社保“费变税”，动了谁的蛋糕？(13) 作者

去产能主要体现在上游，国企是主角，PPI上涨，CPI却没有上升，这反映的是利润在向上游倾斜，而成本主要由中下游的民企部门承担。

来看这些年的利润增速，可以明显看到国企的利润增速在上升，而民企的增速在下滑。

去杠杆又正好撞上全球流动性的拐点，直观感觉，我们会觉得利率上扬会降低人加杠杆的意愿，但事实上是，利率上扬导致偿债压力变大，为了生存，企业被迫进一步加杠杆。也就是，去杠杆压力导致的生存渴望会把弱者的杠杆推向更高峰，直到破产清零。