欧奈尔《笑傲股市》精髓：一代宗师威廉·欧奈尔的选股法则详解孜孜不倦

孜孜不倦，天道酬勤

欧奈尔忆起当年学习投资时说，“对我有帮助的第一本书籍，是杰尔拉德·勒布（Gerald M. Loeb）写的《投资生存战》，他的一贯主张是必须在10%之内止损。”欧奈尔在《股票作手回忆录》的序言中说：数年前，我购买了一千多本股市和投资类的书，然而，根据我45年的从业经验，发现仅有10－12本书真正是有一定的实际价值，而《股票作手回忆录》就是其中的一本。

他研究多位在股市中成功人士的投资之道，研究过去几年表现最优异的股票在临发动前的共通性，设计出一套观察个股表现的模式，名为CANSLlM，每个字母都代表潜力股在爆涨之前的共通性。据此在海顿斯通公司逐步打下基础。

股市当中最重要的是选股，这是投资人必修课。欧奈尔认为，选股首先要研究以前领涨个股的个性，学会分辨这只股票在起“飞”之前其走势有什么特征。欧奈尔不厌其烦地对历年来美国股市中领涨个股进行全面，研究了从1953年至1993年,40年来500家年度涨幅最大的股票，并让数据说话：

1、有四分之三的个股在大涨之前的季报中，每股收益比上年同期增加了至少30%；

2、在1970年~1982年期间，表现最杰出的股票在其股价起动前4、5年间，年均业绩增长率为24%；

3、对1953年至1993年期涨幅不俗的个股研究中，发现95%的公司是因为在该行业中取得了重大的突破......一个共同点就是给社会带来令人振奋的新产品和新理念；

4、其中95%的公司在其业绩和股价出现突飞猛进之前，其流通股一般不多于2500万股；

5、每年涨幅居前的，在他们股价真正大幅度攀升之前，其平均的相对强弱指标为87％；

6、在1953年~1985年的30多年间，表现出色的股票，其上扬之前的平均市盈率为20，而同期，道。琼斯工业指数的成分股，其平均市盈率为15；

7、分析1953年~1993年，涨幅最高的股，其中三分之二的黑马是板块运动的一部分；

8、发现历史上的大黑马，他们最重要相同的一点是：销售额和利润增长表现强势；

9、任何大黑马在其股价出现高点之前，有两、三年的时间，赢利是以一种加速度的方式递增的；

10、在价格巨幅攀升之前，成交量均明显放大；

11、在股价出现突破上升之前，均有较长时间，常是几个月在某个价格区间停留；所有这些股票在股价的主升浪开始之前，均有一段时间的调整，即表现为股价下滑和平台整理，而且这种调整通常是由于大盘下跌或者调整的因素造成的，当大盘企稳，这些股票则是率先上涨的股票；

12、根据测试，在任何时候，股市中只有2％的股票会符合CANSLIM的选股原则。

那些领导市场向上的龙头股一定是在这2%之中？

CANSLIM方法简述：

欧奈尔的“CANLSLIM”是有七个英文单词的首字母组成的，依次解释如下：

C：最近一季度报表显示的盈利（每股收益）

A：每年度每股盈利的增长幅度

N：新产品，新服务，股价创新高

S：该股流通盘大小，市值以及交易量的情况

L：该股票在行业中的低位，是否为龙头

I：该股票有无有实力的庄家，机构大流通股东

M：大盘走势如何，如何判断大盘走向

C分析：

C代表的是盈利情况，尤其重要的是最近一季度的盈利情况。最近一季度的每股收益同比上年同期要有较大幅度的增长（至少10％，越高越好）。选择好股票，是在股市中赚钱的第一步。虽然在中国坐庄普遍，但是近年来的牛股无不是有业绩支撑走出大行情的。2003-2005的云南白药股价翻三倍，这样的个股不下20只，我不一一祥述。虽然目前的中国股市还不很规范，但是有一点我们要肯定，业绩加成长必将是未来中国股市发展的主流行情，坚决不碰亏损股，寻找业绩好的股票，这是我们要走的第一步。

A：分析

A代表每年度每股收益的增长幅度。这个指标可以帮助我们寻找具有成长性的股票，一只股票的年度每股收益能够持续攀升，那肯定是因为他所在的行业发展势头良好，或者本公司发展势头良好。结合中国股市实际情况，我们认为公司的历史年度每股收益不如美国股市研究有效，中国股市更看重公司近两年和未来的预期，公司是否处在高速发展的行业，公司是否凭借新产品、新服务、新管理走在行业的前头。

N分析：

N代表的是新产品、新服务、股价创新高。我们看看今年的5只牛股的行业龙头都是新产品、新服务、股价创新高的股票。N的分析在7个分析模块里占最重的分量，这是推动业绩成长，盈利增加的根本因素。一旦公司的新产品，新服务，新管理得到政策的倾斜，市场的认可，股价必然会上升。这也是股价上升的原动力。

S分析：

S代表该股票的供给和需求。一只股票的一个阶段（一个月）的资金容量是有限的，例如流通盘1亿，每股1元，那么他的资金容量就是1个亿，多了容不下。欧奈尔告诉我们尽量找盘子比较小的，但一定要有机构进入，盘小容易拉上去，有机构才有可能出现大涨行情。当然中国股市有他的特点，盘子大的，只要属于热点照样上。但是，如果两只票甚至多只都集中在热点板块中，我们更倾向于盘子小的。

L分析：

L代表行业龙头股。如果你在行业龙头股上都赚不到钱，我实在不知道还有什么股你能大赚一把。所以我们板块研究就是要找热点板块的龙头个股。

I分析：

I代表机构，庄家。一只股票如果没有有实力的机构进入前十大流通股东，不碰为妙。都没个资金实力强的机构在里面，怎么拉上去？总不会 000803 的主力给我们拉，他来接盘吧。同时，我们也不能因为这票机构很多就很高兴，我们要看到基金也不是很牛，大多还是亏损的，所以我们要研究流通股东前十的机构的历史业绩怎样，如果大机构历史业绩很不错，那我们的胜算就更大了。

M分析：

M代表大盘走势。不抬头看路，自然会被磕得头破血流。

CANSLIM的选股原则要旨

欧奈尔的买卖原则是在1960年初步形成的。“我从这项研究中获得一项重大发现，就是要购买上涨潜力雄厚的股票，不一定要选择价格已经跌到接近谷底的股票。有时候，创新高价的股票前景可能更是海阔天空。”

欧奈尔对投资者普遍存在的投资理念进行了深入细致的分析，发现那些不正确的投资分析法是建立在个人观点上的，或是建立在几十年来“代代相传”的“经典”理论上。

在新一轮牛市开始之初，成长性好的公司往往最早发动，并成为大盘的领涨股，在此期间，这些股票通常屡创新高。一旦大盘结束调整，最先向上反弹回升创出新高的股票，几乎可以肯定就是领先股。在多头行情里，不断创新高的过程会一再发生，大约持续3个月。最后创新高价的股票数量通常不少。

可是，无论在70年代，还是80年代，或者90年代，欧奈尔问过许多个人投资者，98％的人认为他们不会买入创下新高的股票，他们认为价格太高了。大多数投资者，无论是市场新手还是经验丰富的老手，都倾向于购买从头部下跌，或者已经在底部的个股。大多数机构投资者也是“底部买入者”。原因也很简单，买入尚处于底部的股票感觉像捡了便宜货。对某一行业的上市公司逐一比较，认定市盈率最低的那只股票价格被低估，因此最值得去投资；当股价开始回落，市盈率降低，看上去相对便宜时买入，公众一般爱买价格很低的便宜股票；一个更坏的习惯是当股价往下掉的时候一路往下买入，以摊低成本；而不是股价上涨时一路往上买，不断增持。

但是，看上去价格高、风险大的股票，反而能够再创新高；而看上去价格低、风险小的股票，则通常继续走低。所以，你的工作就是在大多数保守的投资者认为该股股价太高的时候买入，而在大多数投资者认为可以买入的时候卖出。牛股一定创新高，新高不一定是牛股；关键是新高股要结合市场，结合基本面选择持有的时间，如果结合市场面，那现在的高换手率应该最佳选择。

欧奈尔认为，经验告诉他的是，市场的变化很小。市场还是有一定的周期，相同的事情往往在每个周期里都会发生，不同的只是市场的参与者。他花了大量的时间和精力去领悟复杂的美国股市，找寻规律，总结出了C-A-N-S-L-I-M选股七法。欧奈尔对美国股市中历年来涨幅居前的股票的研究发现，所有的这些股票在其股价出现大幅度上涨之前，都符合这几条原则。

CANSLIM 的实质是投资这样的股票：基本面情况好，销售额和盈利增长很快，且这种增长是由公司推出的新产品或新服务带来的。

投资者应努力选择一个最佳买入点，即在突破前期平台，然而还未大幅度飙升的时候买入。

要树立正确的市场观念

欧奈尔发现，95％的投资者有“尽快获利了结”的心态。大部分持有股票的投资人只要股价稍微上扬，便迫不及待地获利了结，然而却紧抱着亏损的股票不放。这样的投资方法正好与正确的方法完全相反。

任由亏损持续下去，可以说是大部分投资人所犯下的最严重错误。截至目前为止，投资大众还都不十分了解尽快停损的观念。

选择价值被低估的股票这种投资法颇受推崇，欧奈尔对其成效颇不以为然。他认为，有些时候，尽管这些股票价值的确被低估了，但并不表明其价格马上会反弹。

欧奈尔根据股票最近6个月的相对价格强度指标进行排名，把表现最强劲的称为Ⅰ类，次之的称为Ⅱ类...不幸的是，大多数人本着价值被低估的原则，都喜欢买入Ⅱ类。

欧奈尔认为，好股票并非都要经历价值低估阶段。事实上，一只真正值得投资的股票很少会经历价值低估阶段。有一些投资者往往在发现自己所持股票每股收益下降或勉强持平后却无动于衷，也不采取什么措施，对此欧奈尔表示不可理解，每股收益下降事关重大。

大多数投资顾问会告诉你:不要把鸡蛋放在一个蓝子里，分散投资，降低风险。但是欧奈尔建议摒弃这种所谓的“投资经典”。

在市场中，一些看似非常职业和高深的投资者，最后他们被挤出了市场。欧奈尔认为，一个重要的原因是他们忽视对图表的研究，也就是说他们忽视股票的市场表现。

杂货铺式的买股票，是由于无知和缺乏经验造成的。

忠告：任何时间入市都是恰当的。因为，对大多数人来说，学会正确理解股市并进行明智的投资需要经过若干年的时间。那么，为了尽快达到这一目标，应该及早地加入这个市场亲身实践。

应该明白一点：应该把钱投在优质股票里，而不是价廉的股票。

重要的不是拿多少钱来做股票，而是加入到这个市场中来，并且取得经验。

要赚钱先要买同一板块中相对出色的股票，其次是集中投资。

无论什么时候，当你的钱实实在在感受到压力的时候，你不由自主地变得情绪化。但是市场并不知道你是谁，也不在乎你的所想、所盼。个人在这个市场中已经被淹没了，被淡化了。恐惧和希望自股市诞生之日起便存在，今后也必将存在。我的经验是：克服这种可能让我付出昂贵代价的唯一途径是建立严格的买入和卖出原则。当然，这种买卖原则是建立在对市场长期的研究，从而摸索出市场运行规律的基础上，没有搀杂任何个人的观点和情绪，对历史了解越多，你对未来了解也会多一些。我们了解历史上诸多大黑马的走势，这往往代表了好股票的走势。

了解股市历史的确十分重要。但是、建立和遵循科学的投资原则更至关重要。很多投资者年复一年地投身于这个市场，然而他们一些错误的投资习惯却从来没有改变。

我们投身这个市场，不是来证明自己的正确性，而是在自己判断正确的时候赚钱；在失误的时候，及时纠正这个错误。

股市致胜秘诀并不在于你每次都选中好股，而是在于你选错股票，能将可能遭受的亏损降到最低。我自己则绝不容许我所购买的股票价值亏损到达7％以上。这也就是说，如果股价已比我购买时下跌7％，我会立刻自动停损卖出，绝不能有任何犹豫或迟疑。

欧奈尔每每告诫：在市场中不要以感情用事，必须让自己遵循客观的原则...之所以失败的原因就是：让个人的观点替代了买卖原则。欧奈尔认为，一个人要在股市中取得成功，必须按照一定的原则行事，并且要有自己的盈利－亏损计划。假如你拥有不止一个的股票，那么你最好先把表现最差的股票卖掉，把表现最好的留在最后。持有股票时间长短，应该由你自己的卖出原则和市场走势来决定。

学着理解大盘综合指数每日的表现，以及市场龙头股的每日走势。“只要努力工作，每个人都能达到自己的目标。倘若你遭遇挫折，不要泄气，应该回头看看，总结一下经验得失，并加倍努力。从9点到15点，从周一到周五，这段时间能够给你带来很多变化。”

牛市开始的一两年是最佳赚钱时间：一轮新行情发动的第一年和第二年是最佳的赚钱时间。因为，只有在行情的初始阶段，大盘的走势特别强劲。在牛市的第一年和第二年，或许会碰到一两次阶段性的调整，时间大约是一两个月，大盘的下跌幅度通常是8％－15％。在这之后，也就是牛市的第三，第四年，如果出现较大的成交量，然而股价却没有上扬，说明这轮行情离结束也不远了。“你不需要猜测市场下一步会出现怎样的变化，你需要知道的是市场已经发生了什么。这是问题的关键。”

长盛不衰，技压群雄

在美国股市百年历史上，有许多名噪一时的投资名人出现，但绝大多数都是昙花一现。当年以个人小投资者起家的杰西·李佛摩尔，以“华尔街巨熊”之名四起四落，最终却以饮弹自尽收场；波浪理论的鼻祖江恩，大红大紫后最终却仍难逃贫病交加收场命运；至于“股神”巴菲特，若不是利用议价权，进而在一级和一级半市场获得优先股来进行价值投资，恐怕也难逃二级市场最终覆灭厄运。更多精彩文章请关注微信号C55889投资理财经。

但是，驰骋于二级市场数十年的欧奈尔没有。相反，在从勒布、李佛摩尔等先行者留下的遗产中汲取经验，并在自创的投资体系自我壮大之后，由于这套体系的可复制性，欧奈尔将自己成功的方法传播出去，为散户带来了投资希望。

欧奈尔第一次将“价值投资”和“技术分析”统一到了一起。如果说价值投资者在股票交易中更重视“质”，技术分析者更重视“势”，那么，欧奈尔的交易体系，则两者兼顾，各取所需。

有人称欧奈尔为价值技术分析派，诚然如此。通过选取具有盈利成长性的股票，建立一个成长股股票池，接着，在买卖时机上，则根据技术分析一贯所重视的量价关系，买入市场中刚刚启动突破新高的强势价值股，进而通过“右侧交易”而获利。

此方法下，则是欧奈尔多年来始终坚持如一的严格纪律。他曾经说过：“无论你做什么生意，快速停损是成功的第一要诀。”这是因为，保护好自己的投资账户，是每个普通投资者能够在动荡的股市中长期生存下来的必要前提。

在欧奈尔的著作和访谈中，我们不止一次听到他讲这样一个故事：有一个人布置了一个捉火鸡的陷阱。他在一个大箱子的里面和外面洒了玉米，大箱子有一道门，门上系了一根绳子，他抓着绳子的另一端躲在一处，只要等到火鸡进入箱子，他就拉扯绳子，把门关上。一天，有十二只火鸡进入箱子内，然后有一只偷溜了出来。他想：“我等箱子里面有十二只火鸡后，就关上门。”然而他在等第十二只火鸡回到箱内时，又有一只火鸡跑出来了。他想：“我等箱内有十一只火鸡后，就拉绳子好了。”可是他在等待的时候，又有三只溜出去了。最后，箱内一只火鸡也不剩。欧奈尔用这个故事来解释为什么大部分投资人无法在亏损时作出止损的决定。欧奈尔认为止损是投资的第一要义，是最重要的原则，这也是他在自己的著作中反复强调的。“你必须保护自己的投资账户，特别是当你用客户保证金账户来投资的时候，止损绝对是个关键。”

相比于巴菲特每年在奥马哈小镇接受粉丝的觐见，欧奈尔更像是一位循循善诱的长者。为了向大众详细阐述他的股市交易方法，欧奈尔不仅通过《投资者商报》，以及每年一度的全国巡回演讲(截至2005年)来授道解惑；1988年，欧奈尔更将自己的投资理念写成《如何在股市中赚钱》一书，至今已出版至第四版，读者亦过百万。

除了将自己的投资法则悉数授出，欧奈尔还鼓励中小投资者说，“要有勇气和信心，不要轻言放弃。股市中每年都有机会。让自己时刻准备着，随时去抓住。你会发现一粒小小的种子会长成参天大树。只要持之以恒，并付之以辛勤的劳动，梦想就会实现。”

投资事业之外的欧奈尔，则一直过着简洁质朴而有规律的生活。一位到过欧奈尔办公室的华尔街人士告诉《环球财经》记者，“他的办公室很小，一台电脑外加两台显示器，很简单。生活非常有规律，属于典型的朝九晚五。”

恬淡虚无，功成身退

2010年3月28日是全球投资市场都为其致意的日子，美国投资大师威廉·欧奈尔正式归隐。这一天，也正好是他77岁寿诞之后3天，从他第一笔股票投资算起，整整过去了56年。事实上，近年来欧奈尔已基本处于退隐状态，在淡出公众视野的同时，也不再接受媒体聚焦——而这，只是他恬淡平实的性情使然。@今日话题

作者│扫地僧--

来源│雪球

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