“日本债券市场的发展历史和课题”讲座，在清华五道口举行 2017年11月9日

2017年11月9日，日本三井住友银行经营计划部金融调查室室长森口善正走进清华大学五道口金融学院，带来“日本债券市场的发展历史和课题”的主题讲座，介绍日本债券市场的发展以及面临的挑战。学院副院长康以同出席并主持。

讲座主要从债券市场的职能、日本债券市场的历史、债券市场的现状和今后三个方面展开。森口善正认为债券市场是一个直接融资的市场，它有助于提高国家、企业的融资效率，同时有助于金融系统的风险分散。

关键词：

三井住友银行 日本债券市场 现状与未来

约1300字

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日本的债券市场发展历史主要有四个发展阶段：二战后至1973年为债券市场的高速发展阶段，大量国债的发行有助于以低利率筹集财政资金，此外，公司债发行有助于重要基础产业的发展；1974年到1985年是日本债券市场的稳定增长期，第一次石油危机后，经济形势恶化导致财政收入降低，因此日本制订了更完善的制度来规范国债发行，同时，资本市场开放促使更多欧元日元债的发行，外资银行也开始进入资本债市；1986年至1990年日本债券市场出现泡沫经济，该时期内，权益融资极速增加，国债体量也比较大，而公司债呈现空洞化趋势，由此，针对公司债的问题，日本做了一系列完善措施，如允许卖空、制定统一的评级标准等；1991年至今为泡沫破灭后的时期，公司债发行呈现先增后减的趋势，前期上升是由于境外筹资困难导致的，后期的下降则与金融危机以后的机构去杠杆有关。总的说来，日本公司债发行规模相对较小，仅为GDP的11%，投资者投资范围比较窄，倾向于投资A评级以上的债券，此外，长期量化宽松导致的银行低利率也是阻碍债券发行的一个因素。

日本债券市场中国债占比高居在80%左右，再加上地方政府债以及政府担保债券，整个公债市场占比高达93%，而纯粹的企业债市场占比仅为5%，而且流动性极低。森口善正认为原因一是国债的大量发行，而企业债发行量小也是重要原因。企业债发行不活跃深层次的原因是发行制度较为苛刻、发行门槛高，以及日本传统上的大银行制度、以间接融资为主的金融结构等。其次，投资者范围较窄所致的流通市场不发达也是一个重要的原因。在债券市场上，银行、保险/养老金、家庭的公司债持有率高，而这些投资者多为买入并持有型，而国外投资者和对冲基金的持有率较低。第三，低利率银行贷款实际上成为阻碍债券发行的主要原因。由于日本央行的量化宽松政策，银行存款大幅增加，因此银行的放贷竞争加剧，银行不得不采取薄利多销的手段。

目前，日本债券市场目前仍然面临着债券市场结构不合理、外国投资者占比较低等问题。对此，森口善正提出了几个改革的方向性措施，包括完善公司债市场的制度和基础设施、培养专业资产管理机构及扩大投资群体，和金融机构实施“银证一体”等金融构造方面的完善。

日本的债券市场规模排名世界第二，仅次于美国。目前，中国债券市场正处于飞速发展的时期，森口善正结合自己的思考给予了中国债券市场一些建议，尤其是在债券市场国际化发展方面，比如国债市场的自由化和国际化、培养和招揽多样性的海外投资者。

经过森口善正的演讲，学院师生系统地了解日本债券市场的相关情况，纷纷表示受益匪浅。

讲座开始之前，学院还举办了三井住友银行（中国）奖学金颁奖仪式，计瑾、邓颖惠、江静琳、汪晓璇、黄臻尔五名同学获得本年度奖学金，三井住友银行（中国）有限公司董事长国贺久德向五位同学颁发获奖证书。

来源：清华大学五道口金融学院

编辑：PANDA

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