A股二季度拐点沐盛域闻

全球资本市场经历了 " 悲情三月 " 后，迎来了春暖花开的四月。欧美股市也在 4 月初迎来近 20% 的反弹行情，这波外围市场 " 技术牛 " 的行情所创造的良好运行氛围也为 A 股 4 月出现触底反弹行情创造了有利的条件。

“中短期维度看，全球此轮反弹进入落后补涨阶段，二季度A股和港股有望迎来补涨的高潮” ，张忆东表示。第一，美股是此轮全球反弹的领头羊，但已经贵了，后续数月大概率是区间震荡、个股行情分化。截至4月17日，标普500预测市盈率为21.3倍，高于1990年以来的3/4分位数。第二，全球反弹的时间窗口仍未结束，性价比高的新兴市场将受追捧， A股和港股将获得内外资金共振的补涨机会：当前无论是横向还是纵向估值，或是疫情控制及复工复产的情况， A股和港股在全球都更具性价比。第三，中国资产补涨高潮的催化剂，是中国经济刺激政策加码、政策蜜月期。第四，二季度行情可以参考2014年3月到5月行情——经济下行、金融数据低位改善、政策组合拳加码，则股市有望出现一段月度级别反弹，然后，重新延续底部区域的俯卧撑、磨底。另一方面，立足2-3个季度乃至1年以上的中长期维度，中国A股和港股的核心资产越跌越有价值， “长钱”应该越来越乐观。首先，中国经济更有韧性和成长性，立足中国庞大的内需市场、不断加码的经济刺激政策、潜在的改革开放动能，中国优质权益资产的盈利稳定性和成长性比海外更有优势。其次， A股和港股处于历史底部区域，比欧美股市提前数年调整、估值处于低位、性价比更高。比如，截至4月17日，上证综指PE-TTM倒数为8.3%、全部A股PE-TTM倒数6.0% ，都超过10年期国债收益率的2倍。对于具体板块， 3月底到4月中旬，低位布局二季度反弹的最佳阶段可能已经过去，目前风险偏好已经有所抬升，市场一致看好的资产已经不便宜。医药、消费等优质公司重新回到了相当高位，建材等受益于政策刺激的个股也反弹明显。二季度首推优质成长龙头股，逻辑在于美股映射、风险偏好提升+精选具备盈利弹性的阿尔法。其中， A股优选中长期产业空间巨大的 TMT、新能源车产业链。港股侧重中短期业绩高增长确定的互联网、物业、教育、消费等。此外，受益于流动性、风险偏好改善的高贝塔行业，比如黄金股、券商股、地产、保险股也可以立足长期价值而参与反弹。前期已经有所表现的大基建、消费服务等，这些受益于政策刺激的领域，依然可以精选业绩弹性高的个股。“基于对中短期疫情以及中长期全球信用货币体系的避险，黄金当前依然是最佳的‘避风港’资产。 ”张忆东表示，展望未来1年，全球货币宽松来应对经济衰退将是大概率，面对“流动性改善而经济下行”的前景，黄金相比其他资产的性价比更好。长期来看，金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。展望未来2-3年，此次美联储救助美国危机透支了信用、增加了美元的不确定性、提升了通胀风险，超主权货币的黄金有望进一步发挥其货币属性和避险功能。短期不排除因为黄金交易拥挤而导致震荡调整，正是中长期逢低买入的良机。要提醒的是，黄金股的表现可能和黄金的表现并不一致，二者资产属性不同。黄金是避险资产，而黄金股是风险资产，当避险情绪主导时，黄金上涨而黄金股可能跟随股市下跌。而当“资金充裕+风险偏好平稳+基本面避险”的阶段，黄金股往往大幅领先黄金。文章来源：华视法务公众号文章作者：方岩