【晨报】行业：传媒、电子等/公司：中国中车：中国名片，国之重风险提示：市场有风险

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?【联讯交运公司深度】中国中车：中国名片，国之重器，打通亚欧非

?【联讯传媒周报】沪深两市回调，传媒板块承压

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?股转监事长：新三板的春天真的来了

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?大基金收购汇顶科技6.65%公司股份

首推报告

?【联讯交运公司深度】中国中车：中国名片，国之重器，打通亚欧非

国之重器，南北合并向全球进发

中国中车是由中国南车和中国北车于2015年合并形成的轨道交通制造类企业，分别在沪港两地上市，中国中车承继了中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司的全部业务和资产，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，在中国轨交装备制造市场具有绝对优势。2017年年初至今公司业绩呈现低点反弹的趋势，2017年前三个季度公司的营业收入增速分别为-16.17%、2.32%、-1.71%；前三季度净利润增速分别为-41.05%、-10.20%、15.21%，实现年初至今前低后高的走势，降幅逐级收窄，预期行业将在明年温和转暖。中车以传统铁路轨交装备制造业为基点，凭借动车组、地铁等已有优势，借力“高铁外交”，以“一带一路”战略指针，积极推进“走出去”和国际产能合作，加快国际化经营的转型升级，立足国内市场，向全球进发。

动车招标数量跃升，新增需求旺盛

动车组业务对公司来说是最重要的业务模版，2017年前三季度动车业务实现营收207.02亿元，占公司总营业收入的23.33%。伴随2017年下半年动车组需求跃升，铁总招标量数有望稳步增长。到2020年我国高铁运营里程将达到30000公里左右，根据历年高铁通车情况的分析，预计“十三五”后三年（2018—2020年），我国新增动车列数为1450列左右（450 / 475 / 525），招标金额在2500亿左右（2018年—2020年）。即2017年-2020年国内新增动车组列数需求分别为400列、450列、475列、525列（8辆编组），按照每列动车1.8亿元计算，对应市场规模为720亿元、810亿元、850亿元、950亿元。巨大的市场需求规模加上动车检修市场的持续放量，动车组业务板块将保持快速增长。

基建PPP加码城轨业务，轨交巨头扬帆出海

公司2017年前三季度城轨地铁板块实现收入135.58亿元，占公司总营收比重为15.28%。城轨业务在国内市场中占有绝对主导地位，几乎拥有整个国内城轨地铁车辆装备的市场份额。截至 2016 年末，我国已有29个城市建成127条运营线路，总里程达3838公里。车辆数量方面：2013年末我国地铁车辆保有量为15,839 组、运营里程2539公里，单位公里车辆保有量为6量。根据十三五以来及2016年城市轨道交通的密集上升，我们预计2017年新开通城市轨道里程在700公里，同比增速35%，2020年新增投入运营城市轨道里程在1000公里。考虑新增线路及车辆密度增加的需求，按照每公里7辆动车组保守估算，预计城市轨道车辆新增需求5000量。

中车城轨业务的海外市场也在如火如荼的展开，海外项目也不断取得新进展。中车陆续中标来自阿根廷、印度、土耳其、美国、巴西、马来等国家的订单，2015年至2017年上半年，累计中标金额总值达到480亿人民币，占公司海外订单总额的80%以上。随着“一带一路”政策的持续海外发力，公司的城轨业务的海外市场份额也将持续扩大。

铁路货运复苏，货运机车反弹，客运趋稳

铁路装备业务为公司业务核心，营收占比为47.81%。铁路装备业务主要由铁路装备业务为公司业务核心，营收占比为47.81%。铁路装备业务主要由货车、机车、客车、动车四部分构成，是公司装备制造的建设根基。基于年度内已实现招标量，2017年将成为近年来招标货车辆最大的一年，公司货车业务市场占有率高，将相应将带动短期内货车订单增长，预期中长期将伴随货运需求趋稳和宏观经济低速稳健而趋于稳定。此外，铁路改革进程中将坚持不断推进铁路货物运输供给侧结构性改革，货车将作为货物运输的供给端受到影响，未来伴随铁路货车供给侧改革影响，将加快集团内资源进一步整合。

机车的绝对需求增量与客运量和货运量数据相关，2016年以来货运企稳反弹，逐渐走出2015年低点（2015年四季度同比增速最低，在-15%左右），2017年前三个季度铁路货运量同比增长15%，超出之前预期。客运市场自2015年以来持续保持同比上涨态势，增速稳健。机车的相对需求上涨来自于电力机车对内燃机车的替代，2017年，全国铁路预计新线投产2100公里，预期新增电气化铁路带来的电力机车相对替换需求为300—350台。基于机车需求体量分析，2017年内仍存在机车招投标预期。

高铁普及前，普速铁路客车是重要的客运方式之一，而随着高铁等出行方式的逐渐渗透与替代，公司客车收入逐渐递减。目前客车业务在公司的整体收入占比约为2.2%左右，预期未来该业务对公司整体业绩的影响将趋稳下降。

高铁兼具“社会效益”与“经济效益”，全产业链意义深远

高铁的产生将有效整合铁路运力资源，将使既有铁路的运力得以释放，缓解长期以来客运和货运的紧张矛盾，将大力带动沿线经济发展，彰显深远社会效益意义。同时，高铁的发展将带动全产业链上经济效益的释放，据发改委公布的数据显示，到2020年，中国的高铁网络将会达到15万公里的总规程。在过去的十年里，依靠财政资金、铁路建设基金以及债券在内的多种融资渠道，中国的铁路建设取得了非凡的成就。

非轨交装备业务营收增速稳健

公司发展战略在依托核心技术与装备制造优势的基础上，加强轨道交通以外产业的延伸与发展，目前拓展并形成九个新产业板块，即风电装备、高分子复合材料、新能源汽车、环保产业、船舶与海工装备、光伏发电、智能装备（含工业机器人）、重型工程机械及矿山机械、信息及软件技术九大模块。新产业业务发展在2015年增速加快，从2014年133.63亿元增长到529.21亿元，改变了之前的小幅度匀速增长态势，增长率达到296.03%，2017年前三个季度营业收入达到209.54亿元，占公司总营收比重为23.62%，成为公司业务发展新亮点。现代服务业务主要包括金融类业务、物流、贸易类业务及其他业务，现代服务业2017年前三季度共实现营收117.85亿元，占总营收比为13.28%。

盈利预测

我们预期公司2017年-2019年营业收入分别为2253.80亿元、2554.86亿元、2779.82亿元，归母净利润分别为105.52亿元、134.22亿元、157.61亿元，每股收益为0.37元、0.47元、0.55元，对应的P/E分别为29倍、23 倍、20倍。考虑到铁总招标量不断增加，公司未来海外发展的巨大增量及新兴业务的迅猛发展，目标价14.5元，给予“买入”评级。

风险提示

铁路投资下降、货运客运低迷、海外发展不及预期等。

（分析师：牛永涛）

?【联讯传媒周报】沪深两市回调，传媒板块承压

一周行情回顾

上周，沪深两市回调，上证综指全周跌幅1.45%，深证成指全周跌幅为3.02%，创业板指跌幅达3.51%。主要指数方面，仅沪深300和上证50指数出现上涨，申万传媒板块下跌5.27%，位列申万行业第23位。市场板块分化格局依旧突显，以大消费、金融股等大蓝筹受到市场追捧，而以传媒等中小创代表的个股，跟跌不跟涨，行情依旧较为低迷。

行业要闻

【院线】院线资本化提速

【音乐】中国音乐产业规模逾3253亿元，用户付费是主要动能

【互联网】腾讯第三季度智能手机游戏收入暴涨83%

【互联网】亚马逊拟推免费的网络视频服务，借此依靠广告赚钱

【互联网】微信及WeChat第三季度合并月活跃账户9.80亿，同比增长15.8%

投资建议

2017年前三季度总票房413亿元，由于国庆档的票房成绩十分亮眼，今年有望在10月过后就能追平甚至超过去年的票房成绩（457亿元）。国庆档期间，在《羞羞的铁拳》的带动下，国庆档票房成绩不俗，同比增长50.6%。此外，第四季度大片云集，《王牌特工2》将于10月20日在内地上映。《王牌特工2》的前作《王牌特工》在内地获得了不俗的票房成绩；好莱坞的超级IP《雷神3》和《银翼杀手2049》将11月上映；而到了12月的贺岁档，陈凯歌执导的《妖猫传》以及徐克联手袁和平奉上的《奇门遁甲》也同样备受关注，这些优质大片有望助力第四季度票房增长，17年全年票房回暖可期。建议关注各子板块的领导者，如内容领域的光线传媒（300251.SZ），游戏版块的三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）和恺英网络（002517.SZ）；电视剧板块的唐德影视（300426.SZ）；移动阅读板块的阅文集团（0772.HK）和掌阅科技（603533.SH）；广告板块的分众传媒（002027.SZ）等。

风险提示

票房增速不及预期。

（分析师：陈诤娴）

国内外财经新闻

?股转监事长：新三板的春天真的来了（读懂新三板）

11月22日，在由广州市金融工作局、广东省创业投资协会和零壹沃土新三板研究院主办的第二届“新三板蓝筹百强榜 · 创新百强榜”发布会上，全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎发表了题为《不忘初心，坚定信心，发展有中国特色的新三板》的演讲。在会议上，邓映翎明确回复了三类股东问题，“明确告诉大家，分层方式，交易机制，三类股东已经得到管理层的统一认识“。

点评：股转系统监事长邓映翎的明确表态又一次给新三板市场参与者以信心。这一次，市场真的相信新三板的春天已经来临。根据邓监事长的说法，分层方式，交易机制，三类股东已经得到管理层的统一认识，官方政策即将出台。具体政策我们还将给予持续关注。

（新三板行业研究组）

行业和公司新闻

?大基金收购汇顶科技6.65%公司股份（公司公告）

汇顶科技(603160)22日晚公告，公司股东汇发国际、汇信投资将向国家集成电路产业投资基金(大基金)合计转让公司股份3020万股，占公司总股本的6.65%，转让价93.69元/股，合计28.29亿元。

公告显示大基金本次收购汇顶科技的股份，是为了发挥大基金支持国家集成电路产业发展的引导作用，支持汇顶科技成为全球人机交互及生物识别技术领导者，进一步提升其研发能力和技术水平，推动汇顶科技产品的产业化应用，形成良性自我发展能力，带动国家集成电路产业的整体发展，同时为大基金出资人创造良好回报。

另外公司控股股东张帆通过大宗交易增持公司1%的股份。

点评：汇顶科技近年来的快速发展使其指纹识别芯片出货量超越FPC成为安卓阵营中全球第一位。大基金收购其股份也体现了对其技术水平和市场地位的认可。在进行了前期的一系列投资之后，近期大基金会把投资重心向设计业企业倾斜，通常策略是对准细分行业前三位的企业。建议关注：富瀚微（国内安防视频监控芯片龙头）、全志科技（国内唯一拥有独立自主IP核的设计公司）。

（电子行业研究组）

来源：联讯研究

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