兄弟不得不花重资采用收购艺人公司的办法。
2013年，华谊兄弟花2个多亿收购拥有张国立明星资源的浙江常升。 2015年，华谊兄弟以7.56亿元的高价收购了拥有李晨、Angelababy、冯绍峰、杜淳等明星股东的浙江东阳浩瀚娱乐有限公司70%股权。这家公司当时仅仅成立了1天，账面金额仅有1000万元。这起收购尽管至今依旧争议颇多，但随着明星话语权的不断增加，华谊兄弟只能通过这种方式进行深度捆绑。
更夸张的是， 2016年华谊以10.5亿元的价格收购了冯小刚名下东阳美拉公司70%的股权。这家公司比东阳浩瀚更离谱，净资产为-0.55万元。好在2017年底上映的《芳华》拿下14.23亿元总票房，证明了冯小刚的价值。
然而，据2018年华谊兄弟年报显示， 2018年度东阳美拉承诺的业绩目标为税后净利润不低于1.32亿元，而公司实际实现净利润仅有6501.5万元，未完成业绩承诺。为此，东阳美拉老股东冯小刚先行垫付了6821.15万元业绩补偿款。
同时，就名导冯小刚个人而言，不管是他的《一九四二》折戟沉沙，还是在“阴阳合同”的质疑中树大招风，冯小刚都成为了华谊兄弟的难兄难弟和被攻击对象，对股价的下跌造成了影响。即一荣俱荣，一损俱损。
据上海某电影制片人向采访人员透露：“华谊后来反思，项目投资太轻率，甚至有人给王老板打了招呼，说哪个大导现在出来了，一看剧本行，就定下来。 ”

分页标题
文章图片
“去电影化”战略失误
不过有媒体总结，在“去电影单一化”的业务实施后，华谊兄弟已经变成了一家资本公司。
华谊兄弟先是2010年6月以1.5亿元注资掌趣科技，后来又收购了银汉科技、浙江常升、永乐影视，参股江苏耀莱，业务涵盖了电影、电视剧、游戏、影院、艺人经纪等板块，在产业布局上更加完整。华谊从一个电影公司扩张成为一个覆盖多元产业的集团,资产规模迅速膨胀,随之而来的还有高额商誉。
不过事实证明，王中军对互联网多停留于股权财务投资阶段，并择机退出。以掌趣科技为例， 2010年6月，华谊兄弟获得掌趣科技22%的股权后， 2013年至2016年却分批减持，经过多次出售股权，已经累计套现了25亿元。其中，仅2016年就套现12.8亿元。同时， 2013年华谊兄弟投资互联网游戏公司银汉科技也令其大赚一笔。
除此之外，华谊兄弟的互联网布局鲜有胜仗。
华谊兄弟过去的成功，离不开在资本市场的长袖善舞。然而资本是一把“双刃剑” ，它求快求回报的逐利本质，会引导电影追逐热点，丢掉对创意的尊重。长此以往对电影产业健康发展极为不利，华谊兄弟今天的境遇足以证明这一规律。
对此，长江商学院终身教授薛云奎曾撰文表示，如果一家公司长期不能专注于主业，且不培养在主业方面的核心能力，而一味地追求投机取巧和投资收益，那么，其风险随时随地都会不期而至。
薛云奎提及的风险正在成为现实。
例如，在互联网布局方面，据华谊兄弟2018年三季报，互联网娱乐板块营业收入仅4000多万元，不但较上年同期相比大降83.86% ，并且仅占2018年前三季营收的1.46% ，到了几乎可以忽略不计的地步；而到了2018年年底，互联网娱乐板块营业收入5,260.65万元，较上年同期相比下降82.85% ，此时该板块的营收仅占总营收的1.37% 。
主业优势丧失，互联网娱乐遭遇滑铁卢，华谊兄弟的实景娱乐业务可能会是华谊兄弟翻身的机会，但也有可能成为压垮华谊兄弟的一根稻草。
在寰亚兄弟影视文化传媒有限公司总经理、国际影视联合会秘书长刘传文看来，实景娱乐最核心的就是IP ， IP按文化来讲，就像故事，那么实景娱乐就是以某一个故事来做旅游、影视。而这个IP的前期就是需要把这个影视做好，这样才能带动旅游。
据年报显示，早在2011年华谊兄弟就已着手开展实景娱乐项目。王中磊曾表示，实景娱乐项目未来每年会为华谊贡献180亿美元的收入。 2017年的年报将王中军拉回到了现实世界。截至2017年底，实景娱乐项目只是签约了18个。 2017年，其在品牌授权及实景娱乐板块实现业务收入2.58亿元， 2017年营收仅上升0.61% ，同时仅占全部营业收入的6.5% ，与180亿美元相差甚远。
而到了2018年年底，据年报显示，品牌授权及实景娱乐板块营业收入仅有1.49亿元，同比下降42.15% ，占公司总营收的比重不到4% 。华谊对此解释称，各项目推进进度存在时间性差异，导致收款进度在各年之间有所差异。
目前来看，实景小镇的业绩并未达到预期。王忠军则认为主要是受到市场环境的影响，导致相关授权收入有所延迟。
回款遥遥无期，然而营业成本却在暴涨。 2018年度，公司品牌授权及实景娱乐方面的成本比2017年暴涨3212% ，主要是由于苏州和长沙两个电影小镇的开放，以及多个实景项目接连布局。
事实上，实景娱乐投入巨大、回报周期长的特点令无数英雄折腰。
以华谊的第一个实景娱乐项目——2012年10月落成的冯小刚电影公社为例， 2017年，这个坐落于海南的实景娱乐项目营收达到7.9亿元，为华谊贡献净利润8284万元。而在2018年的风暴之中，公司营收仅有2.5亿元，营业利润更是跌至负数，仅贡献110.5万元净利润。分页标题
未来，华谊兄弟的实景娱乐项目运营的情况将在很大程度上影响华谊兄弟的命运。
回归电影主业
从整体来看， “买买买”并未能奏效，据2018年年报显示，截至2018年年底，公司归属于上市公司股东亏损10.93亿元。
无奈之下，华谊兄弟宣布重新聚焦电影。重新回归电影主业，意味着华谊兄弟彻底丢掉了过去几年的时间。
为了还债，华谊经历了一番倾家荡产式的质押，阿里的7亿元借款让华谊兄弟在股市上略微回温，然而在电影市场的大佬位置丢失、实景娱乐项目赔钱，过度依赖投资收益，深陷债务信誉危机的现实情况下，想要力挽狂澜，对于华谊兄弟而言任重道远。
同时，这家中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司，对业内人才的吸附效应正在弱化。面对光线传媒、博纳影业、万达电影以及BAT等新老对手的交叉火力，华谊兄弟昔日的光环正在褪去。
据前述制片人对采访人员分析：“华谊兄弟的问题在于，最早成功之后社交圈太高高在上，只跟电影圈里固化的一群‘老炮’玩，比如冯小刚、高群书、徐克等大导演。但是，这些人的片子第一需要费用大，第二投资周期长，第三，这些导演也都在不断复制自己。所以很难拿到电影圈有爆点的新鲜血液的东西。 ”
在刘传文看来，过度的依赖明星、名导会导致影片的质量不好。他认为，影视行业进入一个重新“再洗牌”的过程， “这就像一个潮流，经过这两年的风波之后，业内公司一下没了那么多。 ”他认为， “未来的电影应该加强质量，现在的观众主要关注的还是内容。如《我不是药神》，其实电影从头到尾都不是专业拍摄，主要是内容吸引观众。 ”
事实上，电影内容方面，中国第六、第七代导演已经成熟，宁浩、徐峥等开始风生水起，其背后崛起的电影公司生机勃勃，更远处还有更适应环境和生态的网络大电影生产者。
前述制片人认为，华谊兄弟问题的核心在于，这几年太着迷于资本运作。他说：“一家电影公司老板，要把大量时间花在去挖掘新鲜血液上，一定要跟最年轻的一帮人在一起，从中找到这些人的可能性。比如《无名之辈》的导演饶晓志。 ”
关于目前资本的投向，刘传文说：“资本一般愿意投央（视）6（套）认购的、签了合同的、有院线（支持）的，其实最主要还是看发行团队、出品方、包括设置团队，其中有多方面的影响效应。 ”
在发行方面，据了解，如今电影行业的宣发逻辑已经随着互联网的渗透被完全颠覆。
过去的发行业务，主要由发行团队选择物料后进行投放，其中对于档期的选择主要依赖的是经验。但是互联网平台的出现，却为发行了数据上的保证。举例而言，互联网平台拥有海量的数据，包括评分数据、观众消费行为和消费偏好大数据。这些都能为影视娱乐行业更多数据化参考依据。
反观华谊兄弟，在互联网浪潮的席卷之下，并没有出现相应的对策，依然依靠兄弟之间互相绑定的“江湖”做法，意图重登巅峰。但是市场逻辑已然发生变化。
而在用户习惯方面， “贺岁片”早已不是唯一选择，导演名气也并非决定因素。刘传文认为，未来这个行业将会更多是展现民众需求的，电影题材将更加社会化、内容将更能反映人们的各种需求。
目前，华谊兄弟的核心卖点依然只有冯小刚。华谊兄弟从去电影化到又重回电影为了还债在所难免，只是冯小刚的市场号召力已大不如前，对于如何找到取代冯小刚的新票房支撑，华谊仍然没有找到答案。
悬崖上的华谊兄弟
8 月 2 日，被视为华谊复兴之作的《八佰》定档 8 月 21 日。这部电影和过去三年里王中军最喜欢的电影《敦刻尔克》都取材二战。
剧情恰如华谊兄弟掌门人的心事：陷入绝境，却最终胜利反击。分页标题
截至 2020 年第一季度，华谊兄弟已经连续亏损 6 个季度。随之而来的是股民用脚投票， 2018 年至今公司市值缩水 130 亿元，股价比巅峰期更是跌去 94% 。这家曾经市值最高的影视公司不复当年之勇。
耳顺之年的王中军不甘心投子认输。
他甚至选好了反击时刻：2020 年上半年。为此，华谊兄弟堆积了一批颇具野心的项目。其中不乏《八佰》《手机 2》等制作费合计超过 6 亿元的电影。
"2020 年华谊无论如何都要打翻身仗。 " 在年初接受采访时，王中军深信华谊翻盘有望。

文章图片
但疫情成为了黑天鹅。
一季度，华谊营收同比下降 61.38% ，亏损 1.43 亿元。迟迟未恢复的电影和旅游市场，已将王中军推到悬崖边。
而悬崖下隐藏的深渊，可能会给王中军致命一击。为了维持公司运营，王中军和王中磊已经分别质押了自己名下华谊股份的 90.9% 和 99.67% 。在过去两年之中，由于连续多个项目无法顺利上映，华谊面临极大的现金流压力。王氏兄弟反复通过股权质押、解押、再质押的戏码于缝隙中求活，但随着手中股份几乎全部质押，王氏兄弟的股权池几近枯竭。
从资产负债率上，也能窥探出华谊兄弟时日之艰。 2020 第一季度，华谊兄弟的资产负债率高达 54.38% ，超过行业平均水平，同期华策影视为 41.63% ，而光线传媒为 13.56% 。
坏消息远不止此。
作为华谊头牌，冯小刚从 2018 年崔永元《手机 2》事件后便处于水逆。 2019 年 12 月 20 日冯小刚新作《只有芸知道》公映，但最终票房仅为 1.56 亿元，回本无望。
值得玩味的是，无论是资本戏码，还是冯氏电影，都曾是王中军和华谊引以为傲的杀手锏。但这些曾经助长华谊崛起的力量，最终成为了华谊的绊马索。
这是华谊兄弟至关紧要的一年， 2018 年、2019 年它已两次连亏，若计入资产减值损失，亏损额分别高达 10.93 亿元、39.63 亿元。按照最新的《创业板上市规则》，上市公司若面临 " 最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元 "、" 深交所认定的其他情形 "、" 法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请 " 等情况时，则面临退市风险。
王中军和华谊的命运，更像是过去十年电影市场狂躁泡沫破裂后的缩影。而王中军本人不仅是吹泡者也亲手刺破了它。元气大伤的市场、高库存、高资产负债率，正在进一步将华谊推向泥沼。
但反攻的号角似已吹响。
王中军正站在属于自己的敦刻尔克。
临崖勒马
2020 年 4 月 28 日，一纸公告宣告了华谊的自我革命。
公告中除了 23 亿元的定增方案，最让人关注的是华谊兄弟董事、副总经理、影业 CEO 叶宁辞职。这几乎意味着华谊对自己过去 3 年的路线投下否决票。
2016 年之前，华谊兄弟电影业务一直由王中磊掌舵，叶宁加入后王中磊让贤。对叶宁，王中军曾给予厚望。
" 自己的弟弟当部门老总，管理上挺有难度的。我需要一个人对我负，而且我可以对他说话很尖锐。 "2016 年 3 月 2 日，在叶宁入职华谊后第二天，王中军采访所谈言犹在耳。
让王中军不惜得罪弟弟也要临阵换将的原因，是 2014 年到 2016 年华谊在电影市场的疲软。自 2014 年失去电影市场份额第一的宝座后， 2016 年华谊只位列市场第五。
但如果把战局之困完全归罪王中磊，又有些冤枉。 2014 年开始，正是王中军本人高调提出了华谊的 " 去电影化 " 战略。
2014 年 5 月，起拍价高达 16.38 亿元的深圳坪山地产项目被华谊收入囊中。而仅仅一年前，华谊刚斥资 6.72 亿元收购游戏厂商银汉科技。分页标题
" 影视、实景娱乐、互联网是华谊的三驾马车。 " 在 2014 年，王中军对梦想直言不讳：中国迪士尼。
资本助推了王中军的野心。
以 2014 年为分水岭，华谊开始了大规模股权质押操作， 2014 年一年之中华谊质押的股权数量，相当于过去三年的两倍有余。
" 当时的融资渠道非常畅通，永远可以借新债还旧债。 " 这是 2020 年王中军为自己复盘时的反思。
资本其实并非盲投， 2014 年前后中国电影市场迎来黄金时代。这一年国产电影以 54.51% 的票房占比首次超过引进片，也是在这一年中国的银幕数量超过 2.3 万块，从规模到设备中国电影市场都已经成为世界第二大市场。
【华谊兄弟要求中小影院先交保底费怎么回事？华谊兄弟要求中小影院先交保底费事件始末】一些大玩家，也坐上了华谊这艘邮轮。 2015 年华谊获得阿里马云、腾讯马化腾、平安马明哲三方合计 36 亿元定增投资。
有钱、有市场、有朋友，王中军觉得当时的自己 " 无所不能 " 。 2015 年，华谊以 19 亿元收购了英雄互娱 20% 的股份，这是自掌趣科技、银汉科技后，华谊入股的第三家互联网游戏企业。在海南冯小刚公社项目之外， 2015 年位于郑州和长沙的电影小镇也均开工。
但在王中军的野心面前， 2014 年到 2015 年华谊交出的电影答卷难言满意。 2014 年电影票房第一的宝座被光线夺去，而在电影发行领域，华谊也从传统三甲跌落第八。
叶宁成为了王中军思考后的解决方案：前者是王健林爱将，在万达有超过 15 年的任职经历。从 2015 年叶宁掌舵的作品清单，不难体会出王中军求贤缘由：《煎饼侠》（票房 11.59 亿元）、《滚蛋吧！肿瘤君》（票房 5.1 亿元）、《寻龙诀之鬼吹灯》（票房 16.82 亿元）。
隐藏在叶宁荣誉簿下的，还有另一个身份：职业经理人。
兄弟和客卿
王中军比王中磊整整大十岁。
二人性格迥异，追求不同。在私下，王中军乐于将自己包装为收藏家、艺术家。 " 如果没当老板，我会做画家、旅行家、诗人。 "
和熟悉的朋友，王中军不喜聊生意，对商业模式、风口、硅谷等等商圈热词兴趣不大。他喜欢聊 " 毕加索、梵高、马蒂斯 " 。
值得玩味的是，热衷股权质押 " 玩法 " 的王中军，甚至对 " 短贷长投 " 也了解不深。 " 从现在看，当时没有融资经验。 " 王中军在 2020 年的采访中如是说。
但你随时问王中军，他都能说出毕加索从 14 岁到 90 岁作品画风变化的细节、缘由，以及毕加索对颜料和画笔的挑选癖好。
与兄长不同，王中磊更喜欢将自己包装出电影人 + 商人的形象。甚至他身上有些互联网产品经理的影子。
" 中磊总会去扣细节。 " 在接受《盒饭财经》采访时，曾是华谊公司中层并已离职的姜丽（化名）对王中磊的工作风格记忆犹新。
每一部王中磊掌舵的电影，从 PPT 到海报，王中磊都会亲自把关，小到标点符号。每当有新片即将公映，王中磊都会带队熬夜。 " 甚至连续几天只睡三四个小时。 " 而哥哥王中军习惯性睡足 10 小时，一般不会在上午 11 点前起床。

文章图片
但二人也有很相似的地方，比如处事的底层逻辑：看重性情相投的人。
直到最艰难的 2019 和 2020 年，王中军都保留了每年和几位小学同学聚会的传统，而在他的事业最巅峰的日子，王中军也会和曾经关系铁的发小去饮酒撸串。
2019 年年底冯小刚《只有芸知道》票房滑铁卢的消息传出后，王中军谈到冯小刚时坦言：" 冯是兄弟。 "
和哥哥类似，王中磊在用人时也会有性情的一面，比如田雨生。初见王中磊， 29 岁的田雨生拿来了刚写的《前任攻略》剧本。读罢剧本，王中磊觉得故事不错，随口问了田雨生一句 " 你觉得哪个导演适合拍这个剧本？" 分页标题
" 我。 " 田雨生指着自己。
王中磊坦言，就是这个瞬间让他决定 " 赌 " 一把。这其实是个风险极高的事情，《前任攻略》是田雨生的导演处女作。
" 我喜欢那种特别自信的人。 " 在回忆这个场景时，王中磊说自己凭一个念头便定了主意。
正是二人的这种性格特质，让华谊内部的项目诞生模式和其他影视公司有所不同。
" 直觉、情谊而非盈利，有时候会被看的较重。 "导演王宁（化名）在接受《盒饭财经》采访时说，圈内的导演和编剧总会把项目书递交给各个电影公司。但华谊的脾气有时候让人摸不准。 " 比如在 2015 年，万达喜欢大 IP+ 低成本喜剧，光线喜欢适合多元化开发的项目，但那时候人们说不清什么样的项目能让华谊 100% 喜欢。 "
相比之下，叶宁及其班底给人的感觉略有不同。从万达时期开始，叶宁在评估电影项目时，已经标配般地引入了注册会计师、律师等专业人才，甚至对一些新人导演，叶宁还会让团队对其进行背景调查。叶宁喜欢用一套更有 " 标准 " 感的模式去开发项目。
这些专业人才虽然华谊都有，可是如果在某个瞬间王中磊或者王中军直觉判断 " 这个项目能成 " ，那么其他的评估机制都会变得无足轻重。
而在 2016 年的王中军看来，华谊连续两年在电影市场低迷，已经到了做出改变的时刻。
" 我总不能因为一两个项目失败，把我亲弟弟辞退吧。 " 在 2016 年叶宁入职后一次交流会上，王中军笑谈。
失去的三年
叶宁直到最后都没彻底融入华谊。
" 他想用万达的那套逻辑去管理华谊旗下的导演、编剧，在华谊这显得格格不入。 " 曾在王中磊手下工作，后来分管领导变为叶宁的张冲（化名）对《盒饭财经》讲了一个细节。在叶宁主导的某次电影项目开发讨论会上，叶宁习惯性地将票房、商业开发、盈利性评估列为最重要项目，却引来了和华谊合作多年的一位老影人的不满。 " 中磊总的时代，哥儿几个坐下来聊天时，不会把钱的事看那么重。 "
在他回忆中，王中磊掌舵华谊电影事业的时候，和华谊合作过的老人，会感觉 " 倍儿有面儿 " 。哪怕拍过的电影没赚大钱，但只要出现在华谊、出现在王中磊面前，都会感觉一种 " 兄弟般的尊重 " 。
但在叶宁的理念中，导演也要引入 KPI 甚至末位淘汰机制。 " 影片好不好不重要，票房要高、商业开发要多。虽然叶宁的真实想法可能并非如此，但很多华谊人是这样解读的。 " 一位叶宁的同情者如是说。
或许导演管虎的性格，可以体现出华谊人的特质。
在 2015 年《老炮儿》上映不久，当被问到如何看待自己和华谊签订的 " 导演合同 "（规定年限内完成规定数量的电影作品，此时叶宁尚未加入华谊）。管虎直言：" 把我需要的钱放到桌上，别他妈管我拍什么。 "

文章图片
从叶宁入职后的华谊业绩，或可窥探一二，自 2017 年后，华谊竟然连续缺席春节档。而春节档正是华谊崛起的龙兴宝地之一。
" 三度缺席春节档，（2019 年）主投主控项目一片空白，这样的失误堪称致命。 " 在王中磊 2019 年最后一天写给华谊员工的信中，他这样写到。
" 去电影化，绝对不是不拍电影。 " 在 2020 年初的公开采访时，当被问到连续三年缺席春节档时，王中军说。
实际上从华谊最近一个风光大年 2017 年的成绩单里，已经可以闻出奇怪味道。这一年华谊推出了两个爆款《芳华》（票房 14.23 亿元）《前任攻略 3》（票房 19.26 亿元）。
但这更像是华谊的回光返照，甚至很难说这份成绩单和叶宁有哪些直接。《芳华》的导演冯小刚和华谊二王近乎同气连枝，而《前任 3》的导演田雨生一直把王中磊视为贵人 + 恩师。分页标题
就连叶宁以制作人身份参与的华谊主投作品《鬼吹灯之云南虫谷》实际上也是 2015 年王中磊谈定的项目。
"2015 年我接到这个活。 16 年筹备加开拍。中磊总跟我说，为了华谊公司品牌和我自己的导演品牌，片子要打磨到我满意才能上映。 "《云南虫谷》的导演非行在 2018 年接受新浪娱乐的采访时说。
2016 年 11 月上映的冯小刚电影《我不是潘金莲》则是直接由王中磊监制。在电影发布会当天，一个有趣的细节是：当冯小刚和范冰冰在前台参加交流活动时，王中磊安静地站在后场通道处等待。当范冰冰完成活动提前出来时，王中磊立刻快走迎上，并连说 " 辛苦了 " 。而范冰冰直呼 " 中磊哥 " 。当见到叶宁时，二人则礼貌微笑，范冰冰称呼对方 " 叶总 " 。
和冯小刚、管虎一样，范冰冰和王中磊认识的时间已超过 20 年。
这像是华谊电影版图的缩影：20 年来，正是这批华谊老人托举华谊走上了电影王者之路。在浪漫家王中军无暇顾及许多细节时，王中磊像粘合剂一样，将这些导演、编剧、演员连接起来，他们形成了一个圈子，里面人不出去，外面人进不来。
而叶宁，从始至终，像个外人。
失灵的华谊资本论
2018~2020 年的三年，华谊几乎在电影领域沉寂。
这几年中，华谊票房最高的电影《狄仁杰之四大天王》票房勉强破 6 亿元，离 10 亿元的回本预期差距较远。主业低迷，直接导致华谊股价下跌。
在 2015 年，华谊达到了市值顶点，接近 900 亿元，而截至 2020 年 7 月 31 日，华谊市值仅为 131.31 亿元。在票房惨淡和主控作品缺席的 2018、2019 两年，华谊遭遇利润冰点。 2018 年净亏损 9 亿元， 2019 年则扩大为 40.23 亿元。
2015 年，华谊兄弟斥资 7.56 亿元收购东阳浩瀚 70% 股权。值得玩味的是，在收购消息传出前一天，这家公司刚刚成立。而公司的核心资产则是 2015 年大火的几位艺人：杨颖（Angelababy）、冯绍峰、李晨。
同年，华谊兄弟又以 10.5 亿元收购冯小刚的东阳美拉 70% 股份，在收购前两个月东阳美拉刚刚成立，被收购时账面亏损达 0.55 亿元。 2015 年华谊 " 买买买 " 的脚步并未停下。也是在这一年华谊以 19 亿元入股英雄互娱。
这些投资，构成了王中军 2015 年的整体豪赌。但并不能直接将 " 昏招 " 二字扣到他头上。
以冯小刚为例，在 2015 年，冯小刚不仅是华谊旗下最有票房号召力的导演，还是华谊最大的实景娱乐项目——冯小刚海南电影公社的 IP。在 2015 年之际，王中军畅谈的 " 实景娱乐 " 项目只有海南的冯小刚电影公社在实际运营。换言之，冯小刚实际上成为了华谊三大业务中两条线的主力军。 10 亿元入股东阳美拉，更像是一次华谊和冯小刚的深度绑定。
东阳浩瀚也有类似性，以杨颖为例。 2015 年因为连续三季《奔跑吧兄弟》热播（2017 年改名《奔跑吧》）杨颖已经成为新一代最具影响力的女艺人之一。从 2015 年底到 2016 年，杨颖个人参演的影片累计票房高达 32.4 亿元。在当时，综艺 + 电影的模式成为潮流， 2015 年《奔跑吧兄弟》是真人秀类综艺年度收视率第一， 14.4% 的市场份额和 4.3% 的收视率在国内市场难寻对手。
在 2014 年电影业务第一次滑坡后，王中军的一系列豪赌，更像是为华谊兄弟寻找一个出路：绑定有价值的人。
这其实是王中军的老方法，这家公司从诞生之时，便深度依赖明星和名导。以 2009 年华谊上市为例，在那一年冯小刚的《集结号》和《非诚勿扰》收入占到了公司总营收 18% 。而 2005 年金牌经济人王京花的离开，不仅导致李冰冰等华谊明星出走，甚至差点让华谊缓不过气来。前车之鉴，让王中军挥舞起 " 支票本 " 。
王中军在 2020 年的采访中并不后悔自己当年的投资。 " 这三家公司我们动用了将近 40 亿元现金，这个从今天来看确实超重，但对于当时的华谊来讲并没有什么错误。 " 分页标题
致命的问题其实在于王中军的棋下的太急。
在 2015 年，王中军几乎三线作战。一年之中华谊用于投资并购的金额至少达到 37.36 亿元。
为了准备好充足军粮，王中军不仅引入了三马 36 亿元定增投资，还减持掌趣科技股份套现 7.45 亿元。但华谊兄弟 2015 年的短期债务比 2014 年依然增加了近 150% 。而且财报显示， 2015 年的投资之中有 11 亿元应付款延迟到了 2016 年支付。
这是因为华谊除了这些投资并购，在影视等主业也有着相当大的成本压力。 2016 年华谊影业的整体成本比上一年增长了近 10% 。一系列因素堆积，导致恶果渐显， 2016 年末华谊需要偿还的借款与债券达到 78.36 亿元。
现金流的压力让王中军开始陷入质押股权的魔圈。 2015 年一年，王中军和王中磊总共质押股权 18 次，而在 2016 年则上升到了 33 次。 2015 年最大的规模的一次质押，王中磊质押了自己名下 4286 万股，而在 2016 年最大的一笔质押额度已经上升到 6910 万股。到了 2020 年，二人质押的股权均已超过手中股份九成。
" 摊子在短时间内铺得太大太快。 " 反思昔日，王中军承认自己 " 心急 " 。让王中军敢于搏一把的原因是过去多年华谊在电影业务上的强势：2015 年 9.76 亿元的净利润是上市以来最高点。王中军急于借着这样的顺风局迅速扩张。
2015 年之后短短一年内，除了实景娱乐、游戏，华谊还迅速入股韩国娱乐公司 HB Entertainment（《来自星星的你》制作方）、和罗素兄弟成立合资公司（《美国队长 2、3》的导演、制片人）、剧角映画 ……
王中军希望在最快时间内把华谊的 " 三驾马车 " 造出来。
华谊的下半场
战局瞬息万变，让王中军始料未及。
请来职业经理人 + 迅速打造三驾马车格局，并没有让华谊在迪士尼梦想之路上飞奔。华谊的电影业务陷入创业以来最大的泥沼期。而花重金打造的三驾马车，并没有像王中军的预期一样合力奔跑。
2019 年，华谊通过实景娱乐的收入仅占总收入 1.59% 。以位于苏州的华谊兄弟电影世界为例，在 2019 年一年便亏损 1.6 亿元。
除了本体营收不乐观，电影业务和实景娱乐的联动也并不顺畅。 2018~2020 年，华谊的新电影项目几乎没有在华谊实景娱乐中有所体现。按照王中军原本预期，每当华谊出现新的电影 IP 时，都要植入已有的实景娱乐项目中。而距离最近的一次升级，是 2020 年 4 月以《老炮儿》为原型而植入的老北京街，《老炮儿》还是华谊 2015 年的项目。
电影业绩寒冬、实景娱乐低迷、疫情冲击、债务压力缠身，王中军身处悬崖。最终他决定再次换帅：随着叶宁下课，王中磊成功 " 复出 " 。其实这并非突变， 2019 年年初已有端倪。
彼时，王中军高调宣布回归华谊内部的绿灯委员会——对华谊电影项目是否最终投拍拥有决定权的组织。 " 我到绿灯委员会，大家可能会对风险控制的弦绷得更紧一些。 " 在接受《中国经营报》2020 年的专访时，王中军解释了自己回归的初衷。

文章图片
二王的 " 回归 " 似乎让华谊在电影主业上重新提速。 " 从 2020 年 8 月份到年底，每个档期华谊都已经准备好了电影。 " 在 7 月 27 日第七届全球电影产业链发展论坛上，王中磊表示在 2020 年下半年，华谊还要投拍 3~4 部新片。
但二人面临的局面可谓艰难。截至 2020 年第一季度，华谊资金缺口达到了 41.5 亿元，而 2019 年全年营收仅为 23.12 亿元。王中磊提出的半年 4 部新片的计划，让人隐隐不安：这会不会成为华谊的新一轮 " 搏命豪赌 "？分页标题
或许豪赌之心已经刻入华谊兄弟的骨子里。 2006 年王中军率先尝试版权抵押，通过将《夜宴》抵押获得 1 亿元担保。也是这一年，王中军将还未上映的《集结号》全球版权抵押给了招行并获得了 5000 万贷款，当时这笔贷款的利率为 10% ，对于 2006 年的中国电影市场而言，王氏打法不仅充满想象力更充满了风险——稍有不慎，便是深渊。
所幸，两部冯氏电影都大获成功。正是这一系列的成功助推华谊在 2009 年上市。而如今身处华谊下半场的王中军需要思考的是：运气能否继续站在他这一边。
起码，王中军的朋友圈尚未抛弃他。