图：全球7大核心养老金国家2017年资产配置分布

另类资产的特点之一，是隐含杠杆和风险高。虽然养老金在买入另类资产时就像买入股票和国债一样不加杠杆且尽量实现多元化，但对冲基金和不动产管理基金本身是加杠杆运作的。而另类资产的流动性一般而言比股票和债券都要低得多，其真实的定价也不会像股票和债券一样接近实时定价，往往只有在买入和卖出的时候才能“更新”价值。更高的隐含杠杆和隐含风险是养老金通过增加另类资产投资提供更高账面收益率的基础。

全球股票市场的繁荣和另类资产价格的上升，让2017年主要养老金国家的收益看起来足以扭转未来陷入庞氏的窘境。

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