陶冬：全球QE下，打工仔是输家全世界总共有1542名富翁的身家超过10亿

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陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事

全世界总共有1542名富翁的身家超过10亿美元的（billionaires），根据UBS/PwC的调查，这批人去年财富增加了接近两成，身价合计达到6万亿美元，相当于法国、英国和意大利GDP的总和。

QE的最大受惠者，就是这帮富人。自从八十年代资本市场大行其道、房地产价格直线上升以来，全球范围内贫富差距迅速拉大，打工仔的收入增加远远落后于有股权、有房产的富有一群。这是经济全球化、资本市场化的副作用之一。资产价格的恶性膨胀，最终带来了2008年金融危机。

为了制止金融危机的恶性蔓延，各国央行祭出了QE，用超宽松的货币政策来稳定市场、稳定信心。危机迄今已近十载，无论从信心还是增长，经济早已步出了危机状态，但是超宽松的货币政策却成了常态。美、中、欧央行先后表示要收缩流动性，力度却极其温和。等下一轮经济下行开始时，政策对应恐怕还是印钞票。

央行们胆敢一直逗留在超宽松的货币环境，一个重要理由是未见通胀，不少国家甚至面临通缩压力。金融危机后，银行的金融中介功能弱化，资金滞留在金融市场炒作，实体经济受益有限，CPI通胀不兴其实不难理解。不过，金融资产通胀却早已出现，从估值水平看一些领域称其恶性通胀也不夸张。但是货币当局对资产价格的飙升视若无睹，执意要把消费物价拉起来，不达目的誓不罢休。

金融资产价格出现泡沫式的上涨，当然有代价。首先，刺激资金弃实业投资重市场炒作，美国公司热衷回购股票，中国企业大肆涉足房地产。其次，推高房价、租金成本，威胁民生，窒息创新企业。再者，将资产价格越推越高，为下一轮危机埋下祸端。传统上央行关注CPI，就是因为过高的物价会使得经济发展不可持续；资产价格飙升，也会带来同样的风险，决策者们却选择视而不见。

以美国遴选下一任联储主席的标准看，以欧洲央行总裁德拉吉的最新言谈看，决策者并没有改弦更张的觉悟和勇气，短期内也许大家都要做做样子收收水，可是真正意义上的货币环境正常化遥遥无期，等增长进入下行周期，担大旗的逆周期政策估计还是QE。

在一个改革阙如、QE肆孽的大环境下，金融资产价格的上升会远远超过工资的上升，生活成本的上升也会超过工资的上升，电子商务的崛起更压缩了传统企业的加价空间，也就压缩了打工仔的涨工资空间。这个年代，如果打工仔手中没有一点资产，靠工资或存款过活，日子可能会越过越难。

（陶冬瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问中国首席经济学家论坛理事）

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