股票市场|股票市场小步实验T+0未尝不可 |股市|蒋光祥|制

_本文原题：股票市场小步实验T+0未尝不可
T+0(日内回转交易)能否重磅回归？近日上交所正在研究引入单次T+0等相关内容的声明出台，引发舆论关注。众所周知，不同于世界上大多数股票市场，中国股票市场目前在交易制度上有一个特殊的限定，即股票交易实行T+1 ，当日买入的股票，只有在下一个交易日及之后才能卖出。 T＋0交易对于中国股市来说，算不上什么新鲜事。一些老股民对于T＋0并不陌生， 1992—1995年A股市场就曾实行过T＋0交易。但后来因为我国股票市场初期的不规范、不完善和投机过度，又恢复T+1 。
【股票市场|股票市场小步实验T+0未尝不可】

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资料图片，股民在南京一家证券营业厅关注股市行情。新华社发（苏阳摄）
一段时间以来，尤其是在金融衍生品例如股指期货的发展及股票期权的推出后，在现货（股票）市场实施T+0的呼声越来越高。但社会各界对股票市场是否可以推行T+0 ，存在非常大的分歧，争辩激烈。实事求是地说，争辩各方多是基于自己的经验和利益立场，来进行猜测性分析，T+0制度的设计与出台还是得看主客观的科学依据是否充分。
与T+1制度相比， T+0制度有诸多的优点，但对于一个不成熟的资本市场，缺点同样明显。 T+1制度在我国股票市场健康发展的历史上起到过重要作用。过往的A股留给不少散户的回忆着实不堪，但如果是T+0 ，回忆可能更为苦涩。也就是说，无论T＋0还是T+1 ，要看它们是被运用在哪一个市场，用错了地方，那是人的错误，而非T＋0或T+1之错。
近年来，用天翻地覆来形容A股的变化并不为过，市场规模在不断扩大，市场基础性制度建设也不断完善，股市的监管水平在不断提升，股市投资者在不断成熟。尤其是随着对“欺诈发行”和“重大信息披露违法”等重大违法行为的强有力打击，司法追溯、赔偿机制等配套措施的建立，股票市场的优胜劣汰功能正在显现。
因而，推出股市T+0 ，尤其是从单次T+0交易开始试水的条件可能已经成熟，何况， T+1交易制度中的违规违法行为，到了T+0之中，同样可以通过严格事中、事后执法来有效控制。
成熟市场当中， T＋0操作往往也只是偶尔为之，主要是用于对错误投资的一种修正。但同时监管也非常严格，比如在美股5个交易日内进行过4次或4次以上回转交易，且回转交易次数占这5个交易日内总交易次数达6％以上，就被认定为“典型回转交易者” ，对此类账户必须遵守最低净值25000美元等特别监管措施。
A股市在借鉴此类有力度的监管措施同时，从单次T+0开始小步实验，未尝不可。但考虑到A股当前散户占比过高，部分机构投资者换手率本身居高不下等投机强过价值投资的特点，在单次T+0之外，可以同时配套采取一些审慎措施来试水，再逐步推广开来的改革策略。
例如，单次T+0可以在上证50、深证100和沪深300ETF标的股当中率先进行试点，这些标的股具备流通市值大、波动相对较低、流动性好的优点，并且又是期货和期权等衍生品的标的，各方机构激烈博弈，难以被操纵。效果若良好，加上监管经验的积累，可以再逐步推广至其他板块，以保证市场流动性和价格发现功能。
退一步说，单次T+0试水效果如果不佳，如同当初的熔断，也完全可以适时暂停或者退出。一切以实践来检验，毕竟，相比于股票退市来说， T+0只是一个技术环节的问题，退市这么一个老大难的问题，随着时光流逝、市场成熟，业已冰雪消融，何况T+0还是T+1这么一个技术性问题。在资本市场，能难过退市的事情不太多。蒋光祥分页标题