金融业上演《活着》：不求收益最高、只求负债稳定、流动性为王！解读银监会《金融业流动性管理新规》"

冬天来了

史上最严流动性风险管理监管政策来了！新设置的流动性匹配比率直指同业业务，3个月以内的同业负债系数为0，同业投资无论期限长短系数均为100%；负债期限越短系数越低，一般存款依次优于同业存单、拆借回购、同业存款；贷款依次优于同业存款及同业存单投资、拆借回购、同业投资；各类债券投资均无系数要求。意图很明显，不鼓励同业短期杠杆，不鼓励非标投资，鼓励存贷款及债券投资。监管新政下，原先最具活力的同业错配、非标化经营模式，基本走到了尽头，迅速做大一般存款、压降非标方为正道！达标时间短、压力大，此可谓当前商业银行最大的利空

作者

中金固收研究：陈健恒、唐小薇、但堂华

原文标题：流动性为王--评《商业银行流动性风性管理办法》（修订征求意见稿）

银监会周三晚间发布《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》。在现有流动性比例（LR）和流动性覆盖率（LCR）为主要监管指标后，本次征求意见稿新引入三个量化指标：净稳定资金比例（NSFR）、优质流动性资产充足率（HQLAAR）、流动性匹配率（LMR）。资产规模大于等于2000亿元人民币的商业银行：应当持续达到LCR、NSFR、LR和LMR的最低监管标准。资产规模小于2000亿元人民币的商业银行：应当持续达到HQLAAR、LR和LMR的最低监管标准。中金固收研究团队的陈健恒、小薇、但堂华团队的结论先奉上：

总体来看，三项新增的指标加强了对银行同业业务以及规避监管行为的抑制，更多鼓励银行回归传统的资产负债表业务，即资产方对应贷款和债券，负债方对应存款。

考虑HQLAAR在18年底按照100%考核，对中小银行在18年的流动性有一定的压力，会阶段性加大中长期限同业负债的需求，类似于LCR的影响，因此，可能某种程度会导致同业存单利率难以下降，为了买指标，需要付出相应的成本。

征求意见稿整体来看，并不鼓励同业业务过多的期限错配。而部分同业业务占比较高的股份制银行和城商行在LMR上有一定的考核压力，降低同业资产，提高传统的信贷、债券业务占比有助于达标。

无论是银监会三三四文件、资管新规还是最新的流动性风险管理办法，实际上都是倒逼银行回归最传统的存贷款和债券业务，支持实体经济，避免套利和空转，不忘初心。

但传统的存贷款和债券业务的运转，也需要符合上述各项的流动性指标。但更本质而言，传统的资产负债表业务需要两率的支撑，即超储率和资本充足率。目前银行体系的超储率处于偏低水平，而资本充足率也开始受到约束，传统的存贷款和债券业务的扩张也会受到约束，广义流动性的扩张仍会受到制约，进入慢增长的新时代。

回归传统业务，意味着银行明年对存款的争夺会进入白热化阶段，存款是根基，有助于黏住存款的资产（比如贷款）会成为银行优先考虑的资产，而债券的需求可能仍会受制于债券不易派生本行存款的弱点所制约。

因此，无论是对银行还是非银机构而言，明年的决胜之道，不是看谁的资产配置收益高，而是看谁的负债更稳定，流动性管理更加到位。

五个指标的适用范围、计算方式、考核标准的异同具体参见如下对比表格。

中金陈健恒、小薇、但堂华团队就此次新指标考核的重要性、考核压力及影响，简要梳理如下：

HQLAAR因适用于规模在2000亿元以下的小型银行，从适用范围对LCR进行了有效的补充。从计算方法来看，可以看作为简易版的LCR。在对2000亿以上和以下的商业银行流动性覆盖率的考核差异上：

分子方面：LCR将二级资产根据评级进一步划分2A、2B，而HQLAAR统一将其简化为二级资产对应2A资产，且统一适用85%的折算率。此外，HQLAAR对中低评级资产的比例限制较LCR下降，但A+级以下的信用债未被计入优质流动性资产（小银行一般也不能投资如此低评级的债券）。

现金流出方面：简化了原有按照交易对手和抵押资产类型区分折算率的方法，对质押式回购统一适用5%的折算率；相比于LCR，用地方债和信用债质押融资更为宽松，但用一级资产（国债、政金债）质押更为严格。

现金流入方面：与LCR指标规定相差不大，贷款适用50%折算率，同业业务（结算业务、买断式回购除外）统一适用100%折算率。

整体来看，HQLAAR的考核旨在提高中小银行流动性状况，提高利率债持有、提高稳定负债的占比或降低不稳定的同业负债等，均有助于提高该指标。而对比大中型银行的LCR，对于小银行的HQLAAR考核在计算标准上，并未明显放松，在地方债、信用债的折算率上小幅放宽，但预计在实际执行严格程度上与大中型银行会有差异。此外银监可能会为小银行简化计算分类。

流动性匹配率LMR=加权资金来源/加权资金运用，该比率越大越好，100%以上达标。从我们结合上市银行三季报来看，部分同业业务较多的股份制银行在此项面临一定的考核压力。结合其对于分子分母的范围、折算率来看，有如下影响：

资金来源端：给存款高权重，且期限越长折算率越高（这些流动性考核指标都鼓励加大稳定的长期限负债）；而给同业负债低权重（3-12个月，30%-50%的折算率；三个月以内的，0%），考虑实际中同业负债一般期限偏短，意味着并不鼓励过多的同业负债；且结合对于其他资产的规定来看，并不鼓励同业加杠杆、以短滚长的做法，而是更多要求同业负债回归流动性管理本源。

资金运用端：一年以内的同业类资产折算率低于100%，但一年以上的100%，意味着不鼓励同业过分的期限错配；且其他投资（债券、股票投资除外，实际以资管计划、资金信托计划、同业理财、委外、购买基金等为主）均100%权重。而债券在此并未提及（或相当于0%，即投资债券并不计入分母因此不会降低LMR），意味着相比于广义同业业务，更加肯定信贷类业务和债券投资；且自己买债不影响LMR，而委外或购买基金会降低LMR。

项目

折算率（按剩余期限）

<3个月

3-12个月

≥1年

加权资金来源

1.各项存款

70%

100%

2.同业存款

30%

100%

3.同业拆入及卖出回购

40%

100%

4.发行债券及发行同业存单

50%

100%

加权资金运用

1.各项贷款

30%

50%

80%

2.存放同业及投资同业存单

40%

60%

100%

3.拆放同业及买入返售

50%

70%

100%

4.其他投资

100%

5.由银行业监督管理机构视情形确定的项目

由银行业监督管理机构视情形确定

（注：加权资金来源包括各项存款、同业存款、同业拆入、卖出回购、发行债券及发行同业存单等项目。加权资金运用包括各项贷款、存放同业、拆放同业、买入返售、投资同业存单、其他投资等项目。）

净稳定资金比例NSFR=可用的稳定资金/所需的稳定资金。NSFR是金融危机后提出的另一个流动性监管指标，巴塞尔委员会对该指标的要求为2018年1月1日达到100%。我国此前对此未有要求，目前规定适用于规模在2000亿元以上的商业银行（与LCR一致），考核标准为100%，该指标主要引导银行减少资金运用与资金来源的期限错配，增加长期稳定资金来源，满足各类表内外业务对稳定资金的需求。

总体来看，三项指标加强了对银行同业业务以及规避监管行为的抑制，更多鼓励银行回归传统的资产负债表业务，即资产方对应贷款和债券，负债方对应存款。考虑HQLAAR在18年底按照100%考核，对中小银行在18年的流动性有一定的压力，会阶段性加大中长期限同业负债的需求，类似于LCR的影响。这可能某种程度会导致同业存单利率难以下降，为了买指标，需要付出相应的成本。征求意见稿整体来看，并不鼓励同业业务过多的期限错配。而部分同业业务占比较高的股份制银行和城商行在LMR上有一定的考核压力，降低同业资产，提高传统的信贷、债券业务占比有助于达标。

但传统的存贷款和债券业务的运转，也需要符合上述各项的流动性指标。但更本质而言，传统的资产负债表业务需要两率的支撑，即超储率和资本充足率。目前银行体系的超储率处于偏低水平，而资本充足率也开始受到约束，传统的存贷款和债券业务的扩张也会受到约束，广义流动性的扩张仍会受到制约，进度慢增长的新时代。

因此，无论是对银行还是非银机构而言，明年的决胜之道，不是看谁的资产配置收益高，而是看谁的负债更稳定，流动性管理更加到位。（完）