【IRM高峰论坛专题】皮舜：2018年资本市场与财富管理——登高望 12月19日

你要看的是不是《【IRM高峰论坛专题】皮舜：2018年资本市场与财富管理——登高望远》？如果是，那就说明你找对了，缘分啊，继续往下看吧。。。健康摘要：三年的权能改革试点结束后，农村集体产权制度改革迎来“整省整市”试点。按照农业部的最新消息，2018年中国将选择50个地市和个别省，首次开展集体产权制度改革“整省整市”试点。

正文开始：

12月19日，由经济观察报主办的“资本的王道——第三届中国资本市场IRM高峰论坛”在北京圆满落幕。来自中国证券投资基金业协会、清华大学五道口金融学院、中上协并购融资委员会以及来自中国人寿、中国忠旺、九鼎集团、辅仁药业、坤彩科技、道道全、康曼德资本的企业代表等共计40余位嘉宾及500余位参会人员共同就中国资本市场的行业趋势以及投资者关系管理进行了深入探讨。

中信证券市场研究部执行总经理、首席产业策略师皮舜在论坛上发表了题为《2018年资本市场与财富管理——登高望远》的主题演讲。

皮舜中信证券市场研究部执行总经理、首席产业策略师

以下为演讲全文：

尊敬的郭宏超先生，尊敬的王珠林董事长，尊敬的各位嘉宾，非常荣幸参加第三届资本市场IRM峰会。我受主办方委托给大家来讲一下对于市场环境的判断。

即将进入2008年了，后面这七八个交易日里，大盘预计会围绕着3300点展开拉锯。但是我们看到国际市场，自从十年前的金融危机以来，走出了一波接近九年的长流行情。在这种长流行情里面，以google、苹果为代表的企业的业绩起到了推动作用。

展望2018年，习总书记在十九大报告中指出一个很重要的方向：我们进入一个新的时代。在这个新的时代里面，我们有理由分析，回望过去一到两年的中国经济，资本市场监管制度深层次变革也在重塑价值理念，这使我们有理由相信2018年具备登高望远，中期慢流的条件。接下来，我想简要的从三个方面讲一下逻辑和观点。

第一个方面，还是回顾一下2017年的经验和得失。2017年从整个不同类资产的横向比较来看，股市和大宗商品体现了结构性的机会。但是这种结构性机会，是在监管和基本面深刻的共振下出现一个分化和分裂的行情。而这种分化和分裂，代表中国优秀的白马公司，趋势性的一路走高。但是我们同时也看到，很多公司在不断的下滑，而这种背离的背后，就是我们刚才说的金融监管和整个市场公司基本面的分化所带来的一个共振。共振里面对投资人来说也出现一个深刻的变化，价值理念也初步适用，这其中包含了上市公司在整个公司股东面前的表现。过去十年之中，美国的苹果和google，从在2008年的低点到2018年，他们的利润增长了十倍，股价同样增长了十倍。但是回到我们国内来看，也感受到一些质地优良的公司，股价调的也很快，这就是基本面和监管层深度变革的共振。

这体现的结果就是私募产品和好的基金产品，获得更好的收益，这是结构性变化，这就是2017年的概况。

接下来简要展望一下2018年。股市的涨跌不外乎三个变量，这个变量就是一个公式，分子代表在资本市场的上市公司的基本面和盈利面怎么样，就是EPS，然后分母之中的RM和ERP是投资者风险偏好要求。要展望2018年中国资本市场是否具有登高望远的行情，必须要回答分母和分子的变化。

回答分子问题，我们先使用改革周期理论。跨入十八大走向十九大的时候，是全面深化改革30年的开始。这30年改革周期里面具备什么特点？就是改革开始从推进期走向完成期的过渡的时候，改革的红利开始显现。这就像刚才朱宁院长看到的，他从耶鲁回到中国以后，去年和今年北京的蓝天不一样了，这就是改革的经济。

回到基本面看，首先，作为全球第二大经济体，中国处在全球资本市场当中。进入2017年以来，中国的整个经济面处在回升的基本态势，所以今年以来进出口数据体现了外需变化。

回到国内来看，从2012年开始，经过4万亿投资以后，投资改革开始出现变化，所以经济L型走势开始从竖端走向横端，而横端过程中明显感受到中国企业的质量结构开始出现分化，这就是我们看到的经济基本面的经济质量和经济结构优化，支撑着2018年的基础。

同时我们看到价值投资理念在梳理，但是我们对市场的价值还是存在一定的分歧。资本面和交易额两轮开始背离，但是两轮作为敏感资金还保持积极平稳的态势。对未来基金来说，它保持激情的心态。更重要是，跨入2016年、2017年，我们这一届证监会主席，对市场的监管制度变革，发生了一种深刻的变化，这也是我们会感受到资本市场习主席谈到的新的重要内容的出现。因为只有价值理念得到竖立，资本市场才能走向好市场。所以我们看到2016年2017年市场教育投资者，也教育公司所带来的深刻好处，所以我们要做一个好人。

尽管金融去杠杆和金融监管带来资金的利率相对保持高位，但是我们看到第一章PPT谈到的不同内容资产的比价效应出现此消彼涨趋势的变化，这有利于改进来年的资本市场流动性的预期。

还有一个政策化，刚刚几位专家谈到了，对国内政策来说，其他的可能变化或者影响比较大的就是新资本的政策推进落实对资金面的改进，这一块在资产消化和有序推动之中。而国外来看是美国税改，所以美国带来的地缘政治主张，市场正在积极消化和变化。

所以从这几个方面来看，我们回到2018年展望的公司来看，在唯物面上我们看到EPS质量和经济结构正在优化。正如我们看到美国google和苹果十年增长的业绩推动股市的变化。投资者有理由对整体表现，特别是对市场、对股市表现有更大的期待，这是我们看到整合带来的资本逻辑和方向，为此我们的核心观点认为，2018年中国的资本市场，具备登高望远、迎来一个战略机会。

为此，当中国资本市场具备价值投资理念，而市场行情正在出现趋势性变化的时候，每个财富，围绕着财富管理的时代，围绕着合作伙伴的中信证券，有必要为大家结成命运共同体，来把握财富新时代。所以作为中信证券全球的客户，最值得信赖，国内领先、国际领先的一流投资银行，我们愿意和大家一起构建命运共同体，把握这个新的财富时代。

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