金牛基金经理投资手记：成长股或酝酿跨年度行情值投资是一种对市场是一种对市场认知以

周心鹏

博时厚泽回报基金拟任基金经理

周心鹏先生，博士。2001年至2006年在南方证券从事投行工作。2006年起先后在长盛基金、华夏基金、诺安基金从事研究、投资工作。2016年加入博时基金管理有限公司，现任博时裕益混合基金的基金经理，其管理的博时裕益混合基金，以绝对收益为目标，自今年3月以来任职回报13.63%，超越同期上证综指表现。

高波动市场行情中的投资经验分享

作为从业超过十年的投资老将，周心鹏历经2012年小盘股的低迷行情，也经历过2015年“股灾”时期的极端市场行情，而从其过往的操作经历来看，作为基金管理人，其在极端市场行情中的投资经验也可圈可点。

比如:

2014年

他判断市场整体货币条件宽松，估值不具备收缩条件，而当时的价值股明显相对低估，所以高仓位集中投资价值股，取得了良好的投资回报。

2015年4月份

周心鹏再次判断货币条件已经无法继续宽松，风险偏好已经无法继续提升，而市场尤其是成长股高估已经极为明显，所以集中防御。

2015年7-8月份

判断市场下跌幅度超过了货币紧缩可能的幅度，风险厌恶达到极致，又进行了加仓操作。

2015年11月

再次判断货币条件已经无法继续宽松，风险偏好已经无法继续提升，又进行了减仓，直到2016年，始终维持防御性的配置。

从其过去的2015、2016年投资经历来看，周心鹏管理的基金产品斩获的超额收益还是比较明显的，也有效控制了基金净值的回撤。

权益投资健将金牛奖、英华奖加持

资料显示，周心鹏在管理诺安中小盘精选基金期间，荣获2014年“股票型金牛基金”奖、2015年“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项，以及第三届公募基金英华奖三年期、五年期最佳权益基金经理。

2016年底，周心鹏加入博时基金，2017年3月起开始接管博时裕益灵活配置型基金，其管理的裕益混合基金同样以绝对收益为目标，自今年3月以来任职回报已达13.63%,超越上证综指表现。（数据来源：wind；截止2017.10.26）

基金经理指数

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数据来源：wind；截止10月26日

周心鹏对市场也有自己独特、深刻的思考，在他看来，价值投资是一种对市场是一种对市场认知以及投资方法，投资本身是科学，也是艺术。此外，在宏观环境比较极端的时候，股票出现低估到股票出现低点可能还有较长的时间以及跌幅。

以下是周心鹏的核心投资观点，博小时整理如下，供各位小伙伴参考。

价值投资是一种对市场认知以及投资方法

股票市场的投资方法可以进行各种各样的分类，最根本的分类方式还是价值投资与趋势投资两类。

所谓价值投资，并不是价值股投资，而是一种对市场的认知以及投资的方法。具体而言，价值投资以如下认识为基本前提：即股票存在合理价值区间，而股票市场定价并不完全合理，或者说在大部分时间并不合理，股票总是存在高估或者低估；股票低估时买入、高估时卖出是价值投资的基本操作方式。

与此对应的，趋势投资对市场的认知是市场大部分时间都是做趋势运动的，股票买入卖出决策要根据运行趋势决定，股票价格本身无所谓合理与否。

价值投资与趋势投资本身并无孰优孰劣之分，是采用价值投资还是趋势投资完全取决于投资者本身的教育背景，职业背景，个人禀赋等个人因素。

就我个人而言，经过十年研究与投资的磨练，感觉自己比较适合价值投资体系框架。

投资本身是科学也是艺术

以个人投资研究的经历来看，价值投资的核心其实就是解决两个问题，其一是企业的盈利预测，其二是企业的合理估值水平及其变化。

如果说投资本身既是科学，也是艺术，那这第一个因素应该是更多的体现了投资工作的科学性的一面，即企业的盈利预测，或者至少其置信区间，还是可以通过微观调研与预测模型得到的。

而第二个因素则要复杂的多，因为企业的合理估值水平其实是不断变化的，它是企业的发展阶段，宏观货币政策，经济增速，投资者风险偏好等多种因素交织决定的，对其的判断与预测需要对企业发展本身有深刻认识，还要对宏观环境的变化有很强的预测能力。

股票出现低估是一个区域概念

在过去的投资过程中，基金经理逐步建立自己的价值投资框架的过程，是值得每一个基金管理人重视的。

在我的投资生涯中，印象比较深刻的是2012年，当时，我判断市场整体已经低估，尤其是很多成长股在更是出现了严重低估，但是市场总是变幻莫测，2012年的股票市场全年下跌，尤其是成长股在2012年全年都是不断下跌的，直到2013年，市场才发生逆转。

事后反思2012年的操作，我认识到，股票出现低估实际是一个区域的概念，而在宏观环境比较极端的时候，股票出现低估到股票出现低点可能还有较长的时间以及跌幅，因此，从2012年开始，我在投资方面的探索集中在如何尽可能缩小判断区间上。

成长股或酝酿跨年度行情

从历史情况来看，成长股当年市盈率20倍基本是历史性底部。目前的成长性行业中，2018年20多倍的股票可以找到相当数量，目前择股买入并持有一年，风险收益比较为理想。

行业方面，周期性行业缺乏进一步上涨的动能，中国经济名义增速进一步提升难度很大，美国经济是一个变量，总体来看，风险收益比不好；金融行业方面，股息收益率是其核心估值指标，从这个角度看，预计收益一般；消费蓝筹行业，估值业绩匹配已经较为充分，个人比较看好未来的芯片，生物医药行业。

中长期来看，一方面，国内，降杠杆明年或将带来短期阵痛，美国的货币收缩因素是明年一大不确定性因素。另一方面，“房住不炒”将为股市带来持久的流动性注入，尽管是流量而非存量。经济增长动能的提升将为股市带来持续的盈利改善。

继续秉持价值理念，持续追求绝对收益，目前周心鹏拟任管理的博时厚泽回报灵活配置基金（A：005265 /C：005266）目前正在火热发行中，该基金仓位灵活配置、攻守兼备，建议有投资需求的小伙伴积极关注。

风险提示

　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

　　投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买或赎回基金，基金代销机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。