沪指站上3400，以基本面为指挥棒的投资时代已确立，A股慢牛格局 A股蛮牛已启动"

　　贵州茅台昨日放量大涨近7%，带动白马股集体走强。除贵州茅台外，格力电器、福耀玻璃和海天味业等一批消费板块权重股也强势上涨。白马股集体助推，上证综指再度收复3400点大关，创出自2016年1月4日以来的新高。

　　分析人士认为，白马股的估值目前已经与境外成熟市场相当，未来白马股上涨的动力将来自业绩增长，业绩推动型慢牛依然在途中。

　　上证综指昨日收上3400点。截至昨日收盘，上证综指报收于3407.57点，上涨10.67点，涨幅0.31%；深证成指报收于11461.28点，上涨24.07点，涨幅0.21%；创业板指数报收于1910.72点，下跌2.54点，跌幅0.13%。

　　上证综指碎步慢跑，终于在昨日创下了近22个月的新高，攻下3400点整数关口。漫长的盘整震荡，筑起了相对结实的大底，昨日拿下3400点整数关口，更是刺激了场外资金的热情。昨日两市共成交5123亿元，成交量有效放大，资金入场迹象明显。

　　板块上看，白酒、铁路基建和保险等个股涨幅居前。白酒板块领涨，贵州茅台上涨6.97%，五粮液和山西汾酒涨幅均超过2%；铁路基建板块大幅上涨，晋西车轴和晋亿实业等多只个股涨停；保险板块也涨幅居前，中国太保和中国平安等个股涨幅超过2%。

　　贵州茅台昨日爆发式上涨，系业绩大幅超出市场预期所致。贵州茅台26日公布的三季报显示，该公司第三季度实现净利润87.3亿元，同比上涨138%；前三季度实现净利润199.8亿元，同比增长60.3%。贵州茅台大涨并非孤立现象，资金对业绩超预期的个股追捧，晨光文具、宇通客车等个股近期大涨，也正是由于这些公司的三季报业绩超预期。

　　事实上，自2016年中期开始走强的白马股，踏上牛途已经一年多了，这意味着以真实业绩为准绳、以基本面为指挥棒的投资时代已经基本确立。业绩不达预期的个股，即使在沪指上攻3400点暖风频吹的时刻，也只能感受到刺骨的寒意。近期，华昌达、扬子新材、正元智慧等个股均出现“闪崩”走势，这些个股集体“闪崩”的背后，正是三季报业绩不达预期。

　　经历过几轮牛熊循环的多位业内人士坦言，A股慢牛格局已经开启。他们认为，中国经济基本面强韧、流动性边际改善、监管从严，良币驱逐劣币的时代已经到来。沪指明年大概率能上4000点。

　　分析人士认为，长期来看，蓝筹白马股未来仍有投资价值。以贵州茅台为例，尽管贵州茅台市值已经达到了7600亿元，今年涨幅高达80%，但不能轻言贵州茅台出现泡沫，因为贵州茅台上涨的背后，是其强大的现金流和超预期的业绩增速，贵州茅台目前的动态市盈率不到30倍。

　　在千亿市值的“白马军团”中，金融股的市盈率平均在10倍左右，制造业龙头的市盈率平均在15倍左右，消费股的市盈率平均在30倍左右。A股白马股的估值与境外成熟资本市场相当，估值并不算太贵，但也不便宜。

　　分析人士认为，白马股未来的上涨动力将来自业绩增长。中国经济经过40年多年的发展，行业集中度在提高，龙头公司的护城河在增强。这是一个赢者通吃的时代，白马股的业绩增速反而会超越许多中小公司，享受市场份额和利润提高的双重好处。

　　行情或进入年内较好上升期

　　近期，A股运行稳中有进。我们认为，股指震荡上行格局没有改变，未来在做空动能逐步释放、中长期资金稳步入场及上市公司业绩继续改善的背景下，A股有望进入年内较好的上升期。

　　盘面观察，保险、银行、券商板块近期领涨，对指数形成支撑，金融板块集体走强，显示目前指数运行稳中有进，出现大幅波动的可能性很小。有色、钢铁、房地产等板块止跌，周期板块在经过前期深度调整后有所企稳，市场兑现压力有所减轻。以消费白马为代表的绩优成长股持续向上，中长期资金进场沉淀，多数龙头股无量上行，体现出价值投资的风格特征。总体来看，近期指数延续稳中有进的格局，个股保持分化的特征，在存量资金博弈的背景下，价值投资主线风格依然没有动摇。

　　短期做空动能释放接近尾声。今年以来，三大股指保持震荡上行态势，尽管年中曾出现几次回落，但10月份以来，各大指数纷纷创出年内新高。以今年开盘点位至今年最高点计算，上证综指和深圳成指分别上涨9.82%和11.71%，上证50指数与沪深300指数分别上涨14.44%和19.50%，创业板指数今年7月18日见底1641点后至10月高点，涨幅17.43%。各大指数涨幅较大，市场累积了一定的获利筹码，并集中在10月高点释放。然而，各大指数却运行平稳，10月沪深两市成交量日均保持在4628亿左右，较9月份的5455亿水平，环比减少17.87%，可见前期进场资金沉淀较好，市场抛压有限，做空动能获得有效释放。

　　场外资金稳步进场，上市公司业绩继续改善。10月份以来，截至上周，沪股通资金累计净流入64.08亿元，深股通资金累计净流入111.3亿元，北上资金合计净流入175.38亿元，113只个股累计大单资金净流入均超1亿元；作为市场情绪和活跃度“晴雨表”的两融数据，尽管近期出现连续下降，但仍然保持在9900亿元的年内高点，说明市场情绪稳定；截至25日，已经发布三季报的541家公司中，520家公司实现盈利，占比96%。目前，沪深两市共有超过200家公司披露了年度业绩预报，其中有60%的公司预计全年净利润将有不同程度的同比增长。

　　总体来看，近期市场情绪稳定，该跌不跌，必将向上拓展空间。我们维持此前观点，四季度市场有望复制去年同期的走势，指数有望进入年内较好的上升期，建议投资者积极把握其间的机会。操作上，坚守价值成长主线，关注大消费板块。同时，博弈改革与创新两条主线，关注油改、生物制药、人工智能等板块的投资机会。

来源：综合上海证券报