如果回到3年前，你会买茅台吗？ 1）股票。特别是蓝筹股已经持续上涨了

一般人都会忽视大白马，因为大白马被无数人研究透了，按有效市场理论，不会有超额收益。但茅台的涨幅显然超出了所有人的意外。我看着茅台的K线，有两个时间点特别引起我的感慨。

第一个时间点是2014年1月4日，此时距2012年12月4日中央发布八项规定过去了一年多，茅台的股价跌去一半到了77元（复权价，下同），谁能想到那就是近5年的最低价？就在3年半后，茅台股价翻了6.5倍，到了令人瞠目结舌的501元？

第二个时间点是2015年8月25日，股灾2.0之际，茅台从最高点的246元跌到153元，此后就一路向上，即便熔断也不能阻止茅台上升的步伐，2年涨了2.5倍，到了501元。

补充点2014年时的背景信息：

1、茅台在2014~2016年的盈利增长是1%、1%、8%，到2017年预计才突然有29%的增长。

2、中国人的人均白酒消费量2014年后达到8.5升/人，已接近见顶。

3、茅台的出厂价一直就是819元，一批价从2013年到2016年就一直是800多元，直到16年年中，才涨到1000元。

4、茅台的产量，在14年~15年出现下滑，说明茅台酒厂自己也不看好未来。

就是说茅台的形势变好，要到16年年中才明朗，此前有2年时间，眼前都是一片黑暗。那么问题来了：如果回到2014年1月，你凭什么抓住这只大牛股？如果回到2015年的股灾2.0和熔断，你凭什么拿得住？

为什么明明是历史性的重大机会，我对着后视镜也找不出机会来？这里面一定有决定股价的核心逻辑不为我所知。

再说一下我对茅台未来股价的判断。

一、业绩预测

首先是销量预测。茅台生产的基酒一般要5年后才能上市销售，所以现在的产量基本就是五年后的销量。2016年销售23000吨（飞天），生产39000吨（飞天），就是说销量年增11%。

其次是价格预测。茅台出厂价稳定在819元已经6年没涨过了，按方正证券的研究成果，茅台涨价的速度= 居民平均可支配收入的增长 = 12%

茅台的毛利高达91~93%，涨价幅度与业绩增长几乎同比例，

茅台的业绩极值 = 1.11*1.12 -1 = 24%

所以，如果茅台出厂价涨，盈利增长24%，如果茅台讲政治，不涨出厂价，盈利增长也就是11%。

二、估值

2010~11年，茅台业绩增长50~70%时，估值才26倍PE。今年茅台业绩增长28%，估值已经高达30倍PE，整个行业明显的高估。从茅台业绩的预测，我拍脑袋认为15~24倍是合理的估值区间。

15倍PE的话，股价250元，24倍PE的话，股价400元。250~400元，就是我给茅台的区间。基本上300元以内，我才会去关注了。

茅台从14年到17年，业绩涨了1.5倍，估值却涨了3.3倍，现在应该是泡沫段了。泡沫段不是100%出现的，如果没有GJD，茅台的估值也不会有那么高，所以我认为茅台这次500元的高价是博弈推上去的，不一定是按某几个指标算茅台估值还没到08年的高度。

中国人均饮酒量已见顶，且消费向高端迁移，高端的白酒销量增长挤占中低端份额，这个市场格局决定了其他酒厂都得看茅台的脸色。五粮液、老窖等，其价格空间都是茅台撑开的，茅台不涨的话，其他的酒厂涨也困难。

我所有的抄底，最多只拿到价值回归，从来没有拿到泡沫段的，吃鱼从来只吃了上半身，没吃到过下半身，还是天性谨慎怕输。

所以，时光回到三年前，你会买茅台吗？

ylshxajh

茅台最差的时候业绩也没有下降。跌的都是市盈率，也就是市场预期。从30多倍市盈率下跌，最低的时候跌到8倍市盈率，和银行都快站到一起了。我是开始回升之后，10倍市盈率的时候买入的。仓位不重，10%的仓位。

股灾时被当时的气氛吓坏了，240卖掉了（不复权价格，下面也是），225又买回来，仓位重了一些，30%仓位，持有到455的时候全部清空了。

希望能再跌到400以下，再续前缘。

lailai2000

我是14年4月买入了老窖持有至今，茅台老窖都是彼时大白马？是！大白马按有效市场理论，不会有超额收益？即便按有效市场理论提出者尤金·玛法的三因子模型，不被看好的大白马价值股也有超额收益，只不过玛法认为超额收益来自超额风险，比如白酒可能销量不断下降酒厂效益也将持续下降，而行为金融学者则认为来自投资者系统性低估前期表现不好的价值股造成的定价错误，太多以前看好白酒股的人在业绩不达预期后持续出货造成超卖。因他们两派都那么聪明我也只能兼听则明，各赋予50%权重，这就是我的解释。BTW,我不喝白酒，啤酒也不喝。

如果只看PE，那么现在茅台老窖不但远远高于14年1月最低迷的时候，是那时的3-5倍，且也远高于08年底水平，是那时1.5倍；但从其它估值指标来看，尽管也远高于14年初时水平，同样也是约3-5倍，但和08年底比并不像PE显示的那样差距较大，PS、EV/EVITDA比那时略高一点点，而PB、PCF甚至还略低于08年底！所以我并不认为白酒股特别高估，不过确实不便宜了。

我觉得最好不要只盯着PE看，因为太多的人都只盯着PE看估值，你也只看PE的话对手盘力量就太强。不但实证中找不到PE显著优于其它指标的证据，理论上来讲所有估值指标也都只是对DCF模型的粗糙近似，没有PE就必然优于其它指标的道理。

是否高估变成泡沫因根据客观的指标而非主观的判断，白酒股是不是博弈上去的我不知道，这涉及大量的主观判断，我只知道根据客观的一系列估值指标白酒股相对08年底的历史次低点都并没有显示严重高估，更不要说相对历史平均水平了，唯一客观指标显示有所高估的是PE,但仅根据PE来判断高估理由是不充分的，因为其它指标和PE背离。此外仅仅根据业绩涨了1.5倍估值却涨了3.3倍，就得出现在应该是泡沫段了的结论理由也是不充分的，因为如果14年是个严重的低点，那只是估值修复而非估值泡沫，只有从前期历史正常水平估值开始估值相对业绩严重超涨才是泡沫。话虽如此，在股市中多一份谨慎总是有益的。

宿不移

反奢侈那个时候，我是不敢进去的，看不清情况。只有稳定下来了，实际情况没有预想的糟糕，而市场依然对此惶惑时，我才会进去。鱼头、鱼尾，尽量不吃。

量化投资先锋

不要忘记茅台也有回退50%的历史。即使工商银行再好，现在依然要仰望10年前高峰。当时也抄也大盘银行股。无论什么幌子，站在高山上要为站在山底的买单。如何在黑暗中寻找光明，需要不断挣扎，才是正道，而不是站在高高山顶，回头一看，自以为找到光明之路。成长也好，业绩也好，只是一个说法，搞清性价比才是投资王道。在这个价位，有人再说茅台如何如何，我只能呵呵。。。

拿个小破伦

当然会买入，贵州茅台是好公司这点不用质疑，熔断前银行股我也只剩下20%仓位，融断后比如茅台、格力都会买一点看情况加仓，宁沪高速和长江电力就不会买了，没跌下来。钢铁、煤炭怎样也不会买。

茅台和美的格力我加一起持有25%，现在都清光，当然比目前价格低不少。

有些公司是好公司，不杀杠杆时，带血的筹码出不来，想要要不到。

像宁沪高速和长电这种收息股熔断后就没跌下来，10到14年才干死过。我想买没买到。当时没能买到的还不少。所以熔断过后慢慢加仓银行股，才成为第二选择。

下一轮还要继续如此。

酱油面

看投资理念和水平，按我当年理解茅台:

酒不是好东西，以后喝酒的人只会越来越少

当年反腐导致喝酒的更少

同时，鄙人也及其不喜欢喝酒

所以，当年看着他到11x了，也无动于衷

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现在的理念:

分析pb,pe,roe后，也许会买，但需要立足当时是否有更好的标的。如果有，我是会毫不犹豫不买它。

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