【港股通】粤运交通（03399）：一只不错的垄断股这只个股的价值在于确定性

（本文仅用于研究使用，不构成任何交易建议。）

本文之中，我尽量把之前对粤运交通（03399）比较碎片化的探讨内容组织起来，希望有独立思维能力的个人专业投资者能读懂其价值。

在我看来，粤运交通这只个股完全是个人投资者福利，能把握多少看个人眼光格局和领悟。

首先，粤运第一次转型靠的是汽运资产的注入。事实证明，在整合业务、提升营运效率方面有着强劲实力。

公司2007年收购的阳江项目，至2015年净利润增长达21倍；2014年收购清远市汽运公司，其后一年内实现净利润由2200万到4000多万的增长。

并购为公司发展注入强劲动力，而这个商业模式会持续下去。公司董事长禤宗民表示：收购的目标是要形成一个网络，利用网络及终端优势，实现资源价值最大化。

下面，我就重点谈谈它的二次转型：从服务顾客转型为服务出行经济，而网络及终端优势（直白说就是垄断，经营特权）就是核心价值所在。

先说她的网络优势和终端优势。

截止2016年底，粤运交通拥有经营权的服务区达到200个，拥有承包经营权的加油站152座，自营加油站18座，“乐驿”便利店300间，客运站场达到105个，营运车辆达到9336台，客运班线达到1850条。

此外，粤运交通还拥有分布在广东省交通集团所属沿线高速公路、服务区、站场和营运车辆的广告媒介“网”。

关于潜在消费人群，我是这么理解的：广东省作为全国第一经济大省，常住人口规模全国第一且城乡二元经济明显，区域间往来频次高、公路运输需求量大。

广东省2016年春运旅客客运量超过一亿多人次，此外，随着经济水平的提高，居民周末及节假日的旅游及出行需求活跃。

据统计，公司2016年汽车售票达1.1亿张，进入服务区人数达2-3亿人次。

这样庞大的客户群体背后蕴含着巨大的资源，将为公司未来的发展带来丰富的想象空间。

1，加油站业务作为公司发展的核心业务，公司正致力于打造粤运能源品牌。

通过测算油站销售量，按年计算达2万吨的地点将建设自营加油站，亦将逐步收回年销售量达1.5万吨的承包的加油站经营权，进行自营管理（2020将是回收油站高峰，以前都是几百万一千万15-20年承包出去，现在承包都基本上亿）。

2017年将在江罗、潮惠、广佛肇三条高速公路上布局共达18座加油站。目前已有14座粤运能源加油站投入运营。

下一步，“粤运能源”将努力打造成品油仓储—运输—销售专业化运营销售体系，投建合营LNG加气站、太阳能光伏充电桩等全方位功能的高速公路新型能源站。

2，“乐驿便利店”原本为依托公司旗下高速公路服务区而设立的便利店。公司于2016年开始将“乐驿便利店”品牌向高速公路以外布局，包括向公司旗下的客运站场。

2016年已有一家便利店全年营业额突破1000万元，2016年底便利店总数将开至300家，并计划于2019年底开至600家。

同时，便利店亦可提供小件快运的收件、派件服务。

3，服务区商业化改造。

通过对各服务区车流量的长期监测，目前已选中其中的23对服务区进行改造，其中有三对服务区正在进行征地扩建（笔者很早强调过服务区就是一座座待发掘的金矿）。

典型的例如目前正致力于将旗下的鮜门服务区（麦当劳亚洲当天销售额第一就是这个不起眼的服务区），从目前的280亩扩建至500亩，建成后将一边连接海岸，一边连接高速公路，将服务区打造为一个“鮜港小镇”。

按照省交通规划，以后每年保守有十对服务区（油站）落成，到2030年达到280对服务区规模。

4，客运站场商业化改造。

公司目前尚有200多万平方米的土地储备（都是按成本价入账）。

随着城市更新，公司计划对旧客运站场进行商业开发。

对于人流量、车流量较大的服务区正寻求当地支持，扩大土地面积，结合当地经济水平及地方特色，打造大型购物商场。

从而引导人们主动前往消费，成为一个「吃喝娱乐购」相结合的休闲场地，未来还将引入招商，更多的释放土地利用价值。

掌握终端即掌握了话语权和选择权，这些覆盖全省的“垄断性网络”资源已和庞大的客户流量成就了粤运交通存续发展的基础，现在这个网络已经形成规模而且不断延伸拓展-——网络已经铺设好了，就耐心等收成。

笔者估计未来三五年，这块网络及终端价值特别是服务区将大幅释放利润，可以说再造几个粤运交通。

最后，谈谈最近的A股发行的战略性价值。

几千亿资产的省交通集团上市平台并不多，有心做大做强粤运交通。

A股高估值，以后也必定会在A股平台不断注入集团优质资产（如智慧交通），而低估的港股也会受惠。

在一次调研中听到未来可能会上千亿市值，听似无意说出来的一句话看来省交通已经是按部就班计划好的。

“我从实业的角度看，粤运交通是个人能理解的最超值的公司，甚至说，是我心中的十倍股”——这是本人2014年新浪博客的原话，三年从低位到高位已经是个十倍股。

我有信心，未来，她还会在现基础再来一次十倍股。粤运交通股票的价值在于确定性，正一步步印证和实现之前调研提及的各种利好和预期。

投资漫漫路，关键没几步，此文送给有一定独立思维能力的专业投资者。