诺亚财富|给诺亚投资人的一封信

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【诺亚财富|给诺亚投资人的一封信】
来源 | 诺亚研究工作坊（ID：Noah_Research）
各位尊敬的诺亚投资人：
远古的先民遇到飓风暴雨地震山洪之类不可抗力的灾难，一般都会去神庙祈祷，然后恭敬地向祭司请教灾难的原因，并询问未来的凶吉。奇怪的是，虽然祭司并不能准确预测这些天灾的发生，但都能对其发生的原因侃侃而谈；而信徒们却对此视而不见，依然相信他们可以预测未来。我把这个称为“祭司悖论” 。
陆家嘴林立的高楼就是现代的“资本市场神庙” ，遍布全世界的投资者在市场遭遇电闪雷鸣之时虔诚地向“神庙里的祭司”——分析师求助，问卜吉凶。有趣的是，祭司们的装备从古老的龟甲和蓍草进化成了先进的液晶电脑和十万块年费的WIND ，但“祭司悖论”依然存在。在6月30日之前，没有一个祭司告诉人们股市将要大涨。而截止到今天，每一个祭司都在斩钉截铁地告诉他的客户，未来是个十年牛市，亦或者本轮牛市已经结束。
我们可以为本周市场的恐慌性下跌找到很多完美的理由：比如短期涨幅过大导致技术性调整，比如中美摩擦升温，又比如7月巨幅解禁压力等等。为了解释市场的下跌，我们甚至可以找出****对茅台的批评这种荒诞的理由来。但有趣的是：在下跌之前，上述消息大部分大家都已经知道，只不过市场依然在飞涨。
如果市场真的可以预测，那么辞典里根本就不会有“资产配置”这个词汇。我们完全可以在股票牛市的起点全仓买入，在最高点卖出数钱，然后静待下一个起点。所以我们和您——我们最尊贵的客户一样，都没有预期到这一波牛市的突然到来，也没有预测到这周的大幅下跌。
既然我们并非全知全能的祭司，那么我们又能做些什么呢？
首先让我们找到长期被市场验证过正确的几件事：
1 长期看股票市场总是上涨的；
2 股票的潜在回报水平取决于当前估值水平；
3 股票的性价比由无风险收益率决定。
我们对市场的判断依赖于已经发生的事实，而非预测将要发生的事情。正是基于这一朴素的认识，我们在上个季度坚定的建议您增加股票基金的持仓，因为市场的估值水平整体很便宜，而且股票相对于债券的性价比已经达到了历史的极值水平。
我们并不知道7月份即将迎来一波剧烈的上涨，但如果您是在股票性价比最好的二季度加仓，那么即使没有逃过本周大幅下跌，您可能依然浮盈不菲。但如果您是在确认牛市已来之后才入场追涨，那么近期的心情波动确实会比较跌宕。
如果说我们有什么忠告，那就是——不要因为牛市才买股票。入场的最佳时刻是在你并不需要牛市才能赚钱的时候。
面对未来，我们依然并不知道有没有十年牛市。但我们知道的一件事是：3200点的市场比3500点更便宜，而且股票对债券的相对性价比又上升到了75%的分位，回到了性价比不错的区域。而长期看，股票市场总是上涨的。