3453天！美股今晚将创史上最长牛市，还要延续到2020年？( 八 )

从估值水平上分析，标普 500 当前的估值水平并不在一个很安全的位置，指数 PE 已经比 2008 年金融危机前高出很多。因此我们认为美股未来转向概率较大，向上趋势已经被破坏。

另外，从宏观角度来看，99 年以前，亚洲深陷金融危机，全球经济处于下行趋势；00 年

至 07 年，全球经济共振复苏，经济处于上行趋势；08 年至 15 年，次贷危机引发全球经

济下行；16 年以后，随着发达经济体消费需求的企稳回升，全球经济开始复苏。

按照上述经济上行、下行阶段划分，对比标普 500 的历史走势，可以发现明显的规律，经济上行时，美股往往表现一般，甚至伴随着较大的下跌，而经济下行时，美股则表现强势。

华泰证券认为这背后的原因是：当全球经济表现较弱时，资本出于避险考虑回流美国，股票市场得到支撑；而经济向好时，资金回流到高 beta 的新兴市场，美股上行乏力。另外经济复苏将带动利率上行，对股票估值造成明显压制。从长周期滤波结果来看，2015 年上半年开始基本面已经重新拐头向。