赢财富·策略周报:金融去杠杆再进一步一、摘要在经济基本面和流动性环境没有

一、摘要

在经济基本面和流动性环境没有出现明显恶化的背景下，市场调整来自于投资者情绪的波动——11月17日，一行三会连同外管局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》——在沉寂了一段时间以后，金融去杠杆进度再进一步。然而从中长期看，资管新规对过去“低风险、高收益”产品的资金挤出效应，会使得A股总的优质权益资产持续受益。总体来讲，短期内市场情绪趋弱，建议投资者注意风险，控制仓位，关注以上证50为代表的绝对低估值品种。但从中线角度，我们仍然持续看好经济新动能行业的景气上行，以及消费升级和制造升级趋势，板块的大幅调整或成为较好的介入时机。中线的具体行业配置层面，建议投资者持续关注经济新动能层面的5G、物联网、人工智能、半导体、OLED、AR、智能/无人驾驶、基因生物、新零售、互联网金融。主题投资方向可以关注国企混改（军工板块）、绿色雄安、租售同权、环保。本周值得关注的个股标的请大家关注我们的《首席策略》（日刊）中的中线关注和潜在热点板块。

图：《首席策略》（日刊）部分提示关注个股表现

二、一周市场研判

上周二开始A股陷入快速调整，市场由此转入一九行情，白马股和金融股受追捧，题材股暴跌并导致市场情绪迅速降温。最终上证综指一周下跌1.45%，创业板指一周下跌3.51%。从行业表现来看，银行、非银金融、石油石化、房地产和建材板块表现较好；主题概念方面，沪股通50、3D打印、西藏振兴、大央企重组和生物育种概念涨幅靠前。

图：上周行业主题涨幅前五（数据来源：万得）

周五尾盘时刻市场调整突然加剧，虽然沪指在金融板块和中字头个股的护盘下下跌幅度有限，深市主板与创业板却无此好运，小盘题材股成为重灾区，两市逾百股跌停。

在经济基本面和流动性环境没有出现明显恶化的背景下，市场调整的动因来自于投资者情绪的波动——11月17日，一行三会连同外管局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，把去杠杆的进度再推了一把。在金融监管政策沉寂了一段时间以后，去杠杆进度再进一步，让投资者开始担忧未来流动性是否会有负面变化。

虽然短期市场对新规作出了负面反应，但资管新规的主要是对资管行业当中原本存在的杠杆、套利、通道、错配等各种增厚收益的“套路”做了严格限制，中长期所谓的“低风险、高收益”产品收益率空间受到限制。预计未来渐进的金融监管风格会继续压制那些定价不合理的资产和资管产品收益率，使风险收益重新匹配，资管新规只是进一步强化了这个趋势而已。在这个过程中，资管新规对过去“低风险、高收益”产品的资金挤出效应，可能会使得A股总的优质权益资产持续受益。

值得关注的是，新规还充分考虑了市场情绪波动，因此设置了长达一年半的过渡期，其背后的出发点在于“不能发生处置风险的风险”的政策思路。因此，即使金融监管收紧是大方向，但节奏上可能会更加注重统筹和渐进，而执行层面上大概率也会为市场留出充足的时间，这意味着未来监管政策变量对市场的冲击可能会较为温和。

短期内市场情绪因监管变量的变化有趋弱迹象，建议投资者注意风险，控制仓位，关注以上证50为代表的绝对低估值品种。从中线角度，我们持续看好经济新动能行业的景气上行，以及消费升级和制造升级趋势，板块的大幅调整或成为较好的介入时机。具体行业配置层面，我们维持近两月的一贯观点，建议投资者持续关注经济新动能层面的5G、物联网、人工智能、半导体、OLED、AR、智能/无人驾驶、基因生物、新零售、互联网金融。主题投资方向可以关注国企混改（军工板块）、绿色雄安、租售同权、环保。

三、本周投资策略

1. 在经济基本面和流动性环境没有出现明显恶化的背景下，市场调整来自于投资者情绪的波动——11月17日，一行三会连同外管局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》——在沉寂了一段时间以后，金融去杠杆进度再进一步。然而从中长期看，资管新规对过去“低风险、高收益”产品的资金挤出效应，会使得A股总的优质权益资产持续受益。

2. 总体来看，短期内市场情绪趋弱，建议投资者注意风险，控制仓位，关注以上证50为代表的绝对低估值品种。但从中线角度，我们仍然持续看好经济新动能行业的景气上行，以及消费升级和制造升级趋势，板块的大幅调整或成为较好的介入时机。

3. 中线的具体配置层面，建议投资者持续关注经济新动能层面的5G、物联网、人工智能、半导体、OLED、AR、智能/无人驾驶、基因生物、新零售、互联网金融。主题投资方向可以关注国企混改（军工板块）、绿色雄安、租售同权、环保。

4. 下行风险：经济数据大幅低于预期、人民币汇率大幅贬值、利率上行超预期、信用风险。

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注

事件

日期

主题概念

相关个股

第七届航空工业(上海)国际论坛

17-11-20

通用航空

2017第十二届中国国际轨道交通展暨第十届中国国际隧道

与地下工程技术展览会

17-11-21

高铁

2017CBECAI中国人工智能发展

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人工智能

工业企业：利润总额：累计值

(报告期:2017年10月)

17-11-27

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