山雨欲来，且待绸缪——兴业金融同业评级体系介绍兴业研究金融组从金融同业资产风险评估

孔祥兴业研究分析师

吕爽兴业研究分析师

何帆兴业研究分析师

在这十年里（2008-2018），中国的经济总量一跃而超过日本，居于世界第二，急速扩容的经济规模和不断升级的消费能力，如同恣意泛滥的大水，它焦虑地寻找疆域的边界，而被猛烈冲击的部分，则同样焦虑地承受着衍变的压力和不适。...这就是我们在过去十年看到的景象，它既波澜壮阔又混沌失控，充满了希望又令人疑惑。

——吴晓波《激荡十年，水大鱼大》

金融去杠杆自2016年下半年启动，金融同业资产的刚兑信仰正在被打破。事实上2017 年以来，同业理财、券商资管的收益兑付已经出现了违约事件，市场对金融同业机构的风险关注在提升。兴业研究金融组从金融同业资产风险评估出发，设计了城商行农商行的评价体系，旨在帮助投资者更好把握金融机构主体的风险和收益机会。在本合集前四篇的系列报告中，兴业研究金融组专门从区域风险、流动性风险、治理风险以及牌照风险四个维度剖析了金融机构经营存在的潜在风险，第五篇系列总结了我们的评级方法论并展示了我们的评级结果。

我们系统评价了现阶段中国金融机构特别是地方银行风险的四个源头：

1. 区域风险：银行业经营高度依赖于宏观经济情况，在宏观经济下行周期，企业经营困难，银行业资产质量下行、坏账风险上升。对于区域性银行而言，经营状况和区域经济高度绑定，我们认为未来区域风险可能产生于：（1）区域经济高度依赖于单一产业的地区；（2）区域企业关联度高的地区；（3）地方政府债务风险较高区域；（4）区域市场化水平较低的区域。

2. 流动性风险：随着金融去杠杆的延续，部分金融机构的流动性风险在增加。其中的关键在于近年来机构批发性负债规模扩张下，新增的负债结构与资产结构流动性不匹配，对此我们重点关注。

3. 治理风险：股东背景是现有金融机构的治理风险的核心。以城商行农商行为例，差异化的股东背景既有各自优势，也存在潜在风险，这包括地方政府或国有企业作为银行大股东时，可能导致银行经营与地方政府债务及地方融资平台债务高度绑定；外资机构作为银行大股东时，外资的进入和退出可能带来公司管理层和战略方向的频繁变动；民营企业作为银行大股东时，单一股东实际控制银行可能出现大额关联交易问题。其中第三类风险在当下有一定代表性。

4. 牌照风险：在管制现状下整体牌照风险较小，金融牌照仍是宝贵财富，但要关注个别机构的牌照风险：例如有的民营股东有较多金融牌照，未来有可能集中精力做一个，非核心牌照有剥离和市场重新评估的风险。

在最后一篇报告中，我们系统比较了兴业同业评级与市场上其他评级体系的异同，整体上我们评价囊括了更多渠道的信息，样本分布情况更为正态，也较好解释了同业资产如同业存单的定价差异。

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危墙之下还是杯中风暴？ ——我们的金融评级之银行区域风险探析

兴业研究金融组近期专门研究了金融行业评级体系，并发布研究报告剖析方法论，本文作为第一篇关注金融机构的区域风险。后续我们会进一步关注金融机构的公司治理、资产流动性风险、牌照价值风险等，并发布我们的评级方法论。

倒在黎明前：不可不察的流动性风险—我们的金融评级之流动性剖析

兴业研究金融组近期专门研究了金融行业评级体系，并发布研究报告剖析方法论，本文作为第二篇，关注金融机构的流动性风险。

城头变换大王旗—我们的金融评级之治理风险

兴业研究金融组近期专门研究了金融行业评级体系，并发布研究报告剖析方法论，本文作为第三篇关注金融机构的公司治理风险。后续我们会进一步关注金融机构的牌照价值风险等，并发布我们的评级方法论。

牌照放开的“旋转门” —我们的金融评级之经营牌照

兴业研究金融组近期专门研究了金融行业评级体系，并发布研究报告剖析方法论，本文作为第四篇关注金融机构的经营牌照风险。后续我们会发布我们的评级方法论。我们认为，我国各类商业银行的经营模式决定了其牌照价值。我国商业银行的整体竞争格局当前较为稳定，大型银行和股份制银行的数量维持不变，银行牌照的潜在的进入者主要是外资机构和民营股东。金融牌照管制的现状下，金融牌照仍是一个宝贵的财富，整体的牌照风险较小，但是要关注个别机构的牌照风险。

兴业区域银行评分体系介绍—兴业金融同业评级之总结篇

金融去杠杆以来，金融同业资产的刚兑信仰正在被打破，事实上2017年以来同业理财、券商资管的收益兑付已经出现了违约事件。市场对金融同业机构的风险关注在提升，我们从金融同业资产定价与风险评估出发，设计了城商行农商行评价产品体系，意在帮助投资者更好评估金融机构主体的风险和收益机会。