【重点推荐】环保徐强/韩佳蕊/邵潇：金圆股份（000546）危废处置备注《证券期货投资者适当性管理办法》

投资建议：水泥板块，受益于青藏两省基建需求稳健、供给格局有序，业绩稳定；危废板块，在手资质陆续释放产能并兑现业绩。维持盈利预测，预计17-19年归属净利润分别为4.00/6.12/9.04亿元，对应EPS为0.56/0.86/1.27，取两种估值方式中较小者，则维持目标价25.6元。

最具弹性的水泥窑协同处置危废标的：公司格尔木宏扬项目，作为首个水泥窑协同处置危废项目，已投产运行，在工艺设计、运营管理方面积累经验，作为先发优势。未来公司一方面通过独立生产，改造旗下其余水泥窑，另一方面采用联合生产的技术输出+利益分成模式，改造友商水泥窑，实现技术扩张，打造业绩弹性最大的、轻资产型协同处置危废商业模式。

危废产业颠覆者，有望与传统工艺分庭抗礼：危废处置行业受益于产能缺口明显、现金回流顺畅、市场空间大等特点，是成长逻辑最确定、前景最明朗、回报最丰厚的环保子版块。水泥窑协同处置工艺，凭借环评压力小、改造投产速度快、投资/运行成本低、与水泥生产工艺/地域协同性强等优点，有望填补40%危废产能缺口，最终与传统危废工艺分庭抗礼。

新工艺与传统工艺共同发展，剑指危废新龙头：公司本次非公开发行募资12亿元，用于并购江西新金叶，新建灌南危废焚烧、盐城危废资源化、格尔木水泥窑协同处置危废四个项目，体现了新工艺与传统工艺共同发展的思路，产能结构将从低成本、投产速度快和全牌照三方面，充分发挥优势。

风险提示：环评落地进度不确定，技术输出的商业模式尚无成熟项目。

备注

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