文章图片
图1/18孙鸣远
李想 ， 曾经的汽车之家创始人 ， 现在的理想汽车（原“车和家”）创始人及CEO 。
【#虎嗅APP#王兴急着变现，李想心急求钱虎嗅APP2020-07-12 12:03:080阅】同时他也是第一批特斯拉Model S用户之一 ， 著名的“特吹” 。 曾在几年前就预测“特斯拉的市值在2020年百分之百可以达到1000亿美金 ， 长期发展下可以到3000亿美金 。 ”要知道在2020年之前 ， 不仅整个网络主流的声音都是“特斯拉要完蛋” ， 甚至大多华尔街分析师们都不看好特斯拉 。

文章图片
图2/18（2016年 ， 还有一说是在2015年李想就发表过类似言论）时至今日2020年 ， 李想的判断不仅精准 ， 甚至还保守了 。 截止当地时间7月10日收盘 ， 特斯拉股价为1544.81美元 ， 市值为2863亿美元 ， 超过第二名丰田和第三名大众市值之和 ， 稳坐第一 。

文章图片
图3/18很难说李想是如何精准预测特斯拉市值的 ， 但不可否认的一点是 ， 他应该在几年前就看清楚了特斯拉对于行业的影响 ， 也非常明白在与传统车企正面对抗时 ， 特斯拉所具有的优势 。
所以 ， 他也很清楚特斯拉遭遇过的困难 ， 理想汽车大概率也躲不过 。
于是早早就在为公司不断筹钱 ， 而在众多投资者中 ， 美团的王兴可谓是最闪亮的那个人 。 2019年8月 ， 理想汽车获得5.3亿美元C轮融资 ， 王兴个人出资2.85亿美元 ， 美团旗下的龙珠资本出资1500万美元；这还没完 ， 今年7月1日 ， 理想再次完成5.5亿美元的D轮融资 ， 由美团领投5亿美元 ， 李想跟投3000万 。 这轮融资后理想汽车估值达到40.5亿美元 。
还没完 ， 王兴和美团上下在近期可谓是倾尽全力唱好理想汽车 。 王兴、美团副总裁王慧文都曾多次在社交媒体表达对理想ONE的好感 ， 王兴还自提一辆理想ONE并表示自己的奔驰、Model S等车都可以下岗了 。 王兴对理想汽车的看好 ， 堪称不遗余力 。
然而就在大家迷惑这王兴是怎么回事的时候 ， 理想汽车赴美IPO解释了一切 。
美东时间7月10日 ， 理想汽车向美国证券交易委员会（SEC ， the U.S. Securities and Exchange Commission）正式提交了招股书（FORM F-1 ， 外国公司为F-1 ， 本土为S-1 ， 比如特斯拉2010年递交为FORM S-1） 。

文章图片
图4/18招股书中披露了什么
一家还未上市的公司 ， 其公司的财务情况一般不会公开公布 ， 而在招股书中这些都是必要信息 。
根据文件中显示 ， 理想汽车“计划”募集1亿美元（并不代表最终结果） ， 股票代码为“LI” ， 承销商有高盛、摩根士丹利、瑞银、中金等机构 。

文章图片
图5/18目前 ， 理想汽车的股权结构为：
董事长李想为第一大股东 ， 持有约3.56亿股 ， 占总股本25.1% ， 拥有70.3%的投票权；
王兴为第二大股东 ， 持有约3.33亿股 ， 占总股本23.5% ， 拥有9.3%投票权；
总裁沈亚楠持有约1500万股 ， 占总股本1.1% ， 拥有0.4%的投票权；
CFO李铁持有约1437万股 ， 占总股本1.0% ， 拥有0.4%投票权；
这些人作为核心人员 ， 总共持有约7.18亿股 ， 占总股本50.7% ， 拥有80.5%投票权；
还有四家机构：Amp Lee Ltd、Zijin Global Inc、Rainbow Six Limited、Inspired Elite Investments Limited（美团旗下投资公司）持有剩余40.3%的股份 。

文章图片
图6/18虽然理想汽车成立于2015年 ， 但第一款车型真正上市是在2018年 ， 2019年年末才开始交付 ， 所以其财务信息较少 ， 仅有2018年、2019年全年 ， 以及2019年Q1和2020年Q1可以作为横向对比 。
首先是交付量 ， 截止6月底理想ONE共交付了超过10400辆 ， 从零到10000辆的交付 ， 历时6个半月时间 ， 这一成绩与蔚来和小鹏的6个多月第10000辆下线 ， 要快上不少 。 况且这是在疫情影响和补贴较少（相对纯电动）情况下实现的 ， 总体来说理想汽车的量产和交付算得上不错 。 （目前新势力中仅有理想、蔚来、小鹏、威马四家实现了1万辆交付）

文章图片
图7/18其次是营收和利润方面 ， 2018年营业亏损约为11.31亿人民币；2019年总收入为2.84亿人民币 ， 营业亏损约为18.58亿人民币 ， 毛亏损为94000人民币 。 作为对比 ， 2019年Q1季度营业亏损约为3.22亿人民币 ， 2020年Q1季度营总收入约为8.52亿人民币 ， 毛利润约为6828.8万人民币 ， 营业亏损约为2.34亿人民币 。 （2018年和2019Q1没有卖车 ， 所以没有收入和毛利润）分页标题

文章图片
图8/18（2019年毛亏损数值太小没显示）作为刚刚起步的造车新势力 ， 未能产生规模化效应之前 ， 亏损情况在意料之中 。 不过在其收入结构绝大多数来自销售汽车情况下 ， 最关键的是看他的毛利润率情况；理想汽车毛利润在2019年时还是-1.24% ， 在2020Q1季度已经实现了6.85% ， 虽然比不上特斯拉那么夸张 ， 但是起码在随着销量的爬坡 ， 公司毛利润率很快随之上涨 ， 说明理想汽车的成本控制不错 。

文章图片
图9/182018年净亏损约为15.32亿人民币 ， 2019年净亏损约为24.39亿人民币；作为对比 ， 2019年Q1季度净亏损约为3.58亿人民币 ， 2020年Q1季度净亏损约为7711.3万人民币 。 在净利润方面更加印证了目前理想的盈利潜力 ， 以及在成本控制方面的良好 。

文章图片
图10/18在其经营中的花销中 ， 绝大部分投入为研发支出 。 2018年研发支出约为7.94亿人民币 ， 营销和行政支出约为3.37亿人民币；2019年研发支出约为11.69亿人民币 ， 营销和行政支出约为6.89亿人民币 。 作为对比 ， 2019年Q1季度研发支出约为2.09亿人民币 ， 营销和行政支出约为1.13亿人民币 ， 2020年Q1季度研发费用约为1.90亿人民币 ， 营销和行政支约出为1.13亿人民币 。 研发作为重点对于以技术创新为核心竞争力的公司尤为重要 ， 理想汽车在研发与营销的投入比例约为2：1 ， 已经算比较高了 。

文章图片
图11/18最后是现金流 ， 作为一家汽车企业 ， 手中的“余粮”几乎决定着这家车企能否活下去 。 从账面上看 ， 2018年营业现金流亏损了约13.47亿人民币 ， 投资支出约1.92亿人民币 ， 融资获得约11.1亿人民币 ， 自由现金流约为9552.3万人民币；2019年营业现金流亏损了约17.93亿人民币 ， 投资支出约24.75亿人民币 ， 融资获得约56.56亿人民币 ， 自由现金流为14.36亿人民币 。
作为对比 ， 2019年Q1季度营业现金流亏损约3.93亿人民币 ， 投资支出约8.14亿人民币 ， 融资获得约5.84亿人民币 ， 自由现金流约为6.80亿人民币；2020年Q1季度营业现金流亏损约6.30亿人民币 ， 投资支出约1.81亿人民币 ， 融资（还款）约3.75亿人民币 ， 自由现金流约为10.6亿人民币 。

文章图片
图12/18此外 ， 根据一位理想汽车投资人所谈 ， 3月31日的理想汽车财报中显示 ， 理想拥有现金和短期投资4.8亿美金 ， 加上7月1日刚完成的D轮5.5亿美金（5亿美元由美团领投 ， 3000万美元由李想跟投） ， 目前理想约拥有超过10亿美金的现金储备（约70亿人民币） 。
无论从“表面”上看 ， 还是李想之前交流会所谈 ， 似乎理想汽车并不缺钱 ， 那为何还要IPO继续融资呢？
很简单 ， 缺钱 。
70亿现金储备或许看起来不少 ， 但是随便拿出两个数据 ， 你就能体会到这些钱多么不经花 。 比如蔚来在2018年的研发支出约为40亿 ， 如果理想还想进一步发展为特斯拉级别 ， 那么特斯拉在2018年研发支出约为14.6亿人民币（约102.4亿人民币） 。
况且这还没有牵扯到工厂、门店等固定资产的投入 ， 以及其他费用 。 汽车公司是一个制造业 ， 需要很多经验积累和规范生产流程 ， 以及稳定合格的供应链来保证其制造进度 ， 而这一切的一切都需要巨大的资金支持 。
曾经一位传统车企大佬说过：“也许一开始会觉得汽车公司设计、创意可能很酷 ， 但是剩下来的 ， 都是枯燥无味、烧钱的苦差事 。 ”在汽车工业面前 ， 庞大的资本是入门券 ， 如果这个都不能保证 ， 就谈不上在“牌桌”上一较高下 。 70亿人民币 ， 在汽车工业面前 ， 根本不算什么 。
李想的理想之路
李想作为当家一把手 ， 不会不知道资金的重要性 。
本质上 ， 特斯拉能够坚强地走到今天 ， 除了它在科技软件领域的“破局” ， 还有在汽车领域的对成本的严苛把控 。 从电池的选择 ， 到各类专利技术的研发 ， 特斯拉处处都透漏的成本节省的原则 ， Model 3“简约”（“简单”）的内饰、一体冲压的Model Y白车身后尾箱部分、共用70%以上零件的Model Y生产……这些都能极大节省成本 。
节省成本并不意味着“偷工减料” ， 而是在保证产品力和质量的同时 ， 想办法扩大利润空间 ， 以保证自身的存活 。 也只有这样 ， 这家公司才能长足的发展下去 ， 至于如何做到 ， 这就是各家的看家本领了 。 例如行业高度垂直集中化、通过软件价值的低边际成本、公司管理系统的规则等 。
比较熟知的有乔布斯通过产品力的“爆炸” ， 挽救苹果于水火之中 ， 而库克则通过对仓储时间的严格把控 ， 实现扭亏为盈 。
李想显然也深谙这个道理 。
所以在多次公开讲话 ， 以及在社交媒体中 ， 都有提到理想汽车是如何“省钱”的 。分页标题
李想曾经透露 ， 理想汽车 50% 的资金投入在研发上 ， 30% 左右的资金投入在工厂上 ， 只有不到 20% 的资金投入在人员和营销上 。 “理想汽车超过 3200 人的团队 ， 但只有两个 VP ， 连高级总监都没有几个 。 行政要求出差经济舱都必须买折扣最低的 ， 经济酒店都要两个同性在一起住 。 理想 ONE 的上市发布会用了不到 200 万拿到上万的订单 。 这么难的行业 ， 必须训练一个从 18 层地狱为起点往上爬的创业企业 ， 熬出地面才能有更强的竞争力 。 ”

文章图片
图13/18（招股书中显示的几位高层）就像特斯拉一开始和丰田达成协议 ， 以超低价4200万美元购入NUMMI工厂（新联合汽车制造公司 ， New United Motor Manufacturing, int）一样 ， 理想汽车挑选的北京研发中心只需要每平米1块多钱 。
暂且不管李想有没有做秀的成分 ， 先容笔者讲个故事：
4月底的那次交流会 ， 由于笔者不熟悉道路 ， 结果提前开车到达 ， 其他老师都还未抵达现场 。 在院子里闲逛之时 ， 注意到有两辆理想ONE不停地在倒库 ， 出于好奇便蹲在旁边树荫下观察 。 在经历过几次倒库停车成功和失败后 ， 突然发现李想就在其中一台理想ONE中 ， 他下车后对旁边那位理想员工说：“自动泊车功能还是有一些问题 ， 跟宝马的自动泊车比 ， 还差点意思 ， 回去接着调试修改 ， 尽快解决 。 ”
故事本身并不是说明李想对成本把控 ， 而是通过另一个侧面来展示李想对于理想汽车的态度 。 无论是成本控制 ， 还是亲力亲为认真把控产品 ， 毫无疑问都是为了公司能够长远发展 ， 就如同马斯克在工厂一线“监工”一样 ， 只有真正全面了解产品的细节 ， 才能够在宏观上进行准确把控 ， 这其中包括成本、产品力等诸多方面 。
不过说一千道一万 ， 作为一家汽车公司 ， 你有多努力消费者并不关心 ， 重点在于产品的实际竞争力 。
与其他新势力都选择纯电动不同 ， 理想ONE是一辆“增程式混动”汽车 ， 简单来说就是电池驱动电机行驶 ， 电量不足用燃油机补电 。
这种模式的优点显而易见：长途出行又可以通过加油站便捷补能（解决续航焦虑）、如果有家冲则可以完全实现上下班只用电池（低成本用车）、烧油发电理论上可以保证最佳燃油效率、城市拥堵由电机代劳节省燃油、享受插电混动补贴以及不限牌（不限行）等 。
其中对于厂商最关键的点是 ， 节省BOM成本 ， 能够让车辆售价降至即合理又具备竞争力的区间 。

文章图片
图14/18但缺点也很明显：首先 ， 由于需要保证纯电行驶里程（产品优点之一的纯电短途行驶、国家补贴标准的限制） ， 和纯电动力需求 ， 需要背负一块40kWh电池 ， 由此带来车重的增加变相增加了整体能耗；其次 ， 理想所采用的1.2T增程器最大功率仅有96kW ， 而电机总功率有足足240kW ， 这就意味着如果车辆要一直保持不错的动力 ， 在电量低的情况下 ， 增程器根本喂不饱电机所需（并且燃油机处于全负荷运转） ， 所以车辆的最低电量起码要有15%以上 ， 也就变相导致了可用纯电行驶里程减少；最后 ， 理想ONE的架构 ， 简单理解就是一辆纯电动车 ， 塞入了一套增程器 ， 除了整体结构变复杂会引起用车阶段的潜在麻烦之外 ， 也占用了一定的空间 。
本质上理想ONE是牺牲了燃油车、纯电动车的一些优势 ， 又同时获得了两种类型汽车的优势 ， 很难武断地判断这种模式是否正确 ， 因为衡量这个天枰完不完美的是消费者的真实需求 。

文章图片
图15/18（纵向为增程式混动、燃油车、插电混动、纯电动 ， 横向为续航焦虑、快充支持、牌照限制、免购置税、限行、新能源积分、政府投资支持）理想汽车在改名之前叫“车和家” ， 李想也曾多次强调 ， 理想汽车的目标就是满足家庭需求 。 在招股书中还提到会在接下来两年推出全尺寸的SUV ， 以及未来可能推出紧凑型SUV 。
也就是说理想汽车的潜在用户画像非常清楚：上有老下有小 ， 需要一辆能够满足正常城市上下班（驾驶舒适方便）、足够的空间为生活所用（购物搬运）、携带家人长途旅行（续航）等需求的车 。
在招股书中 ， 理想汽车也提到 ， 以理想ONE的尺寸和性能 ， 横向对比其他品牌同级车辆的价格 ， 理想ONE占据的优势 。

文章图片
图16/18其实笔者认为 ， 理想汽车所制定的这条方向有一点独到之处 。
暂且不谈各家新势力的创始人打一开始是否抱着认真造车的心 ， 就从这条赛道上来看 ， 中国几十家新能源车企 ， 目前能量产且销量还可以的不过几家而已 。 大家虽然在宣传时候看似“各不相同” ， 但实际上都是在与特斯拉对标 。 换句不太客气的话 ， 还是过去国产车那一套“比软实力” ， 尺寸大一些、电子配置高一些、服务全面一些；这样的玩法存在一个问题 ， 那就是还是在一波潜在用户里争夺市场 。分页标题
举个形象点的例子 ， 就是很多消费者（不是所有）不是因为被某品牌的某款车吸引才去买 ， 而是因为某些原因先确定要新能源车 ， 而后在几个品牌之间 ， 相互对比寻找“性价比” 。
这就会导致潜在用户总数并没有发生多大变化 ， 而是更多选手在竞争同一块市场 。
理想汽车所达到的效果 ， 略有不同 ， 潜在购买者所横向对比的对象大多为燃油车 ， 理想ONE的优点戳中的是一批“新”用户 ， 由此避开了“熙熙攘攘”的纯电动赛道 ， 从而获得更多可能 。
退一万步讲 ， 即便李想本人从未提及 ， 但是理想汽车本身的电子电气架构 ， 以及动力形式布局 ， 其实可以变成纯电动车 。 增程器部分和电力驱动系统耦合度很低 ， 几乎只存在与软件层面 ， 也就是说如果未来电池技术发生变革 ， 理想在其中的绝大部分投入 ， 依然可以在纯电动模式中受益 。
所以这些原因可能就是李想为什么还坚持着大多人不理解的“旁门左道”的原因吧 。
结语
由于短暂的卖车时间 ， 其实从理想汽车IPO招股书信息中并不能获得很多有用的信息 。 一位行业内人员说：“业务数据、财务数据时间太短 ， 分析缺乏实质性作用 。 ”此外 ， 关于产能预期、未来交付能力变化也没有给出 ， 所以单纯依据这些数据 ， 是无法较全面判定理想汽车未来走向的 。
单纯从技术路线上来看 ， 理想ONE算不上优秀 ， 但巧劲用在“燃油车”和“纯电动”之间找平衡 ， 如果这种“两者兼备 ， 但两者都不精”的路线符合消费者需求 ， 那产品可以称得上“好” ， 并能因此打开市场 。
无论消费者在社交网络上多么活跃 ， 到掏出真金白银时候都是用脚投票的 。 从同级别市场的销量来看 ， 理想ONE的成绩还算不错 ， 能够说明一些问题 。

文章图片
图17/18（图/极客公园）但在目前汽车行业风云变幻的阶段 ， 一时的“成功” ， 无法保证长久的成功 ， 其技术创新才是保障 。
所以笔者对理想的最大疑问在于两点：
其一 ， 笔者曾采访过自动驾驶业内人员 ， 了解到理想汽车目前所采用的技术路线 ， 并非神经网络深度学习那套 ， 而是程序员去手动写 。 由此带来的好处是只要条件符合 ， 执行起来没有任何问题 ， 但是“出题范围”一旦超纲 ， 车辆就无法应对 。 那么李想前一段信誓旦旦承诺的L3在不久会实现 ， 是出于要上市所释放的利好消息 ， 还是真打算去做 ， 如果要认真去做 ， 其难度并非像他说的那么容易 。 （原因参考特斯拉路线 ， 受硬件局限 ， 理想与特斯拉的视觉路线一致）
其二 ， 作为增程器的那款发动机 ， 技术一般 ， 在长期使用中存在的潜在问题如何解决 ， 本身作为三缸机在启停时候带来的NVH问题也很影响品质感 。 最要命的是 ， 如果要从日韩车企中购买发动机 ， 成本又过于昂贵 ， 理想在未来会如何应对 。
此外 ， 虽然在同级车型市场中 ， 其销量还算可以 ， 但将其放在整个新能源销量排行中看 ， 也就一般般 。 理想汽车为自己单独“开辟”的赛道 ， 很有可能将来成为对自己的限制 。

文章图片
图18/18虽然说近期美股中科技股疯狂上涨 ， 中国美国都大有牛市来临的征兆 ， 对于理想汽车IPO来说 ， 这是个绝佳的机会 。 毕竟远有特斯拉2010年背着所有“黑料”上市第一天大涨 ， 近有Nicolas公司在产品都没有下线情况下 ， 股价飞升 。 但是依据笔者的笨逻辑来看 ， 资本运作和运营是“1”后面无数个“0” ， 产品本身是否足够好才是那个“1” 。
毕竟进行IPO本身只是资本的注入 ， 换句话说也正是由于IPO ， 公司的优缺点都会被二级市场所放大量化 ， 届时理想不仅需要产品过硬 ， 还需要应对各类负面消息 。
理想汽车在未来能有多理想 ， 目前还难以下定论 ， 不过短期内起码王兴应该会很高兴 。

来源：(网络)

【】网址：/a/2020/0712/1594527455.html

标题：#虎嗅APP#王兴急着变现，李想心急求钱虎嗅APP2020-07-12 12:03:080阅