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【前瞻研究】美国调研：从硅谷看全球科技发展趋势

来源：中信研究许英博

报告缘起：我们近期在硅谷及西雅图进行了系列调研，走访了二十余家公司，涉及半导体及设备、云计算、互联网等行业。我们认为，硅谷是全球科技创新的主要摇篮，中资公司竞争力快速提升。全球市值前十大中，中美科技公司占据七席（苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook、阿里、腾讯）。长周期看，中美将成为全球科技进步的主要驱动力量。中美已经形成各自的竞争优势，并竞争未来科技高点。观点如下：

美国领先：半导体和半导体设备领域。2016年，全球半导体产业销售额3389亿美元，其中美国贡献1639亿美元，市场份额48.4%。优势半导体公司覆盖CPU/GPU/FPGA龙头：英特尔CPU市场份额超80%；英伟达GPU市场份额高达82%；赛灵思FPGA市场份额达48%。据Gartner统计，2016年全球半导体晶圆级制造设备市场规模达374亿美元，前5大半导体设备厂商占据了67.6%市场份额，其中应用材料（美国）市场份额达20.7%，拉姆研究（美国）13.9%，阿斯麦（荷兰）13.6%，东京电子（日本）13.0%，科磊（美国）6.4%。

中国优势：互联网应用领域（社交、电商、游戏等）。互联网领域经历了高速发展之后，全球出现从Copyto China到Copy from China的趋势性改变。我国互联网、移动互联网网民数（7.3亿、7.0亿）均高居全球第一，中资互联网公司ARPU值全球领先（腾讯87.5美元）。从细分领域来看：1）社交，以腾讯为代表，2016Q3 QQ平均月活8.77亿，微信8.46亿；2）电商，2016年中国网络交易额5.3万亿元，全球占比39%，阿里、京东合计份额83.1%；3）游戏，2016年中国游戏市场规模244亿美元，全球占比24.5%，腾讯、网易合计市场份额56.9%。

中美竞速：人工智能算法将成主战场，人才是主要竞争点之一。中美科技巨头内生外延，大力布局人工智能。全球投资基金亦大力支持，从1Q2012到2Q2016，数百亿美元投资流入人工智能，其中美国、中国分别达到180亿、26亿美元。人才成为人工智能时代最稀缺的资源，中美科技巨头均花费重金聘请机器学习科学家，其中Facebook、百度为其深度学习专家提供年薪分别高达27.3、22.0万美元。科技巨头均拥有庞大的研发团队，微软4万（全部员工占比32%）、谷歌2.7万（38%）、阿里2.2万（44%）、腾讯2.0万（51%）、百度2.0万（43%）。

中资机遇：云计算和新能源市场享有政策红利。从政策角度来讲，涉及国家安全的领域必然由中资企业主导。1）云计算：按照现有政策规定，在华提供公有云服务需满足两点要求，所有中国的数据必须留在中国，以及所有技术服务都需要由国内企业提供。2016年中国公有云市场20亿美元，渗透率3.3%，我们预计2020年将达100亿美元。2）新能源汽车：我国目前石油对外依存度超过60%，并且每年新增石油消费量70%以上为汽车，电动化成为必然选择。2016年我国新能源汽车销量50.7万辆，全球份额达54%，我们预测2020年可达200万辆。

风险因素：宏观经济下行压力影响IT总体支出；数据安全事故；新能源汽车销量不达预期；新能源汽车支持政策执行力度低于预期等。

投资策略：科技是全球下一轮经济增长主要驱动力，美国在半导体及半导体设备领域具备显著领先优势，中国公司则更擅长社交、电商、游戏等互联网应用。人工智能算法将成为中美科技竞速的主战场。中资公司在云和新能源市场享有政策红利，或将获得更具确定性的长期受益。建议关注：半导体和半导体设备（Nvidia、LamResearch）、云计算（Amazon、Salesforce 、Arista）等。

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